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外汇头条:茅台崩盘 机构抱团瓦解了?周期顶部波动率抬头 珍惜最后一波机会!

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发表于 7 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  茅台崩盘了!

  2月22日,茅台继续暴跌,盘中暴跌7.4%,两个交易日最大回撤14%;五粮液接近跌停,大跌9.7%,两个交易日最大回撤17%。

  茅台崩盘,也上了微博热搜。

  实际上,白酒、医药等基金抱团股都在杀跌,而且已经持续三个交易日了,茅指数三天跌了8%。

  与此同时,有色金属、钢铁、采掘等板块掀涨停潮。

  有色金属板块的5日主力净流入额超过348亿元,化工板块则超过140亿元,农林牧渔、采掘等板块也成为主力资金的“新宠”。

  最近几天的交易,就是从大消费,切换到周期股。

  市场风格切换,机构抱团结束了?

  01

  先看一下,市场风格切换背后的逻辑。

  经济复苏末尾,不确定性增加,波动率也在上升。

  但是,人在江湖,身不由己,游戏还在继续,投资者不能下桌。

  再加上,全球史无前例的大放水,资产价格泡沫和通胀王者归来已成共识,因此投资者也不能持有现金,不能等着被“稀释”。

  怎么办?寻找确定性,寻找安全边际高的资产。

  也就是不受去杠杆影响,也不受贸易摩擦影响,无论环境怎么变化,公司业绩都相当的公司。

  于是,大家都不约而同的想到了,食品饮料、白酒、医药等大消费类的白马股。

  看一下公司特征知道了:

  过去很多年,某龙头消费股业绩都保持15%的增长,这种稳定的业绩就像“财务造假”一样那么美,给了投资者极大的信心。

  因此,他们坚定的相信:未来若干年,这家公司还会保持15%的增速。

  这就是大消费类的确定性,这就是投资者想要的安全边际。

  所以,过去两年这公司业绩增长了40%,股价涨了200%。涨了这么多,基本面稳固的公司,还能提供安全边际的逻辑是什么?

  从长期投资者的角度看,公司没问题,估值高一点没关系,无法是输点时间,不会输钱。

  于是,全球大放水之后,市场抱团更紧了,其股价又涨了100%。

  问题是,交易太拥挤,容易踩踏。大家追求安全边际,都把他们的估值炒到了100倍PE了。

  我们前面文章分析了,在流动性极其泛滥的时代,市场交易的逻辑会发生翻天覆地的变化。(详情参看文章:全世界疯涨!泡沫的顶点,还是繁荣的起点?)

  估值这个概念会逐步退出历史舞台,相反,“共识”和“一致预期”这些概念会越来越重要。

  但是,这不是短期内就能切换的,就像比特币一样,崛起的过程中,价格也崩盘了好几次,腰斩和跌80%都很常见。

  什么意思呢?估值在相当长一段时期内,还是会影响投资者决策的:估值太高,他们也没有安全感,会落袋为安。

  因此,他们抛售了食品饮料、白酒和医药股,看起来抱团瓦解了!

  问题:市场交易的逻辑真的变了么?没有!

  看看现在最火的股票是哪些?表面上看是周期股,实际上是,业绩良好,但是估值偏低的股票。

  提取重点:低估值的股票。

  机构为什么买低估值的股票啊?还是为了确定性,寻找安全边际,因为低估值是安全边际的另一个来源。

  在价值投资体系中,安全边际最终来源就是,低估价格买入:

  用铜的价格去买白银,这绝对是一个好的投资;但是,用钻石的价格去买黄金,就不是一个好的投资,即使黄金比白银好。

  总结:当下市场风格的切换,从消费大白马,转到低估值周期股龙头,都有一个共同逻辑主导:寻找确定性,寻找安全边际。

  无非是,抱团的对象,从消费大白马,变成了低估值周期龙头股。

  因此有个推测:业绩很差的垃圾股,在风格切换的时候,也可能会跟着上涨,但是我们要知道,这些垃圾是浑水摸鱼的,千万别上当了。

  02

  当然,周期股的爆发,还有一个逻辑,通胀飙升预期,包括美债收益率上行,也都不能忽略通胀的驱动。

  关于通胀的成因,主要有几点:1、疫情和疫苗普及;2、美国1.9万亿美元刺激计划;3、美联储鸽派。(详情参看文章:史诗级通胀和超级泡沫 獠牙毕露!)

  但是,我们需要搞清楚的问题是,资本市场中,通胀交易的逻辑成立么?

  从全球来看,美国1.9万亿美元刺激计划只是救急用的,先让众多破产的家庭吃得起饭。

  也就是说,接下来美国搞基建,还有更大的刺激计划,这才是恢复生产,也是大头。

  因此,实体经济中,通胀起来,这个逻辑是成立的。

  等了30年了,美国通胀可能真的要来了。

  这有什么影响呢?

  1、新兴市场股市,比如韩国和泰国,估值已经相当高了,通胀起来,美债收益率飙升,这些国家的股市可能会面临冲击。

  依据是,2018年,美债收益率和通胀就同步走高了,当时韩国和泰国股市就明显下跌。

  2、人民币汇率呢?

  美国经济恢复和美联储货币放水,这两个因素对人民币的影响截然相反,因此没有明显的趋势性。

  但是,逻辑切换会增加波动率。

  问题是,美国通胀要来,中国股票市场,特指中国市场,交易通胀的逻辑会持续下去吗?

  我认为,很难持久。

  逻辑也很简单,政策和监管都不允许。

  美元泛滥,美国通胀,中国面临的输入性通胀压力更大,因此反通胀就成了我们的政策重点。

  最典型的就是,中国的货币政策,开始明显收缩。

  央行说,你别老盯着量不放,你看看价格嘛,价格那么低,我们稳定着呢。

  别看央行怎么说,看它怎么做:

  1、信用扩张进一步放缓,广义流动性的拐点进一步确认。

  2020年11月以来,社融增速开始回落。12月存量社融增速13.3%,环比超预期下降0.3个百分点,12月M2同比增速10.1%,环比大幅回落0.6个百分点。

  2、控制杠杆。债务增长率从去年高峰的13.8%,已经降到了13.1%,预计今年我们债务增长率恐怕会要降到11%,甚至11%以下。

  2月5日,在文章《市场似乎有点儿恐慌!如何理解当前市场逻辑?》中我们明确提出来:

  流动性收紧,A股就会杀估值。

  什么意思?

  1、我们总体上,对今年A股市场不是太乐观。

  2、现在通胀交易又起来了,这更让人坚定,我们处于复苏阶段的末尾。

  因此,我们推测:这一波不能持久的通胀交易,可能是今年最后一波机会。

  消灭了低估值之后,基金经理怎么办?还得去炒消费类大白马嘛。否则,在安全边际的束缚下,还能买什么?

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