余丰慧：美债收益率飙升对股市影响几何

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　　周四（2月25日）美股大跌后带动亚太股市现暴跌，近日A股港股投资者一定要注意风险了。美联储主席鲍威尔在国会作证承诺继续维持超低利率和每月1200亿美元的购债，超级宽松货币政策不变后，仅仅使得周二美股盘中止跌而已，也就是仅仅有效了一天。周四美股就继续暴跌了。这种跌势应该会继续维持一段时间。同时，美国新一届政府没有有效应对措施，经济政策呈现一地鸡毛状况。

　　美股继续依靠美联储放水货币来维持涨势或现状，已经难以为继了。美联储越放水美元，美股泡沫风险越大，一旦破裂就会越惨烈。这个基本判断已经非常明了了。

　　不过，美股的最大利好是经济数据强劲。如果有持续性，那么美股就是猛涨后的回调，如果昙花一现，那么美股着实危险。

　　美股周四（2月25日）大幅收跌，科技股领跌，道指收跌560点，纳指下挫逾3.5%。美债收益率飙升，10年期美债收益率突破1.6%，令市场承压。多位美联储官员称国债收益率上升反映了对经济的乐观情绪。

　　周四（2月25日）美国10年期国债收益率突然飙升并突破1.6%，随后略微回落至1.5%左右，仍处于2020年2月以来的最高水平。

　　一般来说，国债收益率飙升预示着流动性与资本离开国债市场，离开保值品投资，进入交易性强的股市等风险市场投资。这将快速导致股市等过热而出现投资风险。导致国债收益率飙升的直接原因是经济景气度提高，经济指标向好。投资者对风险市场有信心，投资者风险偏好上升。

　　这一轮美债收益率飙升的原因同样如此。美国最新数据显示，美国主要经济指标开始快速复苏。强劲的经济数据推动美国国债收益率进一步上升。美国上周（2月15日-21日）首次申请失业救济人数降至73万，远少于市场预期。耐用品订单数字同样好于预期。

　　此外，美国第四季度GDP数据被上修为4.1%，好于商务部上个月首次公布的数据。美国国债收益率的上涨加速了科技股的抛售。

　　这轮科技股暴涨严格说是疫情行情，是疫情导致的居家、在线、远程、非现场、网上零售、物流快递等新科技公司大显身手，从而催生疫情下股票不跌反涨的行情。随着全球疫情缓解，经济复苏加快，新科技股这个特殊性利好走远了，科技股自然而然理性回归。

　　周四，科技行业巨头Facebook、亚马逊、苹果、Netflix、Alphabet、微软及特斯拉等普遍收跌。能源与金融等周期股成为周四表现最好的两个板块，但仍然难以支撑大盘大跌之势。债券市场突然遭到抛售，10年期国债收益率令人猝不及防地突破1.6%，真是喜忧参半。

　　美债收益率飙升，使10年期基准国债的收益率已高于标普500成分股的股息率。这意味着被视为风险资产的股市已丧失了相对于债券市场的优势。由于股市吸引力变低，10年期美债收益率跨过1.6%里程碑将增大股市的抛压。同时，对实体经济的打压不容忽视。美债收益率飙升背后是全市场融资成本急剧升高，这对于复苏中的实体经济简直是要了其命根啊。

　　随着2月中旬以来美债收益率上升和美元下降，投资者将不得不重新评估过去6-12个月持续盈利潜力最热门板块，这将意味着科技、医疗保健、通信服务等板块可能很快失宠。航空、海运、旅游、积聚性娱乐、线下商场实体店、会议经济等周期股或迎来一波短暂反弹行情。需要强调是超跌反弹而已，谈不上什么牛市之类的。

　　普及一个基本经济常识，即美债收益率变化对资金资本流动方向的影响。美债收益率是一个非常复杂的金融概念指标，普及这个知识需要一定篇幅，不过，投资者要弄清楚美债收益率上升与下降预示怎样的资金流向，才能初步判断对股市等金融市场投资行为的影响。美债收益率飙升说明资金资本快速离开债券市场而向股市等风险市场流去；美债收益率下降说明资金资本流入债券市场，离开股市等风险市场。