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金岩石:A股的底部在哪里

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发表于 3 天前 | 显示全部楼层 |阅读模式
  提要:今年上证指数一举突破“3000魔咒”直上3450点区间,数次回撤到3280点区间。从去年头部约3280到目前脚部约3280,看似偶然,其实有群体共识。

  9月3日和4日,美股下跌并没有冲击到A股,而美国政府再黑中芯国际,却引发了9月7日下午的暴跌。沪综指跌到3292点,跌幅达1.87%;创业板跌到2641点,跌幅达3.33%。从投资行为学的角度看股市,暴涨暴跌的原因只有一个:人性的本能缺陷。尤其是短期事件驱动的股市涨跌,和股市技术面有一点关系,和公司基本面几乎没有关系。

  股市的情绪性涨跌是群体心理行为,市场投资人无论基于什么理由(或完全没有理由)选择买入或卖出,都不是孤立的个体行为,而是一种共识机制。如果把公司基本面改善或恶化所引发的价格波动定义为“理性行为”,基于外部冲击或政策面所引发的价格波动就是“非理性”。诺贝尔经济学奖得主席勒教授的《非理性繁荣》一书讲到:传统经济学的基本假设是把市场投资人看成理性人,许多经济学家在解释股市暴涨暴跌的周期性现象时仍然坚持这个假设就不对了。股市投资人并不理性,他们的决策和判断经常受直觉思维的影响,而直觉思维包含着许多偏见或冲动,这些偏见或冲动则催生了盲目的追涨杀跌。

  在我看来,人的直觉思维在股市中还会形成默契,一只股票莫名其妙地突然上涨或下跌,有人操纵的是“合谋”,无人操纵的则是“共识”。每一只股票的股东都是共识群体,其中总有一部分人是活跃的交易者。他们彼此之间未必有组织地“合谋”,却会在某一个价位同时行动,助推股价的涨跌。股票交易者有时会自言自语“差不多了”,此时交易量放大就是个信号,经常也被称为“盘感”。过一段时间回头望去,就可能看到相对一致的波动区间。如果是个股,技术分析手段可以量化为支撑和压力,简称“撑压比”。无数个股的“撑压比”就会构成其所在市场或板块的波动区间,从而产生共识群体的一致行动。在智能化系统日益普及的现代股票市场,股市投资人的共识机制不断产生,股市的波动性也因此不断提升。

  此外,伴随着股票交易税费的下降,投资人参与股票价格波动的激励机制也不断增强。在纽约股票交易所的创始人们共同签署的“梧桐树协议”上写着“股票交易佣金不得低于3%”,而后逐年下降,直到纳斯达克市场成立,股票交易佣金的垄断价格才被彻底打破。如今在美国,每笔股票交易的固定费只有几美元到十几美元,只有极少数大公司依然坚守百分比佣金制。中国A股有印花税,6年前还是双向课税,再加单边佣金3‰。如今印花税已降到单边1‰,佣金0.2‰~0.3‰,股票买卖一次的全部费用已下降到2‰以下。

  现代股票市场,波动频率提升,交易费用下降,共识群体的行为也有了趋同性。从这个角度看A股,去年“牛转熊”,沪指旱地拔葱直上3288点,数次回撤到2650点。今年一举突破“沪指3000魔咒”直上3450点区间,数次回撤到3280点区间。从去年头部约3280到目前脚部约3280,看似偶然,其实有群体共识。创业板一路高歌,今年两次冲击2900点区间,3次回撤都在2600点之上,这也是一种群体共识。由此判断当前A股,9月7日暴跌,沪综指跌到脚踝,创业板踩上跳板,外部冲击引发的情绪性抛售“差不多了”!

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