陶冬：美国终止紧急救援安排--英伦寻求贸易谈判突破

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　　上周多数时间风险市场的焦点放在疫苗、疫情上，直至美国财政部要求停止部分流动性紧急救援安排。美国和欧洲的新冠疫情继续恶化，日本也出现状况，全球受感染人数再创新高，资金担心全球经济复苏前景，交易基调偏审慎，但是受到疫苗消息鼓舞，资产价格并未表达出太悲观的态度。星期四晚美国财政部长努钦致信联邦储备局，要求停止部分股灾后设立的流动性提供安排，并要求将资金归还给财政部。联储主席鲍威尔初时对此持反对立场，不过之后态度放缓，市场担心经济复苏前景，全球股市上周多下跌。美国十年期国债利率从高位辗转回落，债券市场见资金流入。英国的脱欧谈判仍处胶着，三大难点并未化解，英镑汇率却因应美元弱势而走高。由于个别公司信用债违约，中国的信用市场十分动荡，一级市场发行几乎中断，但是高息率对海外资金具有诱惑，资金流入推动人民币汇率上涨。在疫苗消息的鼓舞下，美欧石油期货价格价格纷纷回升。黄金则下跌，美元指数窄幅波动中下行。

　　美国财政部要求联储不再为若干流动性救援安排续期，并将资金归还。努钦继续支持短期流动性计划如商业票据、货币市场基金，但是要求终止购买公司债和市政债的操作，终止对中型企业的借款安排和对资产抵押证券的支持。其实被终止的几个流动性提供安排的利用率一直不理想，远远没有达到设计的上线，集资也可以通过正常市场渠道获得，所以措施对实体经济的冲击应该微乎其微。三四月股灾已经过去，回收流动性无可厚非。不过此时此刻作出这个决定，人们不禁怀疑是不是给拜登新政府“设坑”，毕竟回收流动性对资本市场的象征意义还是重大的。在笔者看来如果再发生流动性危机，政府随时可以重新推出紧急流动性提供安排，所以对努钦措施不必过度解读。反而国会能否尽快推出新一轮财政刺激措施，对美国经济和股市关系重大。目前市场假定已经搁浅了的救援措施可以于一月份在新一届国会通过，这对美国经济的未来至关重要。新一轮疫情在美国已经呈蔓延之势，无论封不封城，对经济的打击都会很大，而部分民众和企业的现金流已经开始出现断裂，紧急救援乃是燃眉之需。然而，新一届国会是否可以放下党争，为国家和社会作出应该做的事情，暂时并不清晰，下一任总统的确认越难产、纠纷越大，新一届国会继续对立的机会就越大。两党选出来的国会领袖还是同一帮老人，新瓶装旧酒能否出现魔术效应需要拭目以待。

　　英国脱欧谈判仍在挣扎中，但是时钟却在不停跳着。欧盟主席Ursula von der Leyen说，“经过许多周非常非常困难的谈判，现在开始向前走了”。据了解，数以百计的谈判条款中大部分接近完成，但是三大分歧点仍严重，1）渔业边境，2）企业补贴，3）执法管制。其中任何一项无法达成共识，英国在明年一月一日便可能无协议脱钩，英国与欧盟之间便以WTO标准征税。英国曾经试图援引加拿大模式促进谈判，可是并不成功；近来约翰逊讲得较多的是澳大利亚模式，所谓澳大利亚模式就是被语言粉饰了的WTO标准，问题是澳大利亚对欧贸易量甚小，欧盟市场对英国产品却是至关重要的。约翰逊已经成功将自己晋升为英国著名首相，因为他搞成了英国脱欧，FT专栏作家将他列为与艾德礼、撒切尔齐名的英国战后著名政治家，但是他的脱欧举动究竟为英国经济带来什么却不清晰，一切取决于谈判中谁先眨眼。英欧谈判对手之间的差别是，前者有一条死限，必须在年底之前谈出结果，且看谁先眨眼。随着甘明斯等脱欧强硬派离开唐宁街十号，首相约翰逊有可能作出一些让步，最快本周。

　　本周几大看点，1）疫情、疫苗；2）围绕美国选举的争拗；3）联储上月会议纪要，主要看是否提到减少资产购买规模，估计暂时不提；4）英国脱欧谈判有无突破性进展；5）关于OPEC+会议的减产言论。数据方面，预计美国消费者信心指数回落，预计欧洲PMI明显回落，两者均与疫情有关。