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姚尧:精读《股票作手回忆录》第2集

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发表于 2021-2-20 17:57:26 | 显示全部楼层 |阅读模式
  投机没有新鲜事

  I noticed that in advances as well as declines, stock prices were apt to show certain habits, so to speak. There was no end of parallel cases and these made precedents to guide me①。 I was only fourteen, but after I had taken hundreds of observations in my mind I found myself testing their accuracy, comparing the behaviour of stocks to-day with other days. It was not long before I was anticipating movements in prices. My only guide, as I say, was their past performances. I carried the "dope sheets" in my mind②。 I looked for stock prices to run on form. I had "clocked" them. You know what I mean.

  【译文】

  我注意到,无论行情是上涨还是下跌,股价可说是,总在展现某种特定的惯性。类似的案例数不胜数,将其形成判例后,即可作为我分析预测行情的指引。当时我年仅十四岁,但脑海中已经积累了数百个观察实例。于是,我有意识地将股价当天的走势与之前作对比,以此来测试其准确性。不久以后,我就开始预测股价走势了。如前所述,我预测未来的唯一指引,就是走势的过去。我的脑海里随时有一本“行情报告”。我会找出价格按照特定形式运行的股票,预测其股价变化的时机。你懂我的意思。

  【姚注】

  ①precedent:判决先例,亦简称为“判例”、“先例”,这是英美法系的原则和基础。在英美法系里,为促进法律原则的公平性、一致性和可预测性,法庭在判案时有义务尊重类似案件的先前判决(prior decisions)所建立的先例(precedents),即便这些判决的合理性存在争议,称为“doctrine of stare decisis”。stare decisis是拉丁语,完整表述是“stare decisis et quieta movere”,字面意思是“坚持已有的决定,不要随意去改变”(to stand by decisions and not disturb the undisturbed),实际意思就是“遵循判例原则”(doctrine of precedent)。具体而言,判例又分为具有约束力的判例(binding precedents)和具有说服力的判例(persuasive precedents)两种,前者法庭必须遵守而不得排除,后者法庭必须参考而不得忽略。

  杰西·利弗莫尔通过对大量股价走势的观察和分析,发现它们经常展现出某种特定的惯性,遂对这些走势类似的案例(parallel cases)进行归纳总结,形成判例(precedents),用以指导对未来行情的分析预测。可这些惯性终究不是绝对真理,所以利弗莫尔需要不断地积累观察实例(observations),以测试其可靠性和准确性。对判例的进一步抽象化和系统化,就得到了形态(pattens)。在前人的研究基础上,姚尧将股市行情归纳为头肩形、三重形、双重形、尖形、收敛三角形、扩张三角形、菱形、圆弧形、旗形这九种常规形态,以及破底翻、破顶翻和破旗翻这三种变异形态,详细内容敬请参阅《姚尧股市形态学》。

  ②dope sheet:动态报告,源自赛马术语。在二十世纪初,赛马在美国是仅次于棒球的全民运动,且基于赛马的赌博是被法律所允许的,故而赌马在美国广为流行,《股票作手回忆录》中亦借用了其中的大量术语,如“dope sheet”原意是指赛马的状况和战绩资料,用于本书则是指关于股价走势的行情报告,又如下文的“clocked”原意是指在马上用秒表计时,用于本书则是指紧盯股价的即时变动。

  You can spot, for instance, where the buying is only a trifle better than the selling. A battle goes on in the stock market and the tape is your telescope①。 You can depend upon it seven out of ten cases.

  【译文】

  譬如说,你可以发现,什么地方买入的力量只比卖出强一点。股市如战场,而纸带就是你的望远镜。通过这种方法,你可以获得七成的胜算。

  【姚注】

  ①tape:带子,此处指用纸带接收股价的即时行情;telescope:望远镜,此处指用望远镜观看跑道上的赛马。

  【姚论】

  当买入的力量大于卖出的力量时,股价就会上涨;当买入的力量小于卖出的力量时,股价就会下跌。请看下图:
  当股价跌至30元一线时,买入的力量大于卖出的力量,股价因此反弹,如上图中的A点和C点;当股价涨至35元一线时,买入的力量小于卖出的力量,股价因此下跌,如上图中的B点和D点。在股市中,我们可以看到大量类似的震荡区间。我们将震荡区间的高点连接起来,所得的直线称为“压力线”或“上颈线”,将震荡区间的低点连接起来,所得的直线称为“支撑线”或“下颈线”。

  一般来说,当股价趋近于下颈线时,会因获得支撑而反弹;当股价趋近于上颈线时,会因遇到压力而回落,这样股价就处于震荡行情而缺乏趋势方向。可是,一旦股价进入上涨趋势,首先就表现为其运行至上颈线时,买入的力量依然强于卖出的力量,遂使股价得以继续上涨而对上颈线形成突破。一旦股价突破上颈线,通常就意味着会有一波极其可观的上涨趋势。这,就是利弗莫尔所谓的惯性。至于利弗莫尔所说的“什么地方买入的力量只比卖出强一点”,其实就是在特指股价突破上颈线之际,这里会是最好的买点。
  值得注意的是,以利弗莫尔这样百年一遇的交易天才,也只能获得七成的胜算,更遑论一般的交易者。问题不是出在交易者本身不够优秀,而是在于突破原本就有失败的可能。对于交易者而言,获得七成的成功率已然近乎于极限。要想在金融市场长期生存且持续盈利,关键不在于把成功率从七成提升八成、九成,而在于当突破成功时能尽可能多赚钱,突破失败时尽可能少亏钱,这就牵涉到仓位配置和风险控制的问题。尤其是对于每笔交易的止损,无论怎么强调其重要性都不过分,这也正是《姚尧股市形态学》一书在介绍各形态法则之前,特意着重撰写《止损》一章的缘故所在。

  Another lesson I learned early is that there is nothing new in Wall Street. There can't be because speculation is as old as the hills. Whatever happens in the stock market to-day has happened before and will happen again. I've never forgotten that. I suppose I really manage to remember when and how it happened. The fact that I remember that way is my way of capitalizing experience.

  【译文】

  另外还有件我很早就学到的事,就是华尔街没有新鲜事。投机自古就有,就如同山岳一样,自古就矗立在那里,所以它不可能真的有什么新花样。无论今天的股票市场上发生了什么,它都必定曾经在过去发生过,也必定将在未来再次发生。对于这一点,我从来都没有忘记。投机发生于何时,如何发生,这些我都烂熟于心,成为我赖以借鉴的经验源泉。

  【姚论】

  投机没有新鲜事的根本原因,在于人性不可能改变。或者更准确地说,相较于亿万年的人类进化史,几千年的文明演变只不过是白驹过隙、沧海一粟。在二十世纪初,马车是主要交通工具,燃油汽车是小众的奢侈品。在二十一世纪初,燃油汽车是主要交通工具,电力汽车是小众的奢侈品。站在基础分析的角度而言,一百年前的革命者变成了一百年后的被革命者,对于公司的估值方法截然不同。可在技术分析的角度而言,一百年前和一百年后并无差别,都应该在其股价进入上涨趋势时买入,在其股价进入下跌趋势时卖出。任何一家公司都既有优点,也有缺点。对于技术分析者来说,决定是否应该买入或卖出该公司股票的,不是其个人对于公司优缺点的好恶,而是判断公司正处于上涨还是下跌趋势之中。至于为什么涨或为什么跌,反倒不怎么重要。

  事实上,技术分析的理论基础就在于投机没有新鲜事。正是由于投机总是按照既定的规律循环往复,亦如利弗莫尔所说的经常展现出某种特定的惯性,利弗莫尔才能通过对类似案例的归纳总结而形成判例,用以指导对未来行情的分析预测,我们也才能将这些判例进一步发展成形态学、均线学等技术分析工具,用以协助对未来行情的交易规划。

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