马霞： 人民币、美元、欧元没可能三足鼎立——有感于欧美10年国债的利率

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　　外汇储备是离岸货币，理论上中国有多少经常项累计顺差，相应的就该有多少离岸资产。这就是国际收支平衡原理：经常项余额=金融项余额。

　　离岸资产是否充裕是国家的国际支付能力是否强大的标志，而强大的国际支付能力是国家金融安全的防火墙，是国家金融独立之本。

　　美国是经常项长期逆差国，如果任由全球金融资本自由流动来平衡国际收支，水往低处流，全球离岸资金自然就会流向美元。即便中国卖了美债美元去储蓄欧元，因为欧洲对美国是顺差，欧洲的资金还是会流向美元。所以，在今天资本完全自由流动和自由浮动汇率体系下，欧元只是美元的影子货币而已。

　　既然欧元仍然是美元的影子货币，人民币国际化除了另起炉灶，另辟蹊径，别无他途。欧洲十年国债的利率就是最好的证据。

　　人民币、美元、欧元三足鼎立绝不是人民币国际化的可能选项。在现行国际货币体系下，全球离岸流动性都填了美元的债务黑洞，美元吸走了全球离岸流动性，一带一路就无法稳定成长。这和中国的房地产吸走了流动性，挤压实体经济是一个道理。美元问题和中国房地产问题有相通之处。

　　西方发达国家没有储蓄，还享受超低的利率，就是利用水往低处流的原理，吸走了全球离岸流动性。中国如果不另起炉灶，这个模式会一直玩下去，本质上就是我们一直供养他们。只有人民币带领外汇储备国开辟新的货币体系，新兴国家才能终结对西方发达国家的双重喂养关系。

　　中国的离岸金融独立之日，才是一带一路走上坦途之时。打造离岸金融资产的自控生态体系是人民币国际化的根本。

　　下表显示，美国10年国债又跌了5个大点，欧洲利率基本稳定。

　　下图是10年美债日线。200天以上的均线全部黏在一起，这样的市场很容易踩踏，美债已经进入了非常危险的境地，美联储终于把美债做成了自己最怕看到的图形。美联储的千斤顶还能扛多久？企业的债务问题可以通过债转股来度过难关，国家的债务问题受制于外债的挤兑，不是印钞能解决的。如果印钞能解决外债问题，南美就不会永远陷在外债泥潭里出不来了。

　　别忘了我反复强调的“美联储不可能三角”，美债、美股、美元，就看哪一边先坍塌。

　　马霞