刘晓博：钱真的少了，印钞速度降了！一个新时代来了……

lameihua

　　对于想在2020年暴富的人来说，央行再次让他们失望了。

　　根据央行公布的最新数据，截至10月末中国的广义货币M2的同比增速下滑到了10.5%，比上个月末的10.9%低了0.4个百分点。

　　或许有读者会问：M2？啥意思？

　　M2中文名称是“广义货币”，它包括流通中的现金、单位活期存款、单位定期存款、居民储蓄存款、其他存款、证券公司客户保证金、住房公积金中心存款、非存款类金融机构在存款类金融机构的存款。

　　它的同比增速，可以理解为“印钞速度”。

　　10.5%的印钞速度，虽然比疫情爆发之前的8%到9%高了一些，但跟2009年全球金融风暴时27.7%的增速显然不可同日而语。也比今年3到6月抗疫关键时刻的11.1%，下降了一些。

　　更为重要的是，广义货币M2的总量10月末为214.97万亿，比9月末的216.41万亿下降了1.44万亿。

　　疫情尚未过去，经济尚未完全恢复，中国的广义货币总量竟然出现了下滑！

　　事实上，这不是广义货币M2的总量在2020年首次下降，7月比6月也是下降的。（见上图）

　　中国的疫情是在1月末闹起来的。中国的广义货币M2是在1月突破的200万亿，1月末是202.3万亿。

　　也就是说，面对这次百年不遇的大疫情，中国把M2从202.3万亿增加到了10月末的214.97万亿，只增长了12.67万亿，增幅仅有6.26%。

　　这是何等的淡定。而历史上面对这种大灾的时候，M2增速往往会飙升30%、甚至40%。

　　印钞速度没有预料中的快，所以钱的价格也就涨了上来。

　　或许有读者会问：没有加息呀？

　　央行的确没有加息，但市场是敏感的，很多重要的利率指标都显示：钱的价格有所反弹。

　　比如余额宝的7日年化收益率。我常常提到这个指标，因为它跟普通人关系最密切，也最容易看到、最容易理解。

　　余额宝的7日年化收益率，可以理解为中国最重要的“无风险利率”。它的走势，是丈量货币政策、资金是否充裕的重要尺子。

　　上图是最近6个月的余额宝7日年化收益率，看起来上涨的趋势十分明显。

　　余额宝收益率上升，意味着市场自己“加息”了，这对于股市和楼市都是利空。

　　上图是有史以来余额宝7日年化收益率走势。可以看出当前收益率虽然明显反弹，但放在5年以上的时间段里看，仍然是在低位。

　　当余额宝收益率突破6的时候，股市和楼市一定是在熊市。而当收益率跌到2%甚至更低的时候，楼市和股市往往会进入牛市。因为钱太便宜了，便宜的原因当然是多了，那么资产价格就会上涨。

　　从历史数据看，当前余额宝收益率仍然在非常低的位置，只是开始反弹了。这其实就是当前货币政策的写照：

　　钱的数量是非常充裕的，但随着经济的回暖，央行不太愿意继续踩油门了。因为继续宽松，必然导致资产价格大涨，贫富差距拉动，最终很难收场。

　　这当然是对的。而央行的这种迟疑和微妙心态，是构成当前股市阴晴不定走势的重要原因。另外一个原因是，大家担心特朗普不认输，最终搞出什么事情。

　　其实印钞速度趋势性下降，早两年就开始出现了。这意味着中国开始全面进入了“中低速印钞”、“中低速通胀”、“中低速投资增长”的时代。

　　图片说明：上面第一张图，是2012年到2013年的投资增速，下面一张是过去12个月的投资增速，时代已经发生了巨变！

　　这意味着你想通过投资房产、股市一夜暴富，难度越来越大。

　　其实，中低速增长的还有居民消费、生育率、人口红利等等。

　　一言以蔽之，中国进入了中低速增长的时代。

　　这到底是好是坏？很难一概而论，只能说这是适合当前中国国情的。

　　我之前在专栏里多次指出：中国经济之所以在过去20多年里高速增长，尤其是在2010年之后以基数已经很大，但仍然可以高增长，是因为我们有“三份蛋糕”可以吃。

　　这三份蛋糕是——当期的城镇化需求，未来的城镇化需求（透支），以及城镇化欠账的“补课”。在1978年改革开放之前，中国城镇化一度非常缓慢，甚至在文革爆发之后出现了逆城镇化（上山下乡）。这样，就出现了城镇化的欠账。

　　至于透支城镇化需求，主要体现在居民过度投资购房，很多家庭拥有了二套房、三套房。

　　通过“吃三份蛋糕”实现的高增长，是无法维持的，所以“印钞票时代”必须终结，迈入“印股票的时代”。

　　更何况，中国的人口红利也基本上结束了，生育率在不断下降，城镇化率高增长阶段也结束了。而中国面临的国际环境，也发生了巨大变化。必须要转向以“国内大循环为主体”的阶段，出口红利、顺差红利基本终结了。

　　迈入中低速增长阶段后，中国将更追求“高质量增长”和“更加公平地分蛋糕”。

　　近日国家出台反垄断指南，剑指网联网大平台垄断行为，规范“数据资产产权”，暂停蚂蚁集团IPO等等，都跟这个时代巨变有着深刻的关联。

　　在蛋糕不能迅速做大的新时代，更公平地分蛋糕，就显得非常非常重要，关系到国家的稳定和长治久安。

　　当然，印钞速度的下降、投资增速的下降、GDP增速维持中低速增长，还将全面影响到我们的投资。寻找安全的资产，寻找自己可以看透、把握的住的资产，就成为关键。

　　或许有一些高杠杆的企业、个人会这样想：熬过这个冬天，一切就好了。

　　说实话，现在的“中低速印钞”、“中低速投资增长”不是冬天，而是新常态。你不适应，就会感到冬天没有尽头，就会被时代打败！

　　最后安慰一下大家，虽然M2同比增速有所下降，但M1（上图中蓝线）同比增速还是不断上涨的。M1是由流通中的现金和企业活期存款构成的，这意味着企业活期存款在增加。

　　这说明两点：第一，企业销售回款可能不错；第二，企业没有把活期不断转为定期，甚至可能还把部分定期转为活期了。

　　M1同比上涨传递的信号是：可以用来短期投资的钱，多起来了。所以，市场并不悲观。