顾子明：资本的逻辑不会简单的复制

lameihua

　　昨天，也就是10月9日，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》，对提高上市公司质量作出了全面系统的部署安排，提出了17项措施。

　　一时之间，坊间纷纷拿出了2004年的国九条和2014年的新国九条，期待着A股将迎来第三轮的政策性拉升。

　　虽然政事堂也看好未来几年之内中国资本市场会有一波强力的推进，但是简单复制07和15年全面快牛逻辑肯定不行，资本逻辑虽然一致，但是政策逻辑却是截然相反。

　　熟悉政事堂逻辑的朋友们很多都清楚，政策层面更值得参考的，实际上是1998年的动作逻辑。

　　98年的时候，我们说是全方面的一揽子改革，但思路上有一个重点，抓大放小，通俗点说就是甩包袱，让少数央企重组后轻装上阵，拥有国际级的竞争力。

　　归根到底98年内部的循环调整拆借三角债，目的都是为了国内的产业在国际市场的经济循环中占据优势地位。

　　而22年之后的今天，随着我们的产业已经走出去之后，现在要做的通过理顺内部循环，是让更多的技术和资本加入进来。

　　所以，昨天大家最关注的一条，就是支持优质上市企业的海外资产并购。

　　逻辑是相似的，行为也是相似的。

　　这几年来，我们一方面，从推动央企和金融机构合并，到未来推动优质企业的资本市场再融资，中央层面会扶持一大批的国企和新锐民企进行大规模的扩张。

　　另一方面，从前几年的P2P地雷，到未来几年的旧式股权私募地雷，这些历史的烂摊子是没准备负重前行的，也都会交给地方来消化处理的。

　　总而言之，22年之后，还是四个字，抓大放小。

　　所以，现阶段出现了监管层和资本之间出现了一个不可调和的矛盾。监管层在上面给的KPI压力下必须下大力气去“抓大抓好”，而资本在兑付和资金成本的压力下又必须炒差炒小。

　　在这对矛盾之下，一方面自8月资金面整体收紧以来，除国企权重高的沪指震荡横盘外，深指创指科指均震荡下行，另一方面，以创业板三大妖股为代表，游资们又一次次的去挑战监管的底线。

　　而这个矛盾又引发了更高层面的一个矛盾，中央在解决不好抓大放小问题之前，不会批准大规模的放水，而期待着放水后炒差炒小的资本，又很难转变航道。

　　所以，本着不换思想就换人的角度，监管开了绿灯，蚂蚁破窗式的搞出了互联网独家基金，萧规曹随的刘强东也准备发行战略配售的公募基金，一群金融科技巨头刚下场就是又当裁判员又当运动员。

　　而结果自然是超预期的，就像假期完成募资的五只蚂蚁战配，累计认购人数超1000万人，其在A股去散户化，以及全民投资权益化这个原本悖论的两个事儿上，取得的进展是监管层之前不敢想象的。

　　所以，随着互联网金融巨头的加速入场，A股在去散户化降低了震荡，全民权益投资带来了增量资金，这些也都在不断地向决策层释放出，未来市场出现理性长牛的信号，增加决策层放水时的信心。

　　当然，回到前面说的，即使是放水，也不会出现07年和15年时大水漫灌的情况，因为放水的前提就是初步完成“抓大放小”，驱使资金向头部有扩张能力的（动能）企业汇聚，让他们在全球经济震荡之际，买更多的优质资产，交更多的铁杆朋友。

　　这也是很多高级金融人才，以及最近一年困顿的香港要走的路。

　　而从资本角度，看未来什么企业会崛起，不能看太近，还是要多看看98年。

　　首先是当年四大国有银行和两桶油代表的超级垄断型央企，其次是万达王健林和格力董明珠为代表的国资重组混改企业，最后是马云马化腾李彦宏为代表的未来科技型龙头。

　　就像那一波改革的十年之后，四大行两桶油霸了财富500强，福布斯排行榜上马云和王健林轮流首富。

　　未来这一波抓大放小式的改革与增长，其路径跟07和15年式的全面飞奔，都不会相同。