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刘晓博:几颗老鼠屎,坏了一锅汤!中央怒了……

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发表于 2020-11-23 19:28:23 | 显示全部楼层 |阅读模式
  一、

  对于债券市场出现的“逃废债”等乱象,中央怒了!

  11月21日,副总理刘鹤主持召开了“国务院金融稳定发展委员会”第四十三次会议,研究了“规范债券市场发展、维护债券市场稳定”的议题。

  在这次会议通稿里,有以下提法:

  第一,近期债券违约的个案有所增加,金融委认为主要原因是——“周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果”。

  第二,会议提出,金融监管部门和地方政府要从大局出发……坚决维护法制权威,落实监管责任和属地责任,督促各类市场主体严格履行主体责任,建立良好的地方金融生态和信用环境。

  第三,是秉持“零容忍”态度,维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为,严厉处罚各种“逃废债”行为,保护投资人合法权益。

  第四,要深化国有企业改革,提升运行的质量和效率。

  假设你根本不知道最近债券市场发生了什么,仅仅根据上述“信息点”,也可以做出一个大致的判断:

  最近债券市场违约比较多,所谓“违约”就是债券到期无法兑付,投资者可能损失利息甚至本金。这一波“债务违约”肯定跟国企有关,因为通稿提及了“要深化国有企业改革,提升运行的质量和效率”。

  这一波“违约”里,存在“逃废债”的情况,主要手段包括“欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金”等。

  会议通稿提到了“地方政府要从大局出发”,“建立良好的地方金融生态和信用环境”,说明“债务违约”可能发生在整体信用本来就不那么好的地区,而地方政府疑似采取了“睁一只眼闭一只眼”的态度。

  中央的要求是,“秉持零容忍态度,维护市场公平和秩序”,说明中央将雷霆出手,打击债券市场的乱象。

  众所周知,中国过去几十年一直处于“印钞票的时代+直接融资的时代”。货币增长比较快,而中国储蓄率比较高,钱都集中在银行,企业通过贷款“加杠杆”扩大生产。

  这种模式已经走到了尽头,因为中国的企业杠杆率已经是全球最高。未来只能稳杠杆,而很难大幅加杠杆了。

  至于支持企业扩大再生产,增量融资将主要靠直接融资。直接融资是两大渠道——债券和股权。

  股权融资门槛较高,上市股权融资门槛就更高。所以,企业扩大直接融资一般发行债券。中国有两大债券市场,走发改委审批渠道的,到银行间市场发债,买家主要是金融机构,购买的资金主要是银行理财;走证监会审批渠道的,到沪深两大证券交易所发行、挂牌,买家有机构有个人。

  根据央行公布的数据,截止2020年10月末,中国的社会融资规模存量为281.28万亿元,其中人民币贷款余额为168.92万亿元,仍然占大头。

  债券则是“社会融资”的第二主渠道,其中企业债券余额为27.53万亿元,政府债券余额为44.95万亿元。至于非金融企业境内股票余额为8.06万亿元,相比企业债券余额的27.53万亿,差距非常大。

  可以这样说,债券市场是否健康,关系到中国直接融资渠道是否健康。而直接融资,是中国经济转型、融资方式转型的重中之重。

  如果仅仅因为几颗“老鼠屎”(金融骗子)毁了一锅汤,代价将非常沉重。

  更可怕的是,这些“老鼠屎”披着国企高等级债券的外衣,在地方政府的疑似默许下“恶意转移资产、挪用发行资金”,的确是“是可忍孰不可忍”!

  二、

  惹怒国务院金融委的,到底是哪几个案子?

  由于没有官宣,尚不能给出确切的答案,但有两个违约案看起来“疑似”,至少有一批媒体这样报道和分析了,监管部门也已经立案调查了。

  第一家企业,是辽宁的华晨集团。

  据新华社消息,沈阳市中级人民法院日前裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司重整申请,标志着这家车企正式进入破产重整程序。

  华晨集团破产的导火索是债务违约。10月下旬,华晨集团发行的10亿元私募债到期仅支付了利息,本金未能兑付。11月13日,有债权人依法向法院提起华晨集团破产重整申请。

  华晨汽车集团是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业,总资产接近2000亿元。旗下拥有4家上市公司,并通过旗下上市公司华晨中国与宝马合资成立华晨宝马公司,拥有中华、金杯、华颂三个自主品牌和华晨宝马、华晨雷诺两个合资品牌。

  一家拥有近2000亿总资产的省属重点国企,因为十亿级别的债务违约,最终诱发了破产重组,怎么看也令人狐疑,更何况此前几个月华晨集团曾有密集的股权转让或者划拨行为,涉及到旗下的优质资产。

  至于华晨集团是否故意“逃废债”,尚未有正式的认定。但有一点是肯定的,证监会已经出手,宣布对这一事件立案调查。

  证监会的公告说:

  近期,华晨汽车集团控股有限公司(以下简称华晨集团)有关债券违约,引起市场关注。证监会已依法对其开展专项检查,根据检查情况,今日对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查,对华晨集团有关债券涉及的中介机构进行同步核查,严肃查处有关违法违规行为。

  证监会高度重视投资者合法权益保护,全面贯彻落实国务院金融委“零容忍”要求,依法严厉打击各类违法违规行为,维护债券市场良好秩序。

  请注意,证监会在公告里使用了“依法严厉打击各类违法违规行为”的措辞。

  可以想见,如果华晨集团破产和债务违约,真的有国务院金融委说的有“欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金”,以及“恶意逃废债”等行为,那么对东北、特别是辽宁的信用,将是一次沉重打击。

  上图是2020年前三季度中国各地的“增量社会融资规模”排序。可以看出,辽宁省总的融资增量只有788亿元,相当于广东省的44分之一。在东北三省里,辽宁也只相当于黑龙江的大约三分之一,或者吉林省的四分之一。

  “辽宁+吉林+黑龙江”的融资增量,也不到广东一个省的5分之一!

  即便你不懂经济,也能明白一个道理:哪个地区的融资规模大,哪个地区一定更有发展前途。因为钱都是有主人的,融资给哪个省,就是对哪个省信心、信用的投票。不能持续获得增量融资的省份,经济一定没有前途。

  通过国企在全国市场借钱,然后再玩小聪明“逃废债”,显然是“自杀式”举动,只能让外来投资望而却步,再也不愿意到“逃废债”省份投资。

  但愿调查结果证明,华晨集团没有这样做。

  第二个案件,是河南的永城煤电控股集团(永煤控股)。

  这也是一家国企,信用评级在出事前是AAA级别,但也突然违约了。随后,海通证券因为涉嫌协助违规发债被调查,兴业银行、光大银行、中原银行,以及中诚信、希格玛会计师事务所,也因为“存在涉嫌违反银行间债券市场自律管理规则的行为”被调查。

  据“每日经济新闻”等媒体报道,永煤控股在违约之前,也有把优质资产划拨出去的“神操作”。

  至于“永煤集团”是否有恶意逃废债,或者其他问题,需要等待官方的调查认定。

  由于连续发生国企高等级债券的债务违约,而且存在疑似“恶意逃废债”的可能,资本市场的“多米诺骨牌”正被推倒。

  经济观察报报道:自11月10日至19日,超过50只公开发行的债券取消或者推迟发行,规模达超过了390亿元,企业类型多为地方国有企业。

  在二级市场上,河南多只煤炭企业主体发行债券价格持续暴跌。债券基金也受到冲击。自11月10日至19日,华泰证券资管、博时基金、融通基金、金信基金等多家基金公司旗下债券基金跌幅超过6%。

  鉴于投资者对地方国企的信用债“避之不及”,山西发布《致山西省属企业债权人的一封信》以提振信心,表示将持续加大省属国有企业债务风险防控力度,确保省属企业债券不会出现一笔违约。

  三、

  我之前曾在专栏里多次指出,从发展战略上,中国必将迎来大金融时代(印股票的时代)。

  但金融是高度虚拟的,必须靠良好的法治和信用来维系,没有信用的金融就是耍流氓,比拦路抢劫还恶劣。

  从这一波个别地方国企恶意逃废债,可以看出信用缺失的乱象和恶果。这些债券在事发之前,往往还是AAA及或者AA级的高等级债券,从评级机构、到会计师事务所、券商,可能都存在违规行为,甚至存在“联手造假、为虎作伥”的可能。

  如果不是中央介入,投资者的血汗钱将被“收割”。

  这就是为什么我一直说,“未来10年最好的进攻性机会在股市”(或者金融市场),而“未来10年最好的防御性机会在楼市”的根本原因。

  因为房子你是可以看明白的,别人想骗你是比较困难的。金融就完全不同了。

  一套房子,它有多大面积、什么户型,在什么城市、什么片区,周边有什么学位、地铁、商业的配套,基本上都是确定的,不可能一夜之间都发生变化(除非烂尾)。所以,相对来说买房子受骗的可能性小一些。

  金融是高度虚拟的,你的财富只是手机或者电脑里的数字,说没有就没有了,受骗的时候连一张“擦屁股纸”都不会给你留下。

  从国家发展大局来讲,中国必须建立起诚信、高效的金融市场、资本市场。否则,经济转型无从谈起,内部大循环无从谈起。

  对于监管机构的“冲冠一怒”,相信大家都持支持态度,希望能早日把真相调查清楚,让该付代价的人付出代价。

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