任庄主：国资委定调2021

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　　2020年是国企改革三年行动计划的第一年，金融委及国资委均明确2021年需要完成国企改革三年行动计划的70%以上（不过根据国资委官网消息来看，《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》目前尚未向社会公布），因此2021年可以被视为国企改革之年。与之相对应，2021年1月18日国资委召开地方国资委负责人会议暨地方国有企业改革领导小组办公室主任会议；2021年1月27日国企改革领导小组第五次会议召开；2021年2月23日国新办举行国企改革发展情况新闻发布会。以上一系列会议对2021年国企改革做出了部署要点梳理如下：

　　一、关注已取得的成绩

　　（一）完成“资产负债率三年降两个百分点”的政策目标

　　1、2018年9月发布的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》明确要求“推动国有企业平均资产负债率到2020年末比2017年底降低2个百分点”。不过根据国资委披露的数据，2020年底央企资产负债率为64.50%，较2017年底的66.30%仅下降1.80个百分点，似乎还有0.20个百分点的差距。

　　此外央企的带息负债比率亦在进一步下降，2020年降低至37.70%，较2018年下降1.70个百分点。

　　2、以上数据说明过去三年国企降杠杆的难度还是比较大，平均每年下降0.60个百分点左右。实际上国资委系统下，2020年底国企的总资产和所有者权益分别为218.30万亿和71.90万亿，意味着平均每年需压降负债规模约0.90万亿。此外压降“两金”类资产（即应收账款和存款）也是国企优化资产负债表的路径。

　　（二）重点关注国企改革已取得的五点成绩

　　这五点成绩也是国企改革取得的成绩，亦将具有延续性。

　　1、国资委更加注重通过法人治理结构而非行政手段来履行出资人职责，并已全面完成公司制改制、全部用《公司法》来规范。

　　2、动态调整权力和责任清单，对国有资本投资公司、运营公司、产业集团“一企一策”实施授权放权，加快推进经营性国有资产集中统一监管。其中从灵活性上看，国有资本运营公司＞国有资本投资公司＞国有资本产业集团，因此国有资本运营公司可以反过来协同支持国有资本投资公司和产业集团。

　　3、首次实现了国有企业的功能分类（即商业类和公益类），其中商业类和公益类均可以进一步细分，并采取不同方式的改革。这种分类依据源于2015年8月24日发布的《关于深化国有企业改革的指导意见》和2015年12月29日发布的《关于国有企业功能界定与分类的指导意见》。

　　其中国企改革的重点对象为商业类国企，特别是针对主业处于充分竞争领域的商业I类国企（加强上市和重组整合力度）和要求突出主业的商业II类国企业（其中的举措包括压缩管理层面等等）。

　　4、积极推行经理层任期制和契约化管理、职业经理人制度和企业薪酬分配市场化改革三项制度。

　　5、国有资本投向将保持“三集中”原则，即（1）向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中；（2）向提供公共服务、应急能力建设和公益性等关系国计民生的重要行业和关键领域集中；（3）向前瞻性战略性新兴产业集中。在这一过程中着重剥离非主业、非优势业务（不具备竞争优势和发展潜力）和处置无效资产、低效资产。

　　二、国企十四五增长目标：预计高于整体经济增速，并培养一系列科创类企业

　　2月23日的新闻发布会上国资委没有给出具体的增长指标，不过其表示待国家十四五规划在两会获得通过后，将会确定央企和全国国资委监管企业的有关增长目标。按照惯例，我们预计相关指标设定的标准应会高于整体经济增速。

　　与此同时十四五时期国企领域将更加注重主业，更好推动重组、整合、调整和优化，打造一批行业产业龙头企业、一批科技创新领军企业、一批“专精特新”冠军企业、一批基础保障骨干企业，这些实际上均可以作为投贷联动业务对象。

　　三、今年及未来一段时期的国企改革关注点梳理

　　十三五时期取得的成绩在未来五年还会延续，而今年及未来作为国企改革之年，亦会有一些改革重点需要给予关注。

　　（一）关于地方国企违约：整体上认可打破刚兑，重点关注三个结合

　　澎湃新闻的记者在发布会上针对近期的地方国企违约问题（如河南的永煤、河北的冀中能源等）进行提问，国资委的回复大致释放了以下几个信号：

　　1、虽然地方政府在做出诸多努力，但整体上的基调仍是继续认可并强调打破刚兑，即通过风险出清实现优胜劣汰是资本市场的正常运行机制、投资机构切实提高风险资产的定价能力。

　　2、下一步国资委将从机制方面加强风险防控，如（1）近期国资委将联合央行和证监会专门召开防范地方国企债券违约风险专题会议进行工作部署，建立国企债券风险预测预警工作机制；（2）正研究制定加强地方国企债务风险管控工作的指导意见，督促地方国资委精准识别高风险企业。

　　3、同时国资委还将加强对企业的债务风险防控，具体是三个结合，即“点面结合、长短结合、防禁结合”。这三个结合均以“严”字开头，且重点关注国企债务情况（如负债率、企业债券占带息负债比例、短期债券占全部债券比例等）以及超越财务承受能力的融资，同时还特别提出对融资性贸易要开展严打。

　　（二）加大对商业类国企的战略性重组和专业化整合力度

　　加大对商业I类国企的战略性重组和专业化整合是国企改革比较明确的方向，同时通过国有资本运营公司、投资公司和产业集团加大对关键领域的支持。

　　1、加大对商业类国企的战略性重组和专业化整合，持续推动非主业、非优势“两非”业务和低效、无效资产“两资”的退出。

　　2、加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新基建等领域的投入以及针对工业母机、高端芯片、基础软件、新材料、发动机等产业的薄弱环节重点发力。这两个环节亦均需要借助国有资本运营公司、投资公司和产业集团的力量，特别我们认为政府产业基金在其中可能会起到不小的作用。

　　（三）抓好国企改革专项示范工程

　　除混合所有制改革、国有资本投资运营公司等重要突破点外，还有三项专项工程被视为目前国企改革的重要方向，即双百企业专项工程、区域性综合改革试验以及科改示范行动。具体包括（1）动态调整充实“双百企业”名单；（2）在深入推进上海、深圳、沈阳三地综合改革试验的基础上，配合实施国家重大区域战略，将青岛、西安、武汉、杭州等地纳入综合改革试验范围，加大力度推进东北地区国资国企改革若干措施落实落地；（3）积极开展“百户科技型企业深化市场化改革提升自主创新能力专项行动”。

　　四、地方两会释放的国企改革信号

　　除上述会议外，实际上2021年各地政府工作报告对国企改革亦有提及，主要体现在以下几个方面：

　　（一）加大重组整合力度、突出主业、压缩管理层级

　　1、分类分层推进国有企业混合所有制改革，推动国有企业战略性重组、专业化整合和结构性调整，加强国有资本投资、运营公司功能建设。显然这一方向主要针对商业I类国企，而所谓战略性重组和整合的本质在于剔除不好的、剔除多余的，保留好的和必要的，即剔除“两非”业务（非主业和非优势）和处置“两资”（低效和无效资产）、坚持“三集中”。

　　2、推进国有金融资本、党政机关和事业单位经营性国有资产集中统一监管，压缩管理层级（减少非主业的子公司数量），这里应主要针对商业II类国企。

　　（二）混改进一步深化，支持培育国企上市

　　加大资产证券化盘活国有资产力度、支持培育国有企业上市，毕竟上市是国企混改的重要路径，国资委亦指出上市公司已成为央企混改的主要载体，其中央企控股的上市公司资产总额、利润分别占央企整体的67%和88%。

　　实际上就混改而言，今年还有一些变化，具体体现为（1）混改面会有所扩大（更多地方国企包括一级集团及各级子公司将被纳入到混改阵营）；（2）“二次混改”将增多（即之前已经混改过的地方国企继续引入新战略投资者）；（3）混改基础上进一步推动其它改革（如综合改革试验）。

　　（三）主要地区国企改革要点梳理

　　1、陕西提出要健全全省国资国企监管平台，以组建交通控股集团为示范，推动国有企业战略性重组和专业化整合。

　　2、辽宁提出要抓好华晨集团司法重整，推进本钢等国有企业战略性重组和混合所有制改革。打造沈阳区域性综合改革试验升级版，统筹推进驻辽央企、省属市属国有企业综合改革。

　　3、天津提出要多措并举化解市属国企突出债务问题，云南则提出完善国有企业债务风险管控机制、确保资产负债率处于合理水平。

　　4、吉林提出要完成大成集团重组整合，推动吉能集团、吉旅控股、吉农高新等整合布局……推进竞争类企业混合所有制改革和功能类企业股权多元化……启动扭亏脱困三年行动，省属监管企业亏损面减少30%；

　　5、西藏明确要开展各级各类国企资产摸底核查，加强国有经济布局优化和结构调整，加快低效无效资产资本退出……深化与央企合资合作……推进经营性国有资产统一监管，减少管理层级。

　　6、河南提出要探索设立混合所有制改革基金，重点在省属企业二级、三级层面培育一批优质混改企业，推动国企战略性重组和专业化整合。

　　7、广东提出要聚焦主责主业，加强与央企战略合作，抓好能源、化工、金融等签约项目落地建设。

　　8、福建提出要推动省属企业新一轮战略性重组整合。

　　我们之前已经通过国企改革通行手册（2020年版）这一文章对国企改革进行了比较全面的分析，有兴趣的也可以参阅。