贵州茅台[600519]：大基金减持、北向出逃、高处不胜寒3000元悬了

lameihua

　　牛年开市第一天，股王贵州茅台（600519.SH）大跌5%，股价从2601.00元直接跌到了2471.00元，市值一天蒸发超1200亿元，颇有些意外。

　　还在节前最后一个交易日（2月10日），贵州茅台还狂飙5.89%。过了一个年，贵州茅台不香了，咋回事？

　　这个假期，对贵州茅台影响最大的消息，应该是大基金减持。

　　继全球持有贵州茅台最多的基金——“美洲基金-欧洲亚太成长”基金在2020年四季度减持茅台之后，春节期间，瑞银旗下的瑞银（卢森堡）股票基金-中国机遇（美元）也公布近期减持了贵州茅台，截至1月底，贵州茅台为该基金的第五大重仓股，基金持有市值约8.16亿美元，与2020年底相比，该基金持有贵州茅台减少3.66%。

　　被视为“聪明钱”的北向资金最近也在抛售贵州茅台。今天，北向资金净卖出了12.90亿元，近20日净卖出的数据则是76.56亿元。

　　春节之前，不断有券商看好贵州茅台，甚至给出了3000元的高价，这也使得其股价持续创出新高。大基金在这种情况下减持，显然是意味着贵州茅台的筹码已经出现松动。

　　高处不胜寒。

　　节前最后一个交易日，贵州茅台的市盈率已经达到了73.29倍，超越了历史最高峰，显然是过高了。我们来看下2007年A股历史上最疯狂的牛市时，贵州茅台的市盈率也就是73倍。相对于当年的市盈率，贵州茅台2007年近高利润的增速同比增长高达80.93%。现在呢，增速只有10%。

　　根据贵州茅台1月5日的公告，2020年度生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨；预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右，其中全资子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元左右（含税销售额106亿元左右）；预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右，同比增长10%左右。

　　问题是，未来贵州茅台的增速会重返高峰么？

　　看上去似乎还有机会，尤其是春节前后贵州茅台的零售价高达一瓶3000多元，甚至一个茅台酒的纸箱都能卖到500元，这被看作是贵州茅台品牌的大胜利。这也是券商机构不断给出高价的一个原因。

　　中信证券最新发布的研报将贵州茅台目标价上调至3000元，研报称，品牌&渠道持续进化下，茅台核心壁垒不断加厚。短期看，非标产品望率先催化增长提速，维护普飞价稳夯实潜在提价可能，1-2年维度期待更多增长势能释放。更长维度看，公司量价稳增基础扎实，具备长维度业绩增长的高确定性，望充分享受估值溢价。2021春节动销不断凝聚更强共识，白酒板块投资依然乐观，茅台攻守兼备，更多催化下有望引领行业上涨。公司市值站上3万亿后，仍有广阔长期空间，上调公司1年目标价至3000元，维持“买入”评级。

　　我们不否认贵州茅台品牌上的成功，不过，也要注意一个问题，好股票也需要好价格。10年时间，贵州茅台的股价已经涨超20倍，这也使得前些年持续持有贵州茅台股票被看作是价值投资的典范。

　　问题是，在目前的高位，买入贵州茅台值得么？比如微软（MSFT）在2015年才超越2000年科网泡沫时期的股价，如果高位买入的话可能“被套”的时间比较长，不是每个人都能等得起。

　　接下来，围绕贵州茅台，机构之间的博弈会越来越激烈，短期会出现调整也在情理之中。

　　尽管贵州茅台的调整对于大部分中小投资者来说只是看戏，但不容忽视的是其调整对大盘的影响，超3万亿的盘子，大跌必然会拖累大盘指数，同时带来的是白酒板块的全线调整，对大盘的影响可想而知。