任庄主：关于信用债违约，金融委重磅发声

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　　11月21日（周六）金融委召开第四十三次会议，会议的主题是“研究规范债券市场、维护债券市场稳定工作”，其关键词是两个，即“规范发展”和“维护稳定”，因此我们可以将这次会议理解为一次维稳会议，意味着近期信用债市场的震荡可能已经接近影响区域金融稳定、系统性金融风险的边缘。

　　2020年11月以来，受信用债市场大幅波动影响，AA+和AA级信用债收益率均大幅上行40BP以上、信用利差更是扩大25BP左右。同时已经有93只债券推迟或取消发行、涉及发行规模合计715.30亿元。其中仅11月10日以来有74只债券推迟或取消发行、涉及发行规模合计623.3亿元，取消发行的主体包括江苏、重庆、北京、四川、福建、浙江、新疆、天津等多个地区的地方国企。更有华晨汽车控股宣布破产重整，福建福晟集团、东旭光电科技、紫光集团等相继违约。

　　从金融委会议的定调来看，将近期的违约风潮定性为“周期性、体制性、行为性”因素相互叠加的结果，这里面的“行为性”是首次提法，意味着监管部门认为近期违约具有“逃废债”等市场乱象的特征，但“行为性”只是放在“周期性、体制性”的后面，而“周期性、体制性”则意味着近期违约事件可能并非短期性、突发性，未来还会继续。因此此次金融委会议的目的应该是对债市违约潮的“行为性”因素进行规范，并没有否认信用债违约的必然性（即周期性、体制性），后续部分风险较高的信用债违约仍需谨慎。

　　金融委会议明确金融监管部门和地方政府要从大局出发，建立良好的地方金融生态和信用环境，避免河南永城煤电违约给各地方信用债市场带来巨大震荡。如11月18日山西省为避免邻省违约给各省带来的融资环境恶化，召开了省属国企和金融机构专题会议，山西省副省长王一新呼吁金融机构要对山西有信心。

　　债券市场亦属于资本市场，“零容忍”的监管态度同样适用于债券市场，金融委会议明确依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，并严厉处罚各种“逃废债”行为（很多企业通过兼并重组、破产违约、资产划转等形式借国企改革之名逃废债），这算是给市场吃了一颗定心丸，虽然证监会、上交所以及交易商协会等均已采取相关措施，但根据历次经验，此次金融委会议后，相关监管措施仍然不断涌现，债券市场可能会来一次大整顿，相关处罚案例会给予通报。

　　后续发债企业及其股东、金融机构、中介机构等各类市场主体在信息披露、资金用途等方面面临的监管会明显加强。实际上这一过程已在进行，如11月18日-19日交易商协会对华晨汽车集团控股、永城煤电控股、海通证券及其相关子公司、兴业银行、光大银行、中原银行等主承销商以及中诚信国际信用评级、希格玛会计师事务所启动自律调查。

　　根据金融委会议精神，后续监管部门还将加强风险隐患的摸底排查，并保持流动性合理充裕（央行近期可能会投放一些流动性以缓解债券市场的流动性困境、银保监会也可能会银行业金融机构进行窗口指导以避免雪上加霜）。同时金融委会议还特别提及“要深化国企改革，提升运行的质量和效率”，在规范信用债市场的会议上，提及国企改革，别有一番意味，毕竟每一轮国企改革中均会涉及到“逃废债”、“兼并重组”以及过剩产能出清等问题。

　　综上，金融委发声，只是为维护信用债市场的稳定，避免风险进一步扩散和蔓延、引发区域金融稳定性，但并没有改变信用债市场的脆弱性，也没有否认信用债市场违约“周期性和体制性”特征。毕竟信用债市场的震荡一定程度上抬高了近期企业的融资成本，这与监管导向不符。