凯恩斯：酒醒时分估值已处历史高位，市场分化科技和军工板块能否接力

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　　今天是12月24日，上午市场低开后震荡，市场情绪不高。指数和板块没有抢眼的表现。白酒和新能源有所调整。就尤其是白酒股疯狂暴涨一阵之后，上午板块分化，资金开始松动，是见顶还是回调？

　　高端酒的行业数据还不错，今年行业处于动销复苏、价格提升的阶段，之后白酒龙头企业业绩将会更上一个台阶。也有不少酒企陆续召开股东大会和经销商大会，对今后业绩定下了预期目标，像茅台集团：目前茅台集团基本确定了“双打造双巩固三翻番”的发展目标，未来五年收入年化复合增速约为14%-15%。泸州老窖：2022年/2025年国窖1573销售口径目标分别为200亿元+/300亿元+， 2020-2022年/2020-2025年CAGR将达到24%/18%。古井贡酒：2024年实现200亿元收入目标基础上，提出省外收入占比提升至40%以上，中长期达到50%的目标。所以未来的几年龙头股能够通过业绩稳步消化估值，高端白酒或许还有机会，但板块整体估值处于估值历史高位。

　　至于中小市值的白酒，经过一轮爆炒之后，资金松动是必然的结果，尤其是像皇台酒业这类中低端白酒。高端白酒的资金应该会继续抱团，茅台走跌后转为走高。而资金从中低端白酒撤出来开始攻击科技、军工等板块，在白酒大幅跳水的时候，资金涌入了半导体以及军工板块，尤其是军工板块。

　　对市场来说，白酒见顶或回落也许是好事，促进了其他板块的轮动，让市场能良性循环，从白酒板块出来的资金已经开始布局科技和军工两个方向。

　　军工的估值不贵，板块的主要投资逻辑是“十四五”国防政策的高度重视，作为政策驱动行业，需求主要由军方决定。十四五”规划中提到过要“加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展”，这一轮军工要在武器装备升级换代加大力度。有研究说目前军工企业的订单发放正改为大单制，预收款比例会增高，就是能够让军工企业扩产，加快武器装备升级换代，利润收获跟快一些。

　　当最上游军工材料的扩产反映出下游主机厂的情况的时候，市场资金就流向军工材料领域。当市场预期12月中下旬几个主机厂将落地一批大额的“十四五”订单的时候，主机厂的预收款增多，资金开始流向主机厂领域，主机厂概念开始上涨。

　　市场资金不断流向军工板块时候，加上军工企业频频公告订单，让市场看到了军工企业的业绩景气度。随着近期多家军工企业公布经营合同订单，而且订单量级较大，对企业预期的业绩有帮助。就像前几天中国航天科工与中国商飞签署战略合作框架协议，双方将在机体结构件、航空安全、工业基础件、飞机制造物流系统、地面装备等领域进一步推进深化合作。

　　过去十几年间，我国军工企业在持续研发武器装备，目前加速武器装备升级换代和智能化武器装备仍是主要方向。