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智谷君:高层密集发声!金融监管正迎来史无前例的大变化,事关每个人的钱袋子

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发表于 2020-11-27 16:49:45 | 显示全部楼层 |阅读模式
  01

  我们正在见证一个雷厉风行的金融监管新时代加速到来。

  近来高层频频发声,透露了不少信号。

  11月下旬以来,已经有两位中央政治局常委、四位政治局委员在《人民日报》上发表署名文章,意在“学会贯彻党的十九届五中全会精神”,据政知局整理,分别有:
  其中,总理以及两位副总理的文章聚焦在经济问题。

  总理认为“一定意义上讲稳就是进。”大局稳定是前提。

  副总理提到:“关键核心技术受制于人的局面没有得到根本性改变,多个领域如高端芯片、基础元器件等存在‘卡脖子’问题,在科技发展面临外部打压和遏制加剧的形势下,亟待加快自主创新步伐。”高层研判外部形势恶化,创新的急迫性更加强烈。

  另一位副总理在今天的文章中提出:

  “扫除阻碍国内大循环和国内国际双循环畅通的制度、观念和利益羁绊”,

  “坚持以服务实体经济为方向,对金融体系进行结构性调整,大力提高直接融资比重”,

  “发挥资本市场对于推动科技、资本和实体经济高水平循环的枢纽作用。”

  金融在中央的供给侧改革这盘大棋中居于“棋眼”,“金融搞好了,一着棋活,全盘皆活。”

  但最近的金融市场,可以说是极其罕见地不平静,扫除阻碍双循环的制度、观念和利益羁绊,任重道远。

  11月21日,债券市场盼来了高层出手维稳。

  金融委召开会议,强硬定调债市,秉持“零容忍”态度,严厉处罚各种“逃废债”行为。

  11月21日,国务院、银保监会出手,点名通报包括工行在内的4家金融机构违规抬升小微企业综合融资成本,收取“两禁两限”费用6654万元。

  还有高层在10月24日那场激烈交锋的外滩金融峰会上发出的三句警告:

  “中国金融不能走投机赌博的歪路,不能走金融泡沫自我循环的歧路,不能走庞氏骗局的邪路。”

  一连串金融风险事件的爆发,多重监管信号的密集释放,高层的强硬定调……随着金融体系的结构性调整越发深入,过去我们对中国金融系统的风险认知也会被逐步打破。

  一切加速水落石出,是时候重新定价了。

  02

  “稳步打破刚性兑付,该谁承担的风险就由谁承担。”

  这是易行长在最新论文《再论中国金融资产结构及政策含义》中明确提出的,也是所有人都必须意识到的重大变化。

  打破刚兑,包括你的银行理财,国企的债务,中央和地方政府的隐性兜底。

  最近金融市场上发生两大风险教育事件:

  一是包商银行65亿二级资本债全额减记,这是史上首次!

  央行和银保监发布通知,因包商发生“无法生存触发事件”,决定对2015年包商银行发行的二级资本债按照合同约定全额减记。也就是说债券持有人血本无归,实在是破天荒第一次。包商随后也进入了破产程序。

  这起银行间违约事件已经动摇了政府百分百兜底的信仰。

  二是国企爆雷事件让“国企信仰”遭受挑战。

  近来的国企违约出现了恶劣情节,道德底线频频刷新市场三观。

  辽宁国企华晨集团在10月23日宣布一只私募债违约,11月13日就申请重整,速度之快被市场质疑为“逃废债”。而在宣布违约之前,华晨先后将核心资产申华控股无偿划转给新设子公司辽宁华晟,将华晨中国的股权划转给另一家新子公司辽宁鑫瑞,后者还在华晨违约之后将其持有的华晨中国股份全部质押融资,这些动作皆未向投资者披露。

  在华晨之后,河南国企永城煤炭也几乎有样学样,事前无偿划拨核心资产,紧接着毫无预兆违约。

  在投资者看来,这些动作无不是变相转移资产,明摆着不想还钱。

  违约是需要付出代价的。

  华晨面临证监会的立案调查,这还只是小事,更大的问题是以后东北三省要如何破除“投资不过山海关”的信念,还市场以信心。

  永煤违约事件之后,有基金公司测算,可能让整个河南省属国有企业普遍都会出现融资困难,平均融资成本至少升高200个BP。一颗老鼠屎害惨一锅粥,这样的形容并不为过。

  市场一旦发现政府对国企的救助意愿大幅降低时,就会自动调整投资逻辑,重新给出更加合理的定价,好好审视那些僵尸企业值不值得投资。

  但目前为止,永煤并没有受到更为严厉的监管调查。

  永煤的偿债危机在11月24日以展期议案的通过而暂时解除,持有人同意永煤先行兑付50%本金,剩余本金展期270天。这份方案还是在金融委定调严惩“逃废债”当天、省政府出手协调之下、多方博弈才得以通过。

  据财新报道,一开始永煤并没有归还本金的想法。

  11月19日,永煤在沟通会上被投资者否决掉展期270天兑付的方案,随后永煤称可还5%本金,被指“挤牙膏,跟直接展期270天没区别”。两日之后,永煤让步到归还30%的本金,但投资者要求的增加担保、监管资产划拨等则没有出现在方案中。11月22日,永煤改变方案,选择用自上而下的方式博弈,通过其他省国资委与当地债权机构沟通,想给机构压力。但在金融委开会之后,永煤把本金提高到50%。财新的信源是,“省里面支援了一部分。”

  永煤事件并没有发出好的信号,因为没有人吃到了苦头。

  这既破坏市场道德风险预期,放下节操遍地黄金,更是无助于市场打破国企刚兑信仰,地方国企的风险没有被重新定价,资本错配的问题就难以解决。

  03

  中国宏观经济内在运行逻辑将要发生巨变。

  “金融发展、风险承担、宏观杠杆率”,易行长最新论文的这三个关键词,正是下一阶段宏观经济政策的注脚。

  易行长的研究结论是:

  过去十多年来中国宏观杠杆率上升较快,金融资产风险向银行部门集中,向债务融资集中。针对这一问题,须着力稳住宏观杠杆率,通过改革开放发展直接融资,让市场主体能够自我决策、自担风险并获得相应收益,由此在保持杠杆率基本稳定的同时,增强金融对实体经济的支持力度,提升金融资源的配置效率。

  金融资产集中在银行系统,这是所有落后的低收入经济体最典型的特征之一。

  一直以来,中国信贷扩张的逻辑都是以政府信用和房地产作为抵押品驱动,导致金融风险向银行和政府集中,并形成自我强化的机制,累积了产能过剩、房地产泡沫和债务杠杆风险。

  因此,中国的金融体系要进行结构性调整,必将剑指“刚性兑付”、“房地产金融化”。

  作为另一个重新需要被市场定价的房地产,郭树清也明确表示过:房地产泡沫是威胁金融安全最大的“灰犀牛”。

  自“三道红线”融资监管新规出台之后,房地产融资环境日益收紧。

  最新的信号是多家央企在政策压力下密集转让旗下房地产项目,借此回笼资金。

  有媒体梳理,11月以来,房地产行业产权转让项目共有18个,而今年前10个月的项目数量分别为:2月2个,3月2个,5月3个,7月1个,9月3个,10月7个,11月仅半个月的数量就已经相当于今年前10个月的总和。而这些项目的出资人几乎都是央企。

  风向确实已经变了。

  去房地产化、打破刚兑都很痛苦,但中国必须忍受这样的短期痛苦。

  这是提高信贷配置效率、减少中国对债务经济依赖的必经之路。

  不能小瞧高层的决心。

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