邱林：如美元贬值35％，中国持有的美债将缩水多少？

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　　美元的贬值趋势正在持续。与主要货币相比的综合指数和今年3月的高点相比下降了约10%。根据政府债务等经济情况计算的理论值比走弱的实际汇率还低，这显示出美国在新冠疫情下启动大规模经济对策，在发达国家中财政恶化明显。要支撑因疫情再次扩大而停滞的经济，需要采取进一步的财政刺激，美元贬值有加速的可能性。

　　问题是，今后美元贬值幅度还会有多大。《日本经济新闻》12月1日援引美国耶鲁大学教授史蒂芬·罗奇的话说，“美元在世界范围内最被高估”，预测美元的有效汇率到2021年底将贬值35％（按实值计算）。他给出的理由是，美国“双重赤字”的扩大，与汇率理论值的美元贬值因素相通。

　　的确，自今年疫情在美国暴发以来，美国的财政支出大幅飙升，而收入却呈现断崖式下滑。根据美国财政部11月13日发布的报告，在9月结束的2020财年，美国的财政预算赤字已创下3.1万亿美元的记录高位，是上一财年的3倍多。市场预测，随着美国疫情的持续发酵，其预算赤字及债务压力都将进一步上升。

　　在这样的情况下，中国面临的风险在于，在当前以美元为世界储备货币的全球金融体系里，美国可以利用美元特权让美元贬值，进而实现变相“赖账”，这将导致中国财富大量流失。当前美国国债总额已经突破26万亿美元，相当于2019年美国GDP的121%。其中，中国持有的美国国债占美债总规模的7.65%。

　　由于美债规模达26万亿美元，如果把这平摊到美国人身上，那么平均每个美国人的负债久高达7万多美元，而且美国债务规模增长也非常大，平均每一秒钟就要上升10万美元，美国为了维持这一庞大的美债规模，每年需要支出利息达5000亿美元。在这之前，正是美国多次提高美债上限，才使得美债达到如今的规模。

　　如此规模的体量决定着，美债的任何风吹草动均与中国的财富安全息息相关。美元的持续贬值对于全球投资者来说，其实也是一次次的“资产缩水”警告。也正因此，中国等国家都不约而同地选择“压缩”美债持仓。以今年9月为例，中国、日本、爱尔兰、卢森堡、新加坡和加拿大等6国总计就抛售了343亿美元（约合人民币2256亿元）的美债。

　　由于美国已先下手为强，套住了中国的外储资本。分析人士认为，如果史蒂芬·罗奇预测2021年底美元贬值35%，那么，中国持有的美债将至少缩水5%左右。此时，中国持有的美债离场的话，将意味着损失更大。

　　现在，美国对美元贬值采取置之不理的政策——低利率、高预算赤字和加印钞票——那么，包括中国、日本、英国在内的许多持有美国巨额国债的债权国将承受美元贬值的极大风险，它们的美债将会大幅缩水。对美国来说，这样可以轻易将经济调整的痛苦从本国转嫁到其他国家身上。

　　其实，这并非美国现政府的创举，往届美国政府早已实施并为其后人积累了经验。在二战期间，时任美国总统的罗斯福为摆脱经济困境毅然接受了经济学家凯恩斯的建议——“为了刺激经济发展，有多少钱花多少钱，能借多少钱就借多少。”这个著名的提议，就是美元贬值策略的形成背景。

　　而根据这一策略，美国政府总会有办法化解自己所面临的麻烦，一边鼓励美国人尽情消费，一边“拆东墙，补西墙”，用“新债”填平“旧债”，与此同时还不时地使出自己的“杀手锏”，导致国外持有的美债大幅缩水。

　　美国作为目前最大的汇率操纵国，掌握着美元出击的主动权，主动削弱美元地位，从表面上看是美国经济和国家形象受损，但实际上是以牺牲别国、尤其是中国等发展中国家的利益为代价，最终让美国受益。其直接结果是，中国等国家购买的美债，在美元贬值的过程中，其收益将化为乌有。