安民：中国复苏，该货币政策发力了

lameihua

　　一、疫情

　　到周六下午4点，美国霍普金斯医学院网站公布的累计感染人数是26813734人，死亡459407人，而上周六下午4点，这两个数据分别是25932794人，436799人。也即一周时间，新增感染人数是880940人，平均每天125849人，大幅下降；一周时间，新增死亡22608人，平均每天3230人，这个数据略有下降，只降了27人，也即美国医院现在仍然是人间地狱模式。不过，随着感染人数下降，隔一段时间后，大致两周左右，死亡数据应该也会下降的。

　　腾讯上的数据，现在是累计感染27407324人，死亡470705人，上周六下午4点，这两个数据分别是26512193人，447459人。7天中，新增感染895131人，平均每天127876人；新增死亡23246人，平均每天3321人。也是在高位。

　　每周死2万多人，维持了这么长时间，美国是真的不把人当人。当物，还是当牲口？

　　总体而言，美国迎来了一个相对缓和的时期，可能缘于不少美国人开始戴口罩吧，加之大家不游行了。但这一波能否真正降下来，还得另说。后面的第四波什么时候起，还不好说。可以先等等看。

　　再后面，就是看疫苗注射进程了。

　　二、关于国内宏观经济

　　1.全球股指

　　印度经济下滑了8.9%,股指基本翻倍；

　　美国，经济下滑3.5%,纳指，去年最低6631,周五最高13878,涨了109.29%;标普500去年最低2191,周五最高3894,涨了77.73%;道指最低18213,前期最高31272,涨了71.70%;

　　日本经济，2020年负增长，下滑大致为5.3%，日本股指创近期会创下新高，去年低点为16358,现在高点为28979,涨了77.15%;

　　德国经济下滑了5%,股指最低8257,最高14131,涨了71.14%;

　　法国经济下滑了8.3%,股指最低3632,最高5721,涨了57.52%;

　　英国经济下滑了10.1%,英国股指去年最低4762,最高6864,涨了46.24%;

　　中国经济增长了2.3%,至今为止，上证指数最低2646,最高3637,涨37.45%;

　　涨得好的是创业板综，最低1997,最高3349,涨67.70%;

　　两市4200来只股票，到上周五收盘，一共有1800只跌破2440点的价位。今天有博友就点了一只股票，我查了一下，那家公司账上有现金和现金等价物54.87亿，有银行承兑汇票4.24亿，还有2.91亿的财政欠款，肯定能收回的，这些资金一共是62.01亿，但公司市值只有60.44亿；也即理论上，公司如果用账上的现金把所有的股票回购完毕，然后注销掉回购的股份，那么公司还存在，每年还挣大几亿的利润，对吧。

　　这些数据是很能说明问题的。也即这市场上，有好些公司已经跌到价值区间了。难怪有人写文章说，A股病了。

　　当然，这只是现象。也不是我今天要谈的问题。我要谈的问题是，当国家财政政策没有多大的操作空间后，货币政策该怎么出？

　　2.再谈中国货币政策转向怎么转

　　前期，有好些专家一直在谈中国货币政策要转向，要收紧去杠杆的问题。包括财政口的，还有银行口的。我的观点刚好和他们相反。我这里并不是要谈谁对谁错，而是要从实际出发，实事求是，为中国货币政策寻找出路，为中国经济全局和未来长期发展谋出路。

　　中国当前最大的问题就是，企业贷款总量太大，银行报表显示贷款和原来的表外贷款，原本就超过300万亿，贷款利率大致在6%以上，一年至少18万亿利息要付，但是中国的GDP增量正常情况下在6%左右，一年就七八万亿。这样如果把中国当做一家公司来看，GDP增量远不够付利息，每年相差10万亿左右，这个才是全局，是大局。这就是周小川前行长所说的要防明斯基时刻的原因。从周的这句话来看，很明显，他担心这个大局，当然更看清了这个大局。

　　要解决这个问题，传统的办法是提高利率，让企业少贷款，减少贷款量，货币政策紧缩。现在是，有一个GDP增量，正常情况下，宽松的货币政策，最高增速也就6.5%,一年下来，打破天9万亿；据报道，2020年全国的平均贷款利率4.75%,即使不算增量借款，300万亿也要14.25万亿利息，全国一年GDP增量仍然差几万亿呢，不够还利息，周小川前行长所说的要防明斯基时刻的问题仍然存在。此时能不能减少借款呢？至少差5.25万亿，至少要减少110万亿借款，全社会至少减少1/3的贷款，可能吗？不可能的。由此看来，用传统的贷币政策来解决问题，此路不通。两年前，我就是这么判断的。

　　因此，我给出的解决办法是，第一，降存款利息和贷款利息，第二，控制贷款总量，甚至可以适当压缩全社会贷款规模。简单地说，就是降利率，控总量，六个字。但是，我的观点至今是少数派。

　　上周的文章我说了，“中国经济要想在全球一枝独秀，按我的方案出货币政策，一定会远远地甩开各个竞争对手，且能够从大局上从战略上解决中国的明斯基时刻的问题。当然，最后到底选择什么政策什么思路，那不是我所能左右的了。但在这里，我把我的策略抛出来，它的对错好坏，现在评价，包括2021年过去了就评价，仍然为时太早。但我相信，时间老人它一定会给出公正的评价的。”

　　在永煤债爆雷时，我说过，这不是开始，也不是结束，只要中国货币政策依然维持旧有的思路，这一进程远没有完结。在此之前，P2P和万达爆雷时，也是这样说的。

　　然后上周日我贴出文章，周一就出现如下新闻：中国复苏，该货币政策发力了

　　海航破产重整。破产重整，即不让破产（大到不能倒的选择），但新股东进来，或者债转股，或者引进新资本，然后对公司进行重组。为什么不让破产，因为影响太大，不能搞破产清算，因此只能想办法救活。估计债转股是一个办法。

　　2017年底，海航资产1.7万亿，现在的海航，资不抵债；海航旗下有10家A股上市公司和6家公司在香港上市；

　　不仅海航，方正集团也破产重整；海航尚且可以找新冠的原因，因为新冠，公司重要子公司航空上座率上不去；可方正呢？方正旗下有6家上市公司。方正找什么理由呢？疫情，不是理由吧。

　　重整方正的是中国平安、华发集团和深特发集团。

　　雨润集团还算小的，涉及债务700亿。旗下有两家上市公司。北京普拓投资基金及其联合体向雨润集团金融债权人委员会主席中国银行、破产重整管理人金杜律师事务所正式提交了作为雨润集团重整投资人的申请函，并提出了“产业资本+金融资本”的重组方案，即引入包括大型央企在内的具备雄厚产业及财务实力的投资方组成重整联合体，在化解金融风险的同时，将产业留在江苏。

　　华夏幸福集团，泛海集团未来走向何方？有报道说：《近3000亿债务压顶 华夏幸福陷债务逾期泥潭》。泛海集团债务也是千亿级。

　　1月27日有报道：“为抵押债务 泛海控股子公司5.45亿转让武汉万怡酒店等物业”。

　　与此同时，10年国债收益率大幅上升，国债大跌，9个交易日中，价格从98.314下跌到97.094,下跌了1.22个百分点。意味着你晚9天买国债，收益率提高1.22个百分点；短期国债价格看跌，利率看涨。1月28日国债逆回购204001最高利率达到9.9%，短期资金利率看涨；

　　这个是短期，不是中期。

　　那么，到底是中国经济出了问题，还是美国出了问题。到底是中国负3.5%，还是美国负3.5%?

　　我告诉你，铁定是美国。

　　中国不是经济出了问题，而是货币政策的问题。

　　在说清楚这些问题之前，大家可以搜索我的文章：《保卫中国外汇长城》。我印象是2017年元旦期间在这个博客上贴出来的。

　　大家可以看那前后，中国成立了国家金融委，提出任务就是防全国系统性金融风险，为期3年。但在近一年中，没有提了。

　　然后2017年，中国货币政策全面转向，特别是外汇政策。因此，后面我们看到，以万达为代表的民企，开始爆雷。这之前，万达在全球买买买，这之后，万达在全球卖卖卖，包括万达酒店，富力接手了，价格是跳楼价，我当时算了一下，每平米居然7000多还是不足7000元。万达文旅，孙宏斌接手了。

　　后面是P2P，学生贷，互联网银行等高利贷等等，相继暴雷。为什么2017年后有这么些风险了？因为国家要收紧货币政策，因此内保外贷的买买买，就出问题了。他们不可能再向银行大借钱收购了，银行不催回款，就得卖资产，断臂求生。

　　但是，后来为什么又放水？为什么不提防止系统性金融风险？三年期没到呀，为什么不提？因为2020年疫情来了，把整个节奏打乱了，先是要防控疫情，后面要恢复经济。因此就不提了。现在经济恢复了，因此又让爆雷了。

　　先是永煤债，和其他一些债，再就是这次的这几家集团。这几家集团，涉及几万亿资产，可能超过一两万亿债务，不排除更多。还有治理向年轻人敞开放贷的互联网平台。

　　原因是什么？就是从2017年起，中国货币政策转向，要降贷款总量，去杠杆。

　　早卖的万达，还算卖了个不错的价格，然后公司现在仍然存续。晚卖的海航、雨润、方正，只能破产重整。这就是货币政策的大势。

　　但是，中国的货币政策，一定会转到我说的那条路上去。现在是要压总量，降杠杆，也要杀鸡给猴看，因此先必须压。一压，谁现金流最紧张，谁就先倒下。今年刚好倒下的是大家伙们。但是降着降着，就会发现降不下去。我前面简单计算了，那也是保守计算的结果，相差几万亿利润呢？注意，是利润，不是收入，几万亿利润，背后得10倍的收入才成。中国GDP才过100万亿。如果只降数量，全国企业死掉三分之一，还未必能够达成平衡呢。因此，最后必然回到我所说的道路上来。这个是死的，算一算就能够想明白的。中国的防止系统性金融风险的工作还没有完成，后面还得继续，而且要从数量回到价格上来。

　　因此，我判断中国货币政策，现在会压，但压着压着，就会转向。因为压着压着，本国企业会大批破产重整，那个时候就会发现，经济受不了，此路不通。债转股小规模可以，大规模行不通。因为背后涉及太大的利益是银行。

　　还有两点：第一点，长期维持人民币高利率，外国资本会瞄准机会，大规模进入中国进行无风险套利。这个前面已经算过了。这就意味着中国企业承担风险，国外资本享受无风险利润，谁干这样的苕事，谁最后就是中国的罪人。

　　第二点，货币政策不转向，外国金融资本会大规模流入中国剪羊毛。美国金融危机，美国这几年估计将超发6万亿到8万亿美元的货币，美国经济虽然只下跌了3.5%，可它是以国家超发货币，虚发货币，然后政府给老百姓直接发钱买买买买起来的－3.5％，如果不是这个，可能都-8%以上了。去年三四月份我的文章讲得很清楚，美国会从金融市场上拉人垫背的，会剪他国羊毛来填自己的窟窿的。如果中国一直保持这么个货币政策，现在是1800只股票跌进2440点以下了，后面还会有多少？3000只？3500只？4000只？真的到那个时候，到时剩下的10 %的股票也撑不住了，如此则美国金融资本刚好可以大规模介入中国捡便宜筹码，割中国的韭菜，剪中国的羊毛了。

　　关于这个，我们只要看看交行就清楚。原来的中国第五大银行。三季度每股净资产9.56元，现在应该在9.76元左右；股价4.54元，不足50%;公司每年每股还能挣7毛到1块钱利润；分红大致可以分两三毛钱。而且，纵是这样的股票，一样在跌跌不休。中国优质资产，被市场给出这么个价格。这就给了国际金融资本剪羊毛的机会。

　　至于有人担心，如果中国降利率了，美元流出怎么办？呵呵，这个不难。我几年前就给出方案了，推动人民币国际结算就成，中国进口和出口的商品，能够用人民币结算，就用人民币结算。去美元化是未来的国际大势，中国早走这步棋比晚起这步棋主动。

　　三、市场

　　短线来说，上证指数在60天均线和20天均线之前横盘，近期将会选择方向。因为周四证券指数破位，这给了大盘较大的压力。但是，周一证券指数正常会探出一个较为明确的低点，之后反弹，因此大盘怎么走，看周一能否在60日均线上企稳。企稳，则短线无忧。真正的方向选择，正常会在节后。

　　中线，我看货币政策调整。今天的文章，我的意思是，央行本周让那几个集团公司爆雷，应该是杀鸡吓猴子，这事告一段落，加之央行发现这样走不通之后，货币政策不是转向收紧，而是转向降存款利率和贷款利率，配合稳杠杆或适当降杠杆。那个时候，中国股指将是另一种走势。