刘晓博：互联网的“黑色圣诞”，25万亿大蛋糕没有了……

lameihua

　　对于互联网大平台来说，这是一个令人沮丧的圣诞节。

　　平安夜这天，阿里被立案调查、蚂蚁集团被“预告约谈”。然后，是阿里股票稀里哗啦的下跌。

　　正当一帮互联网公司围观“阿里+蚂蚁”热闹的时候，利空降临到了自己的头上。

　　今天（12月25日）下午，银保监会通过官网发布了“《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》”。

　　按照这个管理办法，在未来的“银行理财子公司理财产品”的销售中，互联网代销平台将全面出局。

　　最近两年来，管理层改变了银行理财的“游戏规则”，要求符合条件的银行都要成立自己的银行理财子公司。原来银行发行的理财产品，都要逐步装入“银行理财子公司”。

　　这样做，主要是为了在银行和理财产品之间构筑一道防火墙。另外，也借着这次改革，要求银行理财产品实现净值化管理，打破刚性兑付等等。

　　你可以这样理解：未来，全部银行理财产品都要装入银行理财子公司。

　　据统计，截至2020年9月20日，理财子公司目前处于存续期和在售期阶段的理财产品合计共有1968只，其中工银理财、建信理财、交银理财产品发行数量排在前三位，分别为724只、311只、284只。

　　根据去年年底的数据推测，目前非保本理财存续余额在25万亿左右。

　　征求意见稿这样界定了“理财产品销售机构”：

　　第一，是销售本公司发行理财产品的银行理财子公司；

　　第二，接受银行理财子公司委托销售其发行理财产品的代理销售机构，包括其他银行理财子公司，商业银行、农村合作银行、村镇银行、农村信用合作社等吸收公众存款的银行业金融机构，以及国务院银行业监督管理机构规定的其他机构。

　　而且明确规定：未经金融监督管理部门许可，任何非金融机构和个人不得直接或变相代理销售理财产品。

　　看到了吗？没有金融牌照，你是不可以代销银行理财产品的。

　　这意味，国家全面收回了银行理财产品的销售渠道，只交给金融机构，而不在允许业外的机构、个人代理。

　　中国的大中小各层级的银行，在互联网时代都慢了半拍。第三方支付被支付宝、微信占领；销售渠道，则被各大互联网平台以及他们的APP占领。

　　表面上看，没有销售渠道，合作就是了。但随着销售渠道越来越重要，而且越来越集中，银行越来越被动，甚至可能成为“打酱油的”。

　　最终，互联网大平台可能反客为主，成为左右中国金融的力量。

　　而金融和互联网的监管是完全不同的，金融需要稳健、保守，把防风险放在首位；互联网的逻辑是创新、冒险，错了重来。

　　金融如果错了，固然也可以重来，但可能先颠覆一个国家，洗劫大部分老百姓。

　　高层对于互联网跟金融的关系，先是观察了几年时间，最后发现逻辑不同。最终决定收紧金融行业的管理，把互联网的愣头青们请出去。

　　先是叫停、清理了P2P，然后是蚂蚁暂停上市，后来是互联网存款产品下架，现在到了禁止互联网企业代销银行理财产品的阶段。

　　这对于互联网企业是重大利空，意味着至少25万亿的蛋糕没有了。

　　但这仅仅是一个开始，未来还会有更多的金融产品被禁售，互联网能在金融行业里拓展的空间日益狭小——门一扇接着一扇地关上了。

　　这给传统金融企业带来了巨大利好，他们不但有机会维持住自己的网点和销售人员，还可以通过APP拓展业务，补上网上销售的短板。

　　事实上，相当一批金融机构的网上销售能力已经非常强大，比如招商银行2020年中报披露：

　　截至报告期末，招商银行App累计用户数1.29亿户，其中，月活跃用户数5,607.18万户，人均月登录次数11.31次。

　　这种用户规模和活跃度，超过了很多互联网名企的APP。

　　可以想见，新规之下25万亿的银行子公司理财销售蛋糕，将向10多家大银行集中，因为他们才有充足的网点和流量充沛的APP。

　　至于互联网企业，他们的“金融概念”将被不断剥离，只能去其他行业寻找发展机会了。

　　部分互联网企业因为金融概念而高估的股票，也会出现一波残酷的价值回归。