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任庄主:A股抱团取暖是一种信仰,一旦被刻意打破,那市场也就完了

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发表于 7 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  【声明:相关数据等源于公开渠道、有据可查,文中内容仅代表个人观点】

  资本市场是有信仰的,比如投资者一直坚信的“股白酒、债城投”定律。但是这一定律在有意无意的政策导向中出现了一些动摇,颇值得人们关注。定位于直接融资功能的债券市场在发展过程中因带有典型间接融资(如风险集中于银行体系)特征而正在破刚兑的路上缓慢波折前行,这里自不必多说。

  今天主要讨论股票市场中的信仰问题。对股票市场而言,近期有两股思潮比较受关注且引起了广泛讨论,即“去散户化”以及“抱团取暖”。2020年1月9日《证券时报》发表“资本市场没有永动机”一文,给刚刚破3500点的A股市场泼了一盆冷水,并导致本周一和周三股市纷纷下挫,抱团股票更是大跌。
  “去散户化”是政策导向,对此市场多是共识,特别是2019年以来基金行业的亮眼业绩似乎加固了市场对“去散户化”这一结论的认知。但我们需要明白的是,“去散户化”这一结论本身并不完整。

  第一,“去散户化”虽然一直是政策导向,但也只是在2020年被反复强调突出,要知道2019年还没有被普遍提及。

  第二,口号一旦被重复提,似乎就有了黄金定律的内涵,高度也被随之提升。

  第三,如果仅从数据来看,“去散户化”这一结论还有比较长的一段路要走。例如,目前超18万亿的公募基金规模中,投向A股市场的规模尚不足4万亿,仅是投向A股市场2.33万亿外资规模的1.66倍。特别是,和超过80万亿的A股总市值相比而言,不到4万亿的投资规模更是微不足道。

  因此A股市场的“去散户化”这一结论现在只是增量结论,尚不牢固,规模上还难以持续支撑,仍需要细心呵护。

  在“去散户化”结论还不牢固的情况下,“抱团取暖”具有一定必然性。

  第一,A股市场上的“抱团取暖”现象本质上是对核心资产、头部资产的一种集体信仰,是出于风险管控和缓释手段的集体加持,更是基于财富保值增值理念的主动作为。

  第二,“抱团取暖”是资本市场中典型的“先富带后富”逻辑思路,通过“抱团取暖”这一方式不断挖掘市场认可度比较高和共识比较一致的公司是推动资本市场发展的必要路径,其它市场主体往往会在头部与核心资产的引领下水涨船高。如果“抱团取暖”被刻意打破或被压制,则意味着资本市场发展的灵魂和引领者基本不存在,资本市场的前景也同样可以预期。

  第三,资本市场是风险定价场所,需要在浩瀚的资产池中寻找可以匹配并带来稳定收益的资产并非易事,对优质资产相对较为缺乏的资本市场而言尤其如此。因此“抱团取暖”有助于市场不断挖掘优质资产、剔除劣质资产,一定程度上体现出市场对优质资产的整体认可。

  第四,通过分析2019年以来机构持有数量最多的30只股票来看,基本均为股票市场上的优质代表,要么现金流量较好、要么盈利能力较为突出、要么未来发展前景较好,总体上来看市场认可度较高,如银行中的招行与宁波银行、白酒行业中的茅台与五粮液、面板中的宁德时代以及地产股中的万科与保利等。

  城投违约对区域融资能力的打击是显而易见的,直到目前为止尚没有一个地区敢公开违约或多次违约,即便是地方国企违约也是扭扭捏捏,多数最终变相实现了兑付。那么对于股票市场而言,“抱团取暖”这一信仰一旦被刻意打破同样冲击深远,这相当于是对现有机构投资策略、方向和路径的否定,将会给本来已略有起色的A股市场带来巨大冲击。政策部门尤其需要清醒地认识到,“抱团取暖”既是投资者的信仰,亦是典型的市场行为,市场在选择“抱团取暖”这一策略时就已经做好相应心理准备,不应受到外来因素的刻意干扰。

  综上,“抱团取暖”信仰被打破必须是市场化结果,而不能是政策刻意为之。

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