势之场：2020年金融市场最大的暴雷发生，值得所有人警惕

lameihua

　　寒风正起，荻花瑟瑟，云涌雷动。
　　——引雷者

　　A

　　10月的尾巴，在咱万众一心将新冠疫情抵挡在国门外，经济渐渐迎来复苏之际，国内金融市场却迎来了2020年以来最大的暴雷。

　　10月23日下午4点，千亿级别的辽宁国企华晨汽车集团，未能按期兑付10亿元的私募债券“17华汽05”。

　　简而言之，身家千亿的华晨，却还不起借的10个亿。

　　别小看这小小的10亿。事实上，华晨汽车集团有息债务规模非常庞大。

　　2019年末，华晨汽车集团负债总额1447.81亿元，而且2020年4月份至年末，这段时间内其需要到期偿还的有息债务高达432.67亿元，短期集中偿债的压力山大。

　　在这个时点违约了，如果没有积极有效的处置办法，后续上千亿债务继续暴雷几乎板上钉钉。

　　可想而知，这样规模庞大而重要的汽车国企违约，将冲击大大小小的金融机构。

　　而别以为我们吃瓜群众就能置身事外。对个人投资者而言，也将牵扯大大小小的银行理财、券商、基金等资管产品。因为它们很大一部分理财资金的最终投向就是这些国企的信用债。

　　例如，近期工商银行代销的一个低风险理财产品暴雷，就是因为最终投向是海航的债券。

　　一个预期收益率4.1%的理财产品，竟能达到50%的亏损，这个风险真是一点都不比炒股低啊。

　　因此，了解这些重大违约事件，对很多闭眼买低风险理财的读者来说，也不得不关注了啊。

　　B

　　对于大多数人来说，更熟悉的可能是华晨汽车旗下的华晨宝马。

　　华晨宝马是华晨集团与宝马公司的中外合资企业，国产高档宝马车就是它生产出来的。

　　在沈阳乃至整个辽宁，华晨宝马的重要性都非同一般。

　　在沈阳，华晨宝马连续十四年蝉联纳税第一名。根据2018年度沈阳市纳税百强名单，华晨宝马纳税总额达191.5亿元，是第二名的5倍之多，甚至超过沈阳纳税企业十强总额的一半。

　　在整个辽宁，华晨宝马纳税也高居第二，仅次于中石油的辽宁分公司。

　　这样一个牛逼的企业，为啥母公司华晨集团这样拉胯？

　　因为华晨集团看起来虽然家大业大，有钱有势，但其实一直以来最赚钱的只有华晨宝马。光环和荣耀都来源于宝马，而非华晨。

　　华晨集团旗下拥有4家上市公司，分别为华晨中国、申华控股、新晨动力和金杯汽车。其中，华晨中国持有华晨宝马50%股权，盈利能力最强。

　　华晨金杯系列

　　根据2019年财报，华晨宝马对集团收入、利润和经营现金流的贡献度均在95%以上。

　　据测算，去掉从华晨宝马得到的利润分成，华晨中国2020年上半年其他板块总体亏损达3.38亿元，而华晨金杯、华晨中华等这些自主汽车品牌一样是连连亏钱。

　　想当初，国家允许外资汽车企业以合资方式进入中国，希望用市场换技术，让华晨这样的国内车企能在合资经营期间，学到宝马的核心技术与管理手段，做大做强自主品牌。

　　可显然这么多年来，华晨似乎只是躺赚了合资宝马带来的红利，自主的技术和品牌则进步有限。

　　因此，集团对华晨宝马的掌控力越来越弱。在2018年，国家宣布放开外资持股限制后，宝马公司一马当先，在2019年率先宣布将增持华晨宝马25%的股份，合计持股华晨宝马75%，成为我国第一家拥有合资公司绝对控股权的国外汽车品牌。

　　现如今的华晨汽车，过于依赖宝马躺赢，却没有自身拿得出手的核心产品，再加上债务暴雷。华晨的处境有多艰难可想而知。

　　C

　　任何地方性国企，都无法摆脱地方政府的烙印。

　　说完华晨集团，不得不说一下它的控股股东—辽宁省国资委。

　　我们都知道，国企融资借钱的途径，主要就是贷款和发信用债，两条腿都能好好走路，融资渠道才能畅通。

　　曾几何时，辽宁也是一个发债强省，2015年辽宁省国企信用债发行金额最高能排在全国第九，充分说明辽宁省国企在金融市场上的认可度原本是比较好的。

　　转折点出现在2016年的东北特钢事件。

　　作为当时辽宁第二大国企，北方最大特钢公司的东北特钢，开创了地方国企违约暴雷的先河，债券市场上连续违约十次，违约金额本金约71亿元。这在当年干趴了上百家机构投资人，包括很多家货币基金、银行理财、券商资管产品等。

　　2016年3月24日，东北特钢董事长、党委书记杨华上吊身亡。而就在半个月前，据中央纪委监察部网站消息，前辽宁省委书记王珉涉嫌严重违纪，接受组织调查。

　　此后，持有46%东北特钢股份的第一大股东——辽宁省国资委，长时间没有任何表态，没有任何补救和增信措施，这直接触发了众多投资人对辽宁省的信用危机。

　　结果就是，辽宁省国企的发债规模和认可度开始一蹶不振，并伴随着“挤水分”及随后而来的经济不景气，国内排名最低掉到了23名。

　　没有对比就没有伤害，同样是重大的国企债务问题，其他省份就做的比较好。

　　2016年山西省副省长亲自带队，率领山西七大国有煤炭集团以及两家民营煤炭企业来北京金融街亲自进行推介路演，赢得了帝都众多金融机构的认可，开创国内省级领导向金融市场率队路演的先河。

　　2019年贵州省国企面临发债融资难的困局，贵州省主管金融副省长带队与金融机构沟通交流，甚至把“股王”茅台搬出来接盘兄弟企业贵州高速，让投资者都看到了信心。（参考文章：茅台的股价，正绑定着贵州的债务？）

　　也许是因为这些处理得当的地方政府能更深刻意识到，在资本市场上，国企们和自己是唇亡齿寒的关系。

　　还不了钱，下次就借不到钱；借不到钱，地方就难以发展；发展不了，就更难以还钱了。这个循环一旦开启，恐怕就难以中止了。

　　D

　　2019年，辽宁省GDP为24909.5亿元，远超吉林和黑龙江的11726.8亿元、13612.7亿元。

　　辽宁被视为振兴东三省当之无愧的带头大哥，而华晨作为辽宁企业的带头大哥，带头暴雷违约，东北企业的发债融资难度想必又将是几何倍数的增长了。

　　有业内人士指出，这个违约，对辽宁乃至东北三省的市场环境来说，或许是东北特钢之后，又一个向下的历史转折点。

　　毕竟，之前东北特钢毕竟还能说是缺乏活力的老国企，还牵涉到官场里的一些帷幕。可如今辽宁局势稳定，同时华晨更是辽宁首屈一指的纳税大户啊。投资人对东北企业的三观，恐怕又将被再度刷新。

　　毕竟这些年，东北企业，尤其是辽宁企业的负面新闻确实不算少。

　　从债券市场上的东北特钢、大连机床、丹东港及华晨集团的各种违约，到A股市场上獐子岛的离奇“扇贝不见了”，再到港股市场创下半小时跌去85%市值最大跌幅纪录的辉山乳业，都在不断消耗国家振兴东北的投入和社会的信心。

　　而与华晨同时发生的，还有沈阳城投下的沈阳城市公用集团更是发布了爆雷新模式：跳过违约直接破产：

　　而这位发行人，沈阳盛京能源发展集团有限公司，是沈阳市人民政府实控的国企。

　　“投资不过山海关”的刺耳魔咒，又再度响起。

　　寒风正起，荻花瑟瑟。如今我们唯一能做的，只能是期待着辽宁省新任省委领导能展示新的魄力与破局，给投资人乃至我们个人多带来一些信心了。