明哥在路上：牛年，吃出了熊味

lameihua

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　　就在所有人，看着春节假期期间，港股的牛逼走势，以为A股牛年第一天，也会大涨时，他们忘记了美国股市，连续2个交易日，从历史最高点调整下跌了。

　　美股跌下去了，还能再涨回来；

　　但是，却能给A股划定里程碑。

　　今天的A股，上证指数，在银行业的支撑下，还是上涨的，+0.55%，但是创业板指大跌，-2.74%。

　　全市场占到近90%比例的股票，是上涨的，达到3618支股票；

　　只有580支股票，是下跌的。

　　然而，这是一次狂欢式的暴跌。

　　因为，暴跌的股票，几乎全都是过去2年，公募基金们抱团的白马龙头股。

　　贵州茅台，-5.00%；
　　海天味业，-8.40%；
　　宁德时代，-3.79%；
　　亿纬锂能，-6.67%；
　　美的集团，-8.23%；
　　立讯精密，-5.06%；
　　海康威视，-7.11%；
　　泰格医药，-5.78%；
　　药明康德，-7.08%；
　　迈瑞医疗，-5.67%；
　　智飞生物，-10.60%；
　　康泰生物，-13.76%；
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　　正如我们之前所料，过去2年时间，公募基金抱团的正反馈效应，催生了白马龙头公司，前所未有的泡沫。

　　现在，负向的正反馈，已经起步了。

　　基金的收益率曲线开始下跌->
　　基民们忍不住，尝试赎回份额->
　　基金经理被迫将白马龙头股票的部分仓位卖掉->
　　股价下跌，所有基金的净值下跌->
　　社交媒体上基金话题热度下降，投资者贬低基金->
　　基金代销平台不再宣传收益率，子弹断粮->
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　　从今天开始，坐在场内的基民，越来越多的人开始焦躁不安，把眼光投向了离场的大门。公募基金之间的踩踏式行情，很快就要上演了。

　　所以，再次重复强烈的建议：

　　如果你持有了白酒、食品、疫苗、医疗、智能手机、光伏、新能源汽车等行业的个股或者主题基金，赶紧跑路！

　　2

　　央行已经在实施中性偏紧的货币政策，回收市场的流动性了。

　　尽管美联储反复表态，在美国经济彻底完成复苏、通胀率达到2%之前，不考虑退出货币宽松政策，最起码维持到2023年，但是美国市场也开始担心，美联储在快速恢复的美国经济面前，决心并不会很坚定。

　　那么，问题来了，为何各国央行决心（或者市场预期可能）收紧流动性，会导致股市在短期，如此大的反应呢？

　　有人可能会说，市场上的钱多了，自然会流到股市里来，水涨船高。

　　但是，央行的货币宽松政策，是如何影响到投资者，对股票产生了完全不同估值的呢？

　　原来，央行放水，最直接影响是，降低全社会的无风险利率。国债收益率不断下行。

　　在放水前，资本市场最喜欢考察公司的利润增长前景，根据实际的利润、现金流增长预期，来确定估值水平：市盈率；

　　华尔街、中国金融街，最喜欢用的估值模型是PEG，也就是说，P/E最好和未来的Growth挂钩匹配。

　　在放水后，全社会的无风险利率下行，不同风险偏好的投资者，对未来的预期回报率都下调，那么同样的公司、未来同样的利润、分红，贴现到今天，价值就被放大了；

　　市场会放弃传统的PEG方式，改用DCF（现金流贴现）模型，来为股票估值；也就是说，假如不考虑对风险资产的风险溢价，股市的估值中枢P/E=1/r，即，无风险利率的倒数。

　　所以，我们能够看到，疫情发生了，不管是中国央行，还是美联储，都采取了货币宽松、放水的政策，这导致两国股市的大盘，都呈现出上涨态势。

　　最夸张的就是A股，对白马龙头股的估值，不仅远远高过了自身业绩的成长预期，泡沫程度也已经达到了历史最高。

　　货币宽松时，对中短期在亏钱、未来可能赚大钱的公司有利，比如：美国股市的特斯拉、拼多多、哔哩哔哩，中国A/H股的宁德时代、美团、快手、小米集团、立讯精密、爱尔眼科，等。

　　货币紧缩时，对净利润增速预期良好、现金流良好、当前估值较低的公司有利，比如：美国股市的苹果、微软、谷歌、脸书，中国股市的招商银行，等。

　　所以，进入牛年第一天，市场就在明白无误地告诉我们，估值模型，要从DCF模式，向传统的PEG模型转变了。

　　当一代新股民、新基民，刚刚被彻底洗脑成为对白马龙头公司，产生一直上涨的信仰后，历史就轰隆隆地掉头，将以毁灭他们的信仰为代价，完成一轮惨烈的筑底熊市。

　　反观美国股市，之前在文章《科技公司业绩继续燃，聚宝盆持续撒钱》中，我们已经复盘了硅谷科技公司在2020年第四自然季度的业绩，几乎全都超越了预期，净利润增速好，现金流入优秀。

　　所以，构成纳斯达克100指数的科技公司，股价可能会短期回调，但是中长期来看，上涨预期依然强烈。

　　对了，之前我们反复预测，春节过后，美元兑人民币的汇率，就将迎来显著的反弹。现在我们已经身处强烈的反弹通道中了。

　　截止本文发表时，离岸价上涨至6.47，在岸价上涨到6.49。