刘晓博：加息？

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　　最近，多家媒体报道了一个重磅消息：在北京和上海，经营贷的利率有所提高。

　　新华社旗下的“中国证券报”报道：

　　某股份行客户经理向记者表示，所在银行已将5年期经营贷利率小幅上调0.1个百分点。另一家股份行客户经理透露，几天前，他所在的银行将10年期贷款利率上调0.3个百分点。一位贷款中介机构人士向记者透露，部分银行除上调经营贷利率外，还提高了贷款申请标准。

　　财联社的报道说：

　　北京某股份制银行相关工作人员表示，目前该行经营贷利率上浮到4%-5%，以前为3.85%。而上海一家银行人员在向记者介绍“经营贷”时表示，按照评级和公司情况分别确定不同的利率，该行经营贷的利率为4%-4.75%。

　　众所周知，利率的高低对于资产价格影响极大。如果央行加息，或者诱导市场利率走高，则股市和楼市一定会有一波下跌。

　　这一轮京沪的“经营贷”利率上调，传递的政策信号到底是什么？或者说调控目标是什么？

　　一般来说，央行让利率走低或者走高，有两种方式：

　　一种是直接宣布降息或者加息，在LPR（贷款市场报价利率）改革之后，最重要的政策利率是1年期MLF（中期借贷便利）的利率，一般每月15日操作一次，MLF利率如何走，将直接影响到每月20日的LPR利率。

　　但自从2020年4月以来，MLF和LPR利率都没有再调整过，而市场利率一直在波动之中。这是因为央行还有一种办法影响利率，这就是通过逆回购或者MLF的数量，也就是控制市场资金数量来影响利率。

　　当市场缺钱的时候，利率就会走高；当市场资金充裕的时候，利率就会走低。

　　此次京沪在经营贷上“加息”，并不是调控股市或者实体经济的，主要目标是楼市。

　　原因很简单，最近上海楼市比较热，北京也在回暖之中。京沪如果全面回暖，势必带动全国楼市新一轮上涨，对此国家非常警惕。

　　而无论是深圳、东莞楼市上涨，还是上海、北京楼市回暖，都存在一个幕后的重要“推手”——经营贷。

　　在中国，为了支持小微企业、个体户，银行允许老板、个体户用自己名下的房子做抵押，获得经营贷款。顾名思义，这个贷款是经营用的。但事实上，很多钱被挪用来炒房了。

　　去年疫情爆发之后，各银行发放经营贷的门槛全面降低，利率也非常低，甚至低于房贷利率。

　　比如在南方某大城市，四大行首套房贷利率目前为5.2%，二套房为5.4%。经营贷利率曾跌破过4%，目前4.5%的利率容易贷到。

　　假如你买二套房，房贷利率为5.4%。而通过抵押首套房获得经营贷，利率可以做到4.5%。同样是1000万的贷款（按照20年计算），按照等额本息计算，使用经营贷可以一共节省119万元的利息，月供减轻近5000元。

　　可想而知，如果经营贷利率低于4%，炒房的动力就会更强烈。

　　根据央行此前公布的2020年贷款投向报告，全国的住户经营性贷款余额达到了13.62 万亿元，同比增长 20%（整体贷款增速只有12.8%），增速比上年末高 7.5 个百分点；贷款余额全年增加 2.27万亿元，同比多增 1 万亿元。

　　2020年楼市的局部回暖，跟多增了1万亿住户经营贷有着千丝万缕的联系。

　　上一轮经营贷的增长高峰期是在2011年到2013年。当时也有不少经营贷流入楼市，炒高了房价（见下图）。

　　正因为如此，最近深圳、上海、北京都在严查经营贷流入楼市的情况。另外，还提高了贷款的门槛，比如新注册未满1年或者半年的企业，将不能申请经营贷。然后就是京沪对经营贷的“加息”。

　　我的看法是：至少在春节之前，央行没有全面提升市场利率的意图，最近几天还在通过逆回购释放增量资金，以避免市场出现较大波动。

　　这一轮“加息”仅仅是针对经营贷的，而且是局部的，主要目标是遏制炒房。当然，也会间接影响到股市的资金，毕竟还会有一些人通过经营贷来炒股。

　　但话说回来，央行货币政策从宽松回归“常态”的趋势还是不容忽视的。对此，“余额宝7天年化收益率”反映得非常明显。

　　上图是过去3个月的“余额宝7天年化收益率”，它的反弹代表着市场里资金宽裕的情况在缓慢改变。而这，也是我此前判断A股行情最迟在一季度末终结的原因。

　　A股已经走出来了一个“头部”，未来一段时间会走出第二个“头部”，大概率将以双头方式完结这一轮行情，然后会有一波较大幅度的调整。再往后，就要看2021年三季度末到四季度初的机会了。

　　仍然维持之前的看法：2021年股市的机会小于2020年，散户在辛丑年更容易亏钱；楼市整体会比2020年暖一些，但涨过的城市需要横盘消化，更多偏冷的城市会迎来“吃饭时间”。

　　2021年如果说有什么悬念，就是拜登的中国政策，以及中美关系的走向。整体判断是：中美关系会好于2020年。