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马霞:危险之路——欧美金融体系是反面样板

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发表于 7 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  一、建设高效的流通体系是经济成功的关键

  大家好,今天是2020年9月12日,我是马霞。

  在9月9号中央财经委员会第八次会议上,习近平总书记指出:“必须把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓。……在社会再生产过程中,流通效率和生产效率同等重要,是提高国民经济总体运行效率的重要方面。高效流通体系能够在更大范围把生产和消费联系起来,扩大交易范围,推动分工深化,提高生产效率,促进财富创造。国内循环和国际循环都离不开高效的现代流通体系。”

  高效的商品流转和资金流转就是高效的现代流通体系。中央要求把建设现代流通体系作为一项重要战略任务来抓,说明中央很清楚中国发展内需型经济的关键点在哪里。物流问题说到根本是资金流的问题,资金流畅通了,物流也就畅通了。决策层的战略目标正好与我的第二本书《打造大金融时代》的内容相呼应,今天就把这部分思考与大家分享一下。这个部分有三大内容,我用三讲来讲。

  今天讲如何打造一个长治久安的金融框架

  下一讲:如何根治三角债顽疾

  第三讲:如何建设我们的消费市场

  管理好消费市场、保护好消费者权益很重要。每个人都能安心消费、享受消费,中国的消费市场才能成为经济增长的新引擎。中国既要努力减少贫富差距,增强贫困人口的消费能力,也要激活富裕阶层的消费,富裕阶层的消费支出也是经济社会良性运转的一部分。中国有两部分人很有钱,也很能消费,一部分就是我们这一代中有钱有闲的人,另一部分就是中产阶层。这些人的消费能很好地拉动就业,如果这两部分人愿意消费,享受消费,对中国的就业和经济增长将是很大的贡献。

  二、一定要反美元之道而行

  现代化的金融体系如何配合现代化的物流体系是金融治理的核心问题。

  中国的金融市场规模还很小,当务之急要先搞好顶层设计,搭好了框架,再谈如何扩大金融市场规模。谈金融体系框架该怎么搭,首先还是要反思美国金融体系为什么失败了。欧美这套金融体系,说白了,就是搭建一个金融平台给金融玩家豪赌。他们平时把金融工具当赌具,出了问题美联储和政府买单,其实还是人民买单。市场常用美联储put来形容美联储给市场买了看跌期权,就是金融市场的人随便zuo,赚了钱高管拿钱,交易者拿钱,出了问题美联储兜底,这就是现行的西方金融体系。

  美国的债券、股票加起来总值达83万亿美元,其中21万亿美元是外债,这么大的金融市场存量,其稳定却要全部依赖赌徒的信心,如果市场失去信心怎么办?也许有人会说,有美联储印钞机来保护市场,不怕。我反复讲过美联储不可能三角,美联储印钞可以救债市、救股市,但是一旦出现美元对外支付危机,即当美元无序贬值时,美联储没有任何工具可以救美元,不仅美国经济将崩溃,全球金融体系也将随之坍塌。

  思考如何构建我们自己的金融体系,绝不能总想着美国的金融市场有多大规模,人民币要国际化,必须抓紧扩大金融规模,这样的想法是非常危险的。华尔街投资中国是我们的金融债务,背负巨额外债会陷入怎样的困境,美国已经做了充分的演示,更可况人民币还根本不具备美元的优势。

  现在正确的做法是,坚决不要再给欧美金融体系输血。即便出于地缘博弈的节奏感,还不愿意立刻卖美元、卖美债,也千万不要急着扩大我们的国际金融资产的规模。我们金融市场规模小恰恰是我们的优势,也是我们金融安全的防火墙。因为我们没多少金融外债,所以他们掀不起什么浪。即便我们啥也不干,就静静的等着美元自己崩塌,千万别急着扩大金融规模,否则一定帮倒忙。等美元崩了,我们的金融智囊们就会明白欧美金融体系到底败在哪里。

  今年美国财政赤字将达到3万亿美元,美元支付危机迟早会来。美元支付危机来了,全球央行就会失去对利率的管控能力。利率失控,美元汇率会随之失控,通胀也会跟着失控。当央行不能压低利率的时候,西方玩的这套金融游戏就走到头了。

  我们打造自己的金融体系,一定要思考如何建立防火墙。对金融市场的风险,一定要有一整套应急预案和强大的管控能力。管理金融要有治未病的能力,防患于未然,这首先取决于对风险的预见能力。我们决不能像美国一样,平时把金融安全扔给市场赌徒,真的出事了,由财政部和美联储来托底,如果托不住底怎么办?美国80万亿美元的各种金融产品的存量就是冲垮美国和全球金融安全防线的洪水。中国的金融存量还很小,市场还没有完全开放,这是我们天大的幸运。当美元债务危机冲击全球金融体系时,对我们还相对隔离的在岸金融市场威胁有限。

  三、对外建好防火墙,对内分类管理

  给我们的金融体系做顶层设计,一定要做好应急预案,这就要首先明白风险在哪里。美国金融市场最大的风险就是美元的债务资金链要彻底依赖完全不可预测的市场,这等于把美元的命门交给了外国债权人。金融体系是庞大的系统工程,是国民经济的血脉。这么大的系统工程怎么能指望市场会自动保持良性平衡?把金融安全彻底交给市场是疯狂的赌博,一定是以崩溃收场。历史已经反复验证过了。

  金融工具一定要分层管理,利益与风险要相匹配。比如说像银行、证券、保险这些产业,赚了钱,基金经理和股东们分,出了事,政府却要兜底。像这类需要政府托底风险的金融产业和国计民生的骨干企业,股权和责任应该一致。像保险公司就完全不应该由私人大股东来把持。保险公司涉及千家万户,不能破产,出问题了,政府一定要接管。所以,平时私人赚钱,出事了政府兜底,这就彻底违背了社会公平和正义的原则,也威胁国家的金融安全。再比如2008年美国金融危机,先从房地产的次贷危机开始,然后是雷曼倒闭,之后火烧到保险公司,最后导致整个金融体系坍塌。我一直说,2008年的金融危机从未真正结束,这一次疫情催化的全球金融市场动荡才刚刚开始,真正的危险还没来呢。在目前这个历史关口,匆忙开放我们尚未建立防火墙的金融市场风险巨大,而且完全没有必要。我们可以坐观欧美金融问题的总爆发,从欧美金融体系的失败中吸取教训。

  建立金融管理框架,就要给产业和企业类型分类,分层管理,在打造金融护城河的同时,利用全新的金融工具构建新型的全民所有制企业,从而解决资本所得远高于劳动所得导致的贫富不均,这才是金融治理的治本之举。我管理群都要分层管理,何况管理国民经济。不能简单粗暴,一个模式解决不了所有问题,治大国要如烹小鲜。

  管理一个国家就像管理一个企业。经营企业必然要借债放杠杆,借债就有风险,放大杠杆一定要给自己预留逃生出口,要考虑经营出问题时怎么办。放大金融杠杆一定要思考能不能扛住风险,无法把控风险,就不能放大杠杆。最近,我们正在逐步开放金融,很多人还挺骄傲华尔街能到中国来避险。我们为什么要让华尔街来中国避险?有没有认真分析过其中的得与失?国际金融资本来中国避险等于中国增加对外金融负债,在我们还没有打造好离岸人民币水渠、还不知道如何摆脱美元和欧元威胁的时候,招来这么多金融负债,我们投资什么?我反复强调过,如果我们继续用美元去开发一路,等于替美元作嫁衣裳;在岸货币和离岸货币是两个水渠,两个水渠只能在各自的系统中循环,在没有建好两个水渠的防火墙之前,就匆忙招来这么多的金融负债,不仅风险巨大,而且这些外来的金融负债很可能用不到点上。感觉当前我们的金融管理有点乱撞墙,管理层心里也明白欧美金融体系是错的,复制美元模式是行不通的,可还是不太清楚自己的金融之路该怎么走。要建设我们自己的金融体系,一定要分而治之,要分层次管理,要有总风险可控的意识,能承受多少金融风险,就引进多少外资。引入国际金融资本一定要目的明确且风险可控,绝不能盲目借债,以为华尔街都跑来避险了,这就证明我们的市场壮大了,并引以为傲。

  四、产业分类的原则

  1)凡是需要政府兜底风险以保证国民经济稳定、百姓储蓄安全的金融产业,应该由政府持股+百姓持股。可以给高管合理的股权奖励机制,但绝不是所谓的员工持股。像蚂蚁金服这样的金融机构上市,真的爆发风险,国家还是要兜底。现在,管理者占有很大的股份,这样的员工持股等于由国家背书来公开分老百姓的储蓄,这完全有违社会公平正义。居民持股是为大众储蓄寻找更高的回报率,但前提是安全,这就要求投资的必须是稳定的复利增长的固定收益产业。

  2)固定收益产业由国家、管理者、全民共同持股。国家监管,让固定收益产业吸纳民间储蓄,让百姓分享资本所得,减少贫富差距,也让百姓积累自己的养老金。也就是把固定收益产业打造成老百姓可以分享赢利的、企业家可以稳定赚钱的国民经济的地基产业。固定收益产业中,要么公众是产品和服务的购买方,要么国家是购买方,所以企业的赢利应该由企业家、国家、老百姓来共同分享。国家不仅兜底风险,而且帮助企业获得稳定的利润,因此,利润当然应该有国家和百姓参与分享。高管可以有激励股份,分享成功,但不能成为绝对控股的股东。如果能这样运作,等于让固定收益类产业变成新型的全民所有制企业。

  3)像两桶油这样的国民经济的基础企业,属于市场价格波动巨大的高风险企业,国家又必须投入,这类企业就应该退市。这类企业规模很大,影响股票指数的涨跌,不利于股市的风险管理和指数的稳定,更不利于股市走慢牛。而且把高风险的国民经济命脉企业上市,就要公开企业的全部经营活动,非常不利于国家大战略的实施和落地,也不利于化解高风险企业的债务风险。

  4)消费性非生活必须的生产和服务,这一块的资产定价可以交给市场。国家主抓消费者权益保护,建立行业协会以保证价格公平等等。这是我第三讲的内容。

  5)科技创新产业的兴衰历程很短,要保持科技创新活力不衰,保持科技产业在全球的竞争力,科技企业就要推陈出新,就要留给市场去充分竞争。但是,对事关国家前途命运的战略产业,国家必须坚定扶持,尤其在孵化期间,国家要重点扶助,龙头企业国家必须监管。同时,并非事关国家前途命运的科技创新产业,应该交给市场充分竞争,实现优胜劣汰。股市中有人喜欢赌就让他们赌,等于风险投资。

  6)要把金融的分层管理变成对金融板块的管理。现在的板块完全名不副实,创业板和创业关系不大,科创板也不都是科创企业。企业名称管理更是混乱不堪,养牛的也叫生物。当重新打造我们金融大厦的四梁八柱的时候,首先要重新给板块分类,从整顿企业名称开始。企业名称名不副实,就是欺诈罪。

  五、“不正确的市场”才是投资人的大机会

  最后说说中国前10大银行的股票估值。

  最近银行股跌得很厉害,真的是银行股的市场估值没有最低,只有更低。这可能是银行业对政府金融改革新政的一个反应。A股大盘有40%是金融股,银行股这么弱,大盘怎么可能牛起来?

  香港国企指数的四大银行估值更低(看上表),现在二级市场的回报率达到了20%以上。我今天和一个群友说,银行估值的二级市场回报率20%以上,这是什么估值?这是判断中国经济要崩溃的估值。现在看工商银行该不该买,基本不用研究数字,就问自己一句话:20%回报率的工商银行,一年有5%以上的红利,敢不敢买?这个估值,市场是赌中国经济要崩溃,买工商银行就是相信共产党,相信中国经济的韧性。一句话,就是相信中国经济不仅不会崩溃,而且前景非常光明。敢赌就去买港股的工商银行,拿着20%的回报率去做银行家,谁怕谁呀!

  银行估值这么低表明金融市场的管理很薄弱,既没有管理思路,也没有管理手段,更没有管理目标,同时再次印证了市场不是永远正确的。其实市场犯错才是投资人几十年一遇的机会。

  今天先讲到这里,谢谢大家!

  马霞

  2020年9月12日

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