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司南君:人民币强势重返“6时代”,背后的三个逻辑和一个方向

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发表于 2020-8-29 12:01:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
  内容摘要

  久违了,人民币强势回归。

  8月27日早间,离岸人民币对美元汇率一度收复6.88元关口!8月28日,在岸人民币对美元汇率开盘回落逾60点,报6.8855。

  这是8月初重返“6时代”后,人民币对美元汇率在近期屡破阻力位,创逾7个月新高,重回1月下旬高点。

  人民币强势走高要从从五月下旬说起,当时人民币兑美元汇率跌至7.17附近后,人民币汇率就在波动中一路走高,从7.17附近上升至6.9附近。

  人民币的反弹并不局限于对美元。数据显示,本月以来,人民币对一篮子24种货币已经连续第3周走高,为3月份以来最长的一拨涨势。

  在2月至5月末,人民币呈现在波动中贬值的态势。彼时,疫情在全球扩散,市场情绪偏向悲观,人民币也遭遇看空。

  随着中国在疫情防控和经济复苏方面取得成效,市场看多人民币资产的力量逐渐占上风。

  其实,人民币走强的背后有三个逻辑清晰可见。

  美元走弱、经济复苏、人民币资产吸引力提升是促使人民币升值的三大原因

  01

  美元走弱

  5月份以来,美元走势呈现疲弱,到目前,美元指数与年中高点比较下降起伏约为10%。

  此前美元疲软下跌之所以没能令人民币汇率快速走高,一个重要原因是中美贸易关系不确定性,给汇率构成一定压制。如今随着中国政府高层与美贸易代表进行建设性通话,继续推动中美贸易谈判第一阶段协议落实,不但令市场对中美关系趋紧的担心有所缓解,也助力中国经济基本面进一步走好,进而支撑人民币汇率走强。

  与此同时,就衡量企业结汇意愿的结汇率分析,7月以来这个数据明显走高,表明越来越多中资企业将美元兑换成人民币的意愿增强,因为他们不再担心人民币汇率因中美关系趋紧而大幅贬值,也令市场买涨人民币人气更加旺盛。

  外管局发布的最新数据显示,客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比,从6月的57.6%升至64.2%,环比提升7个百分点。

  在美联储宽松方针布景下,美元指数难以呈现大幅反弹,人民币汇率有望温和增值。中信证券研讨所副所长分明以为,8月份以来,美元指数逐渐终结了下跌势头。短期来看,由美联储货币宽松带来的美元下行或已阶段性调整到位。假如美元后续呈现反弹,或将对人民币汇率带来必定压力。

  分析人士普遍以为,短期内,全球经济复苏进程以及中美关系仍将对人民币波动构成影响;长时间来看,多重因素将驱动未来人民币汇率持稳运转并稳中有升。

  02

  经济复苏

  在全球疫情继续蔓延的布景下,我国经济二季度GDP同比增速从一季度的下降6.8%反弹至3.2%。而全球经济发展遭受重大冲击,6月份,IMF猜测全球GDP在2020年将萎缩4.9%,美国二季度GDP环比折年率更是到达-32.9%。

  我国央行发布的《2020年第二季度我国货币方针执行报告》指出,目前我国疫情防控和经济恢复都走在世界前列,经济已由一季度疫情带来的“供需冲击”演进为二季度的“供给快速恢复、需求逐渐改善”,市场预期整体稳定,下半年经济增速有望回到潜在增长水平。

  目前来看,在全球范围内,中国的疫情防控和经济复苏都处于领先地位。此前,国际货币基金组织在《全球经济展望》中将中国列为今年唯一可能实现正增长的主要经济体。7月经济数据显示出中国经济延续稳步复苏态势。特别是作为先行指标的制造业采购经理指数(PMI),7月份达到51.1%,环比上升0.2个百分点,连续5个月在临界点以上。

  中国经济复苏势头强劲。特别是积极的财政政策逐渐发挥作用,未来两个季度,单季GDP有望实现6%以上增长。另一方面,我国货币政策始终坚持正向利率。正向的中外利差提升了国际资本对人民币资产的青睐程度,推升人民币汇率走强。

  中外利差持续处于高位也使得人民币资产吸引力提升。数据显示,截至7月末,境外机构累计持有2.67万亿元中国债券,今年以来累计净增持量约4847亿元,是去年同期的1.7倍。

  03

  人民币资产吸引力提升

  8月中旬,中国人民银行在香港成功发行了300亿元的人民币央行票据。人民银行表示,此次发行受到境外投资者广泛欢迎,投标总量接近发行量的2.1倍,表明人民币资产对境外投资者具有较强吸引力,也体现了全球投资者对中国经济的信心。

  近日,信用评级机构穆迪发布最新报告,上调了今年中国GDP预期,从1%上调至1.9%。穆迪认为,第二季中国实际经济反弹较预期强劲,对中国明年GDP增长预测则维持7%左右。这也令整个金融市场对人民币持续升值的预期骤然升温。

  从财物比价角度来看,我国国内财物吸引力不断增强。到8月20日,中美10年期国债利差为235个基点,与年头比较扩展了108个基点。到6月末,境外组织和个人持有的人民币股票和债券别离增长了49.14%和27.23%,增速比去年同期上升了19.96个和2.09个百分点。这反映出国内金融财物的吸引力不断上升。

  所以。在我国经济首先复苏、境外资金积极涌入的情况下,人民币汇率有望持稳运转。

  此外,人民币强势上涨还有一个重要因素需要注意,那就是人民币国际化进程在稳步推进。

  其实,这从央行最新的表态可以看知一二。

  8月26日,中国人民银行货币政策司青年课题组日前撰文指出,人民币汇率形成机制改革将继续坚持市场化方向,优化金融资源配置,增强汇率弹性,更加注重预期引导和与市场沟通,在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

  文章指出,近两年来,央行通过加大市场决定汇率的力度,大幅减少外汇干预,在发挥汇率价格信号作用的同时,提高了资源配置效率。目前央行已退出常态化干预,外汇市场自主平衡,人民币汇率由市场供需决定。

  同时,人民币汇率形成机制经受住了多轮冲击考验,汇率弹性增强,较好发挥了宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

  2020年以来,人民币对美元汇率年化波动率为4.5%,与国际主要货币基本相当,汇率作为宏观经济和国际收支自动稳定器的作用进一步增强。

  其中,文章提出,人民币发挥国际收支自动稳定器的作用、与国际主要货币基本相当,两点表述意境深远,这非常值得业内人士深思。

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