戎评：市值创新高！裸奔的台积电或引来杀身之祸？

lameihua

　　在美国持续打压华为之际，那个处在中美科技战夹缝之中，位置尴尬的台积电却走向了新的巅峰！

　　其实自2019年以来，作为全球芯片加工制造、晶圆代工龙头厂商的台积电，业绩就一直表现不俗，其股价也屡创新高。

　　1.一骑绝尘的台积电以及背后的隐忧

　　早在2017年3月，台积电市值就首次超越美国芯片巨头英特尔，成为全球市值排名前十的企业，也是全球市值第一大的芯片厂商。而当英特尔在最近无奈宣布自己的新产品要延后上市之后，台积电的股票继续飙涨，总市值已经超过3200亿美元，进一步拉开了和英特尔之间的差距，巩固了自己龙头老大的地位。

　　台积电之所以能够取得如此骄人的成绩，自然离不开自身在芯片加工制造技术上不断精益求精，突破物理极限的努力。比如在最新的7nm、5nm芯片制程方面，台积电的加工制造技术也是世界一流。掌握了这项独门绝技的台积电也就形成了市场垄断，这也是为什么华为、苹果、高通等高科技企业都纷纷要和台积电合作的原因，大家都是排着队请台积电安排生产交货计划，以便尽早上市形成对于对手的竞争优势。

　　应该说台积电真的是一家把制造业的技术优势发挥到了极致的企业，因其在最新的5nm芯片制程加工技艺方面一举击败了美国、韩国的强大竞争对手，而变成了全球唯一的香饽饽。

　　受到美国因素的影响，台积电在9月中旬向华为交付最后一批芯片以后，就不再与之合作了。华为是台积电第二大客户，2019年贡献了361亿元销售，占台积电总营收的14%。因此，台积电肯定心有不甘。这也是为什么这几年来一直态度暧昧，不愿意配合美国政府打压华为的真正原因。

　　做生意的谁会拒绝自己的大客户呢？而且华为这样的客户还是难得的优质型客户（信誉好，订单多，合作稳定）。但是，无奈受制于美国政府的压力，台积电只能忍痛执行禁令，不再与华为合作。

　　有的人以为失去了华为，台积电将一蹶不振。事实上恰恰相反，从之前的业绩报告和股市反应来看，台积电不仅没有像某些人预想的那样出现财务危机，相反还逆市上扬，进一步巩固了了自己在芯片江湖中“武林盟主”的地位。

　　造成这一局面的原因还是因为其技术优势暂时无人可以撼动。芯片制造加工是一种集技术密集型和资金密集型于一身的产业，而且由于投资巨大、风险巨大、利润巨大的特点，导致了在市场优胜劣汰之后，留下来的顶级玩家是少之又少，而台积电就是这样的佼佼者。

　　在目前的竞争格局当中，有能力生产制造7nm、5nm芯片制程的厂商只有台积电、三星和英特尔三家，但因为三星和英特尔实在不给力，只能把市场拱手相让给台积电。

　　当全世界的客户都来找台积电代工的时候，客户根本就不是问题，所以，台积电的业务部和销售员恐怕是全球制造业企业里面最轻松的了。

　　除了在目前已经顺利实现产业化的7nm、5nm芯片制程方面可以稳定出货以外，台积电还提前布局了下一代的3nm芯片制程加工制造技艺。这意味着，若三星和英特尔未能及时跟进，下一代的芯片代工市场将只剩台积电一家，真正做到了全球垄断！

　　由于华为的被迫退出，空余下来的产能很快就被苹果、AMD、英特尔、高通、联发科、英伟达、Altera等客户挤满，生产线的产能被排得满满的，根本不会出现闲置产能的问题——台积电根本不缺客户！这也是为什么从美国政府颁布最新的禁令至今，台积电的市值反而上涨了50%有余；其高达33.08%的利润率也是遥遥领先所有的制造业企业，排名世界第一！

　　台积电就是这么牛！

　　而台积电如今红红火火，风光无限的背后，是全球半导体产业格局大剧变的时代已经到来。因为一连串的决策失误和市场惩罚，传统的半导体龙头企业（英特尔、三星等）都出现了不同程度的技术研发滞后、产业化之路不顺、产品竞争力下降的问题。这就导致了这些企业的传统客户（例如苹果、AMD甚至是英特尔自家的下游生产企业）纷纷改为向台积电下订单的局面。同时，中国半导体企业目前已经在中低端芯片制造领域站稳脚跟，以中芯国际、紫光科技为代表的国家队正在向最新的7nm、5nm芯片制程加工制造技术冲击，形成了前有追兵，后有堵截的窘境，这在某种程度上构成了对以美国为主的半导体垄断地位的威胁。

　　因此，部分专家学者和岛内从业人员已经开始担忧台积电一片形势大好之后，恐将遭到国际资本和美国政府的狙击！

　　从逻辑上来分析，美国一旦把中国刚刚初露锋芒的高端制造业给打趴下，那么台积电的好日子也就到头了。

　　从商业角度来说，在可预见的将来，全世界不会再出现一个和中国规模相匹敌的市场，台积电的市场空间和业绩增长潜力将会受限。

　　从全球产业布局调整来说，美国有很大的概率会把所有高端制造业的核心技术全部掌握在自己的手里，以前因为经济全球化实现资本效益最大化的考虑，台积电才有生存的空间。而一旦国际大环境发生改变，依赖于美国底层技术支撑的台积电也会像很多日本、韩国和中国大陆的企业那样，受到打压和制裁。以美国的流氓打法和不达目的誓不罢休的决心，这次的全球产业调整周期恐怕要等到所有核心技术重新回流到美国本土为止。

　　从所谓的“国家安全”角度来说，台积电一旦把美国的半导体企业全部干趴下，取得了绝对优势和市场垄断地位，那么像英特尔之类的公司就会如同扎克伯格怂恿特朗普制裁Tik-Tok那样以“国家安全”之名制裁台积电。

　　2.美国制霸全球半导体产业的流氓手段罄竹难书

　　那么，美国有制裁台积电的手段吗？答案是有很多。

　　从技术层面来看，台积电拥有如此先进的半导体加工制造技术，完全依赖于美国设备厂商和软件公司提供的技术支持。台积电的技术优势是站在“山姆巨人”的肩膀上所取得的，其技术标准和工艺流程也是完全和美国体系相契合的。

　　如果台积电胆敢不服从美国的禁令或者是将来威胁到了美国的资本利益和国家利益，那么就会像今日的华为一样遭到打压和制裁。

　　这里有一个血淋淋的案例，同样也是来自一家中国企业，它的名字叫福建晋华。

　　福建晋华成立于2016年，目标是在存储芯片领域实现突破。这家企业是IDM一体化工艺，即设计、制造、封装一条龙产业链全包了。很显然，一旦顺利实现产业化，并通过试产的正向反馈推动技术的迭代升级，将会在一定程度上提升整个中国内地的半导体加工制造水平。

　　而这，正是美国所不能容忍的。

　　于是，作为同行竞争者，就在福建晋华刚刚完成生产线的组装测试准备投产之际，2017年12月，美国镁光科技即刻以窃取知识产权为由开始狙击晋华。

　　双方爆发了法律战，当双方还在胶着之时，特朗普下场动手了。2018年10月29日，美国政府将福建晋华列入实体名单，严禁美国企业与之进行合作。

　　就因为福建晋华的生产设备当中含有美国的元器件和技术支持，与之合作的美国应用材料公司、欧洲的阿斯麦、日本的东京电子等都纷纷放弃合作，打包撤离。

　　这一下子就造成了企业的生产瘫痪！

　　到了2019年，福建晋华实在是支撑不下去了，英国《金融时报》称，晋华已经开始“寻求出租或者出售自己的工厂”。

　　有福建晋华这个前车之鉴，台积电是断然不敢和美国政府叫板的。

　　在全球的半导体产业当中，美国单独可以利用芯片制造设备和芯片设计软件工具这两项号令天下，加上美国所控制的日本所掌握的芯片材料优势，基本上形成了密不透风的技术壁垒，可以借此作为制裁工具对全球各大半导体企业做到令行禁止、分而治之！

　　根据2019年全球顶尖半导体设备厂商排名，全球前五大半导体设备商占据了全球58%的行业营收。其中，美国独占三席；其余两席，一席是日本的东京电子，另一席是荷兰的阿斯麦（即ASML——全球唯一的光刻机生产制造巨头），而这两家又都是美国一手扶持起来的。

　　除了设备生产制造技术的垄断，美国在EDA（即电子设计自动化）软件领域也是独霸全球。为什么EDA这么重要？

　　应该说EDA之于芯片设计的重要性类似于Auto CAD之于机械和工程设计的重要性。作为原来数控机电系毕业后从事电气系统设计和生产制造行业的本人来说，若没有了Auto CAD的支持，那只能重新拿着圆规和量角器在图纸上设计了。

　　EDA就是芯片设计者的设计神器，极大地解放了设计者的大脑，降低了工作量，提高了工作效率。而目前的EDA巨头，例如Cadence（楷登电子）和Synopsys（新思科技）都是美国企业。

　　美欧的EDA大厂已经垄断了全球市场。和这些巨头相比我国最大的EDA厂商华大九天在全球的份额勉强达到1%——这是一种令人绝望的差距！

　　最后再来聊聊材料问题。

　　众所周知，半导体的制造材料是普普通通的硅片，可以理解为沙子。但就是这么常见而又广泛的原材料，因为其纯度和配方两方面的原因，把绝大多数国家和厂商都给拒之门外。

　　那么用于制造半导体元器件的硅片对纯度的要求有多高呢？目前的要求是99.99999999999%，而且这个要求还在不断提高。光是这一点，全世界就没有几家企业可以提供这么高纯度的硅片。

　　另一大难题就是配方。因为各种材料和加工工艺的不同，会导致最后成品的效果是“失之毫厘谬以千里”。

　　这些影响材料效果的参数，无法通过精密计算获得，只能通过实验室、车间里一次次调配、实验、观察、记录、改良之后才能取得令人满意的结果。有时候，为了得到10%的效果改良，就可能需要花费数年。然而，这提升的10%，虽然抢占的只是几百亿美元规模的市场，但最终却影响着万亿美元产值的半导体行业。

　　2019年，日本企业在全球半导体材料市场所占份额达到66%。在19种主要材料中，日本有14种市占率超过50%。而在占据产值2/3的四大最核心的材料：硅片、光刻胶、电子特气和掩膜胶等领域，日本有三项都占据了70%的份额。最新一代EUV光刻胶领域，日本的3家企业申请了行业80%以上的专利。

　　由此可见，日本在半导体材料产业具有绝对的话语权和垄断优势。

　　这就是美日半导体利用技术壁垒作为制裁工具的恐怖之处。

　　要想打破这一令人绝望的局面，没有捷径，只能在基础科学的研究和投入上下功夫。因为科学技术的大厦是建立在牢固的基础科学研究之上的。而这绝不是台积电乃至华为一家民营企业可以办到的，需要的是一个足够强大的国家和政府对相关领域持续不断的高投入才能最终得出成果。

　　对于台积电来说，除了技术上的壁垒和原材料问题，更大的软肋则来自于资本市场和政治环境的恶化。

　　3.毫无保护能力的台湾当局，令人羡慕嫉妒恨的台积电“形似裸奔”

　　应该说台积电的成功受惠于全球化、受惠于自由贸易体系，但现在这一切正在迅速改变。特朗普上台之后，所有的在美跨国企业以及和美国利益密切相关的企业都要“效忠”于美国乃至于特朗普的私人家族。

　　台积电能“效忠”于美国吗？

　　现在看来，台积电受制于美国技术和市场的掣肘，不得不和华为说再见，象征性地赴美投资设厂，但对于大洋彼岸的洋大人来说，这还不够，只有台积电彻底沦为“美积电”才会善罢甘休。

　　其实，现在的台积电至少在资本市场上，就已经有渐渐沦为“美积电”的倾向了。

　　根据台积电公布的股东结构名单，我们发现台积电有近七成的股份是外资！

　　台积电目前主要是由欧美财团控股的企业，前六大股东分别是：花旗托管台积电存托凭据专户持股20.78%；台湾“行政院”国度成长基金办理会持股6.38%；摩根大通托管沙特阿拉伯中央银行投资专户持股3.1%；花旗（台湾）贸易银行受托保管新加坡当局投资专户持股2.29%；美商摩根大通托管阿布达比投资局投资专户持股1.39%；大通托管欧洲太平洋发展基金大卫费雪等专户持股1.17%。

　　而排在前七至前十的股东分别是：国泰人寿保险股份有限公司持股1.16%；美商摩根大通银行台北分行受托管stichting存托APG新兴市场股票配合基金投资专户持股1.07%；渣打银行梵加德新兴市场股票指数基金专户持股0.95%；渣打托管isare MSCI新兴市场指数基金投资专户持股0.94%。

　　这样一家主要股东都是外资的企业，虽然那些投资者无法直接干扰企业的经营决策，但是因为要考虑到大股东的利益，必然会在潜移默化之间左右决策层的思维方式和决策方向。

　　想想被外国投资股东深深绑架的张一鸣和字节跳动，在特朗普的流氓打法面前多么被动，其中一大因素就是那些外国投资企业对决策层的深度影响，施压张一鸣卖掉Tik-Tok。

　　未来这样的场景，会不会在台积电重演呢？

　　另外，在Tik-Tok即将被贱卖的生死攸关之时，人民政府站了出来，直接用一张最新版本的《中国禁止出口限制出口技术目录》为本国企业争取到了最大的利益，捍卫了本国利益。

　　而台积电所在的台湾当局有这个魄力和手段吗？

　　令人失望的是台湾当局就是个孬种！它对美国马首是瞻，却无法对本地的人民撑起一把足够安全的保护伞。

　　从现实来看，美日财团都对台湾社会进行了深度的渗透，据台湾岛内的知名政论节目主持人兼制作人黄智贤女士披露，在她主持《夜问打权》期间，只要当期节目有批评美国和日本的内容，有揭露日本企业相关的负面新闻，电视台就会立刻接到一些日籍厂商的投诉，威胁撤掉广告赞助，并转告给黄智贤本人。

　　这还仅仅是冰山一角，就以彰显“主权”最为明显的国防自主来说，台湾当局都没有能力实现独立自主。从最近岛内媒体曝光的爱国者-3型防空反导系统的寿命延长专案乌龙事件和阿帕奇武装直升机军售案结余款事件，都体现出美方强买强卖的强盗逻辑，也暴露了台湾自身根本就没有所谓的“国防自主权”，没有能力捍卫自身的权益！

　　这也彰显出一个深受美国控制的地区，要想安安心心过日子，做一个快快乐乐的小确幸也是一种奢望。

　　所以，匹夫无罪怀璧其罪，当美国忽然发现全世界最先进的半导体制造技术并没有掌握在自己手里的时候，一个几乎裸奔的台湾高科技企业或许即将面临同仁们曾经面临的绝境。

　　在台积电面前，这几年就有HTC与苹果之间的法律战、威盛电子与英特尔之间的知识产权保卫战，在台湾当局都不作为的情况下，拱手让外国企业以专利陷阱和法律战，运用舆论恶意抹黑台湾本土企业的方式伤害自身的利益。

　　更有甚者，早在美方发动301调查打响对台贸易战之后，台湾当局甚至要求多名台湾涉事企业的高管赴美服刑，以求平息美国爸爸的怒火。

　　就是这样一个对外卑奴屈膝，对内横征暴敛的政权，你能指望在台积电遭受外国政府欺辱的时候，挺身而出？

　　而且，对于华为和台积电这样的企业来说，技术和市场封杀还不是最致命的，如果美国动用自己的货币霸权，把某家企业彻底从美元体系里面踢出去才是最致命的，看看朝鲜、伊朗等国的政府企业所遭到的不公平待遇和惨状，就明白这有多致命了。

　　华为和字节跳动的背后还有一个强大负责的人民政府，可台积电的背后还有谁可以依靠？说不定到最后，在台积电不跪的情况下，美国政府就会祭出这一大杀招，逼其就范。

　　没有一个给力的政府，企业只能自己想办法了。

　　在最近的采访当中，有记者专门就台积电的问题询问了特朗普的态度，而这位大统领直接了当地回答道：“（台积电）正要来到我国。”

　　这说明，特朗普是有打算把台积电完全变成“美积电”的想法的。有鉴于此，台积电、联发科都在聘请美国的前任官员游说美国政府不要出台对自己不利的政策和法案。

　　这也从侧面反映出台湾当局多么软弱无能，在如此明显的外界压力下，只能让企业自己跑到对方的门前做工作，求平安。

　　这也说明在当前越来越动荡不安的国际形势下，任何想要左右逢源、两边都不得罪的商业、组织和政治实体都将遭受巨大的压力，稍有不慎就会惨遭毒手，成为左右不是人的“夹心饼干”，最终成为大国角力的牺牲品。

　　若没有一个立场坚定的政府，没有一个强大的国家保护自己的企业和商业利益，像华为、台积电这样的优秀企业连过一点好日子的权利都没有！

　　所以，面对目前的恶劣环境，近乎裸奔的台积电业绩越好恐怕处境越危险，因为有人已经磨刀霍霍准备举起屠刀痛下杀手了！