皮海洲：提高直接融资比重，长期资金是否会应约而来

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　　近日，证监会主席易会满的一篇题为《提高直接融资比重》的文章受到市场的广泛关注。在这篇文章中，易会满主席强调了提高直接融资比重的重要性，同时也提出了提高直接融资比重的六大举措，这其中就包括“大力推动长期资金入市，充沛直接融资源头活水”的措施。

　　提高直接融资比重，推动长期资金来充当源头活水，这件事情确实是说起来容易做起来困难。一方面有长期资金来充当源头活水，确实有利于提高直接融资比重；但另一方面资本是逐利的，长期资金也需要有自己的利益。而提高直接融资比重，这其实突出的是股市的融资功能，就中国股市来说融资功能已经成了最重要的功能，放眼全球，没有比中国股市更重视融资功能的市场了。一个只重要融资功能的市场其实是投资者之大忌。长期资金要获得投资回报，同样也需要看重股市的投资功能，而不是融资功能。所以要推动长期资金来为一个融资市场充当源头活水，这显然不是容易的，毕竟长期资金不是大傻瓜。所以，这就存在一个构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境的问题。

　　那么，如何构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境呢？以笔者之见，至少需要解决这样几个问题。

　　首先是需要解决股市的定位问题。一直以来，中国股市都是为融资服务的，所以中国股市一直重视的都是融资功能，融资市场就是中国股市的定位。包括易会满主席这次强调要提高直接融资比重，这强化的仍然是中国股市融资市场的定位。但不论是长期资金还是短期资金，只要是资金方也就是投资方，这就需要有投资方的利益。所以，尽管中国股市要为融资服务，为实体经济服务，但股市不能只有融资功能，不能只是一个融资市场，它还必须要有投资功能，还必须是一个投资市场。不然长期资金在自身利益没有保障的情况下，又何必要来充当直接融资的“源头活水”呢？

　　其次是要切实提高上市公司的质量。这是强调股市投资功能最基本的保证。如果上市公司的质量没有保证，上市就变脸，然后亏损，接着退市，这样的公司对于投资者而言，就只能是消耗投资者的财富而已，根本就不可能给投资者提供任何的回报，这样的公司自然也就谈不上投资价值。如果市场上充斥着这样一些垃圾公司与问题公司，这样的股市也很难成为一个投资市场，也难有投资功能可言。所以要让长期资金“愿意来、留得住”，上市公司的质量必须要有切实的提高。

　　其三是完善中国股市的法制建设，构建中国资本市场的严刑峻法，严厉打击资本市场上的各种违法违规行为。比如，上市公司欺诈发行的，财务造假的，信息披露违法违规的，大股东以及公司高管严重损害上市公司利益与投资者利益的，都应该受到严惩。该退市的坚决退市，该重罚的必须重罚，该判刑的必须判刑，为投资者营造一个有序的、公平的、舒适的投资环境。

　　此外，就是要切实保护投资者的合法权益。对投资者权益的保护要落实在各项具体的制度当中，尤其是要落实在对投资者损失的赔偿当中。比如，上市公司因为违法违规给投资者带来损失的，必须赔偿投资者。上市公司因此而退市的，更要切实赔偿投资者，而不是一退了之，让投资者来为上市公司以及大股东或高管的违法违规行为来买单。

　　总之，构建长期资金“愿意来、留得住”的市场环境涉及到资本市场的方方面面，并非一挥而就，从管理层来说，还需要下大功夫。毕竟长期资金都是一些聪明资金，不是耍耍嘴皮子就可以忽悠来的。