马霞：走向后美元时代之一：剥离美元的离岸功能

lameihua

　　大家好，今天是2020年8月19日，我是马霞。

　　一、新货币体系必须先过技术关

　　从今天开始，我的系列讲座就进入了去美元的实操演练阶段，所以我把总标题改为“走向后美元时代”。世界元的设计是区块链技术下的纯数字货币。书的第三章，我用严密的区块链技术场景下的真实贸易数字做了实盘推演，证明了世界元在技术上简便易行且安全有效。等书出来，对我的理论体系已经有了比较全面了解的读者，可以先读沙盘推演。

　　只有真正理解了离岸货币的技术问题，才能真的穿透离岸货币的本质。没错，货币问题不仅仅是技术问题，还牵扯到政治、经济、军事等各个方面，但是，货币方案首先要通得过纯技术的沙盘推演，必须先过得了国际结算操作技术这一关，才具备可行性。在此基础上，才去研究政治、军事，才谈得上地缘政治、大国博弈。我只负责研究技术环节。我就是一个国际货币领域的技术员。

　　书中第一章，我用大量数字和事例论证了现行货币体系有多愚蠢！现行国际金融理论的地基是浮动汇率，而浮动汇率体系在理论上犯了过于简单化的毛病，操作上也有不可逾越的障碍。过去几十年的实践，已经证明这套货币体系是千疮百孔，连最简单的逻辑上的自圆其说都无法满足。在这套货币体系下，无论是顺差国还是逆差国，都随时面临重大金融风险。

　　2000年，欧元登陆，中国加入WTO，短短20年，这套货币体系就已经积累了大量根本无法解决的问题。这些负能量随时可能摧毁全球金融体系。

　　二、美元的设计是不能掉头的单向道

　　我总是说，西方人给自己出了一道无解的数学题。我超级看不起西方经济学，因为美元这套体系基本就是靠骗，靠瞒天过海。美元理论体系就是一个连基础沙盘推演都通不过的的系列悖论。理论上通不过逻辑论证，就用悖论来充数。现行货币体系的理论架构根本就没有一个长治久安的备案，也不考虑惹了祸自己怎么扛。就是蒙着头往前冲，只能前进，没有退路。常态下，金融机构赚钱；玩崩了，央行来做接盘侠；如果央行也没招了，大家就一起死。用我们投资人的话来说，美国人打造的这套体系只能走一小浪。这不，一个不可一世的全球霸主，仅仅用了20年，家底就败光了。

　　美国从2000年开始走上了产业空心化之路。产业空心化就会逆差，逆差就要借外债，一旦这条单向道走不下去了，连翻盘的机会都没有。我们市场人讲一浪、二浪、三浪，一个强大的制度安排要抗得住回调之浪，低潮过后，要有能力再站起来。美国的政治体制决定了这个国家和人民只能同甘、不能共苦。矫正错误就得过苦日子，但美国的所谓选举政治就是拿糖果换选票。政客们竟选都会大肆许诺，上台了，就必须在相当程度上兑现承诺，否则下次就选下去。在这样的选举制度下，美国根本不具备痛定思痛、万众一心实现再工业化的条件。只要国家经济大动荡，其结果一定是崩溃式经济危机。

　　过去大家常说，美国具备很强的自我纠错能力，因为有很好的制度保障，哪怕选上来一个傻瓜，也无所谓。如今疫情把所有这些神话砸得粉碎。大家终于看清，从美元到美国政治经济制度，都不过是皇帝的新衣。从经济到政治，美国都已经丧失了自我纠错能力。假如美国真有什么大战略家，真有智慧高超的政治核心集团，坊间盛传的“某某会”真有超人般的玄幻力量，美国怎么可能设计出这么一个荒谬绝伦的美元体系，又怎么可能让美元走入今天这样的债务深渊？书的第一章，我用海量的数据和无可辨驳的事实告诉大家，欧美打造的这套金融体系到底有多愚蠢！这套金融体系不仅毁掉了新兴国家的发展机遇，同时也葬送了他们自己的国家金融安全。这再次有力地证明了，一个不符合道的、不能共赢的货币体系设计是走不远的。

　　如今，为经济全球化找到去美元之路已经刻不容缓。要解决现行货币体系的问题，首先要认识到这套体系有问题，承认这条路已经走不下去了，才有可能实事求是地找到好的解决方案。如果你对现行货币体系的弊端已经有了比较深刻的认识，就可以直接进入第三章沙盘推演。我相信这本书出来后，华尔街不会太关注第一章，因为他们对美元是个什么货色心知肚明。他们会直接进入第三章，因为他们一定非常想知道，在人民币不能自由流动的前提下，中国有什么高招能推动人民币国际化，推动全球经济去美元，走向后美元时代。

　　三、离岸货币本质上是桥货币

　　谈国际结算和储备货币，要把握好三个思考前提，才能切题：

　　1.全球化的应用场景

　　2.目前不可能实现全球统一财政

　　3.如何保持汇率稳定

　　新货币体系能不能成功登陆，就看能不能解决这三个问题。不立足于这三个思考要点，任何设想都是空谈。比如说，FaceBook的数字货币能否成功，SDR能不能成为美元的替代品，黄金能不能再次为全球储备货币背书？如果从上述三点出发来审视上面这三个问题，答案显而易见都是否定的。要把握好这三个思考前提，就必须真正理解在岸货币和离岸货币功能的不同。美元一币两用，既是本国货币又是国际结算、信贷和储备货币，从而导致美国外债膨胀失控。要打造一个全新的货币体系，就要把美元的离岸功能分离出去，让美元回归一国主权货币的本来属性，进而迫使美国减少贸易逆差，控制外债失控的局面。只有这样，世界元才能成功，美元才能走出债务深渊。也只有这样，最终才能挽救经济全球化，同时也挽救美国经济。

　　在岸货币和离岸货币的本质区别是：离岸货币是一个桥货币，它只是国家间货币交易的桥梁。大家看明白沙盘推演，就会理解离岸货币的本质。那新货币体系的路到底该怎么走呢？最核心的设计要点就是，新货币体系是一个桥货币，因为是桥货币，所以一定要把在岸货币和离岸货币完全分离，彻底纠正美元一币两用的错误。全球离岸货币仅仅承载国家间贸易、信贷、储备的功能，而在岸货币是本国货币，两者功能完全不同，绝不能混在一起。

　　建立世界元不会影响各国在岸货币政策和货币供应。国家借了外债来支持本国经济建设，会增加本国的货币供应，但是，因为外币信贷是用于支付离岸支出和离岸供应，有国际收入才有国际支出，本质上离岸货币的资金来源和商品供应都来自境外，因此，借外债增加的本国货币供应不会影响本国通胀。这又刚好印证了美元的双重供养理论。美国借外债买进口商品，美国外债如山，通胀却很稳定，因为离岸货币供应和离岸商品供应正好是一对儿。理论上讲，只要外债供应链稳定，就不会增加通胀压力。也就是说，美国用借来的钱进口了大量商品，只要借钱的债务链稳定，进口商品供应链就稳定，所以，美国虽然借了那么多外债，通胀却很稳定。但是，一旦外债资金链出了问题，引发本国货币贬值，通胀压力就来了。

　　由此可见，思考去美元的解决方案，先要搞清楚，管理一个离岸货币实际上就是管理一个桥货币。离岸货币和在岸货币的功能完全不同，绝不能混为一谈。

　　四、在岸货币体系与区块链管理下的四大数据库

　　有领导说我这本书的缺陷是没有谈在岸货币。不谈在岸货币，是因为我手上没有数据库。我是求证狂魔，不能求证的观点，我都不想涉及。简单讲，在岸货币是为本国生产、交易、结算、财富转移服务的，而离岸货币只是一个过桥货币。企业经营活动的附加值体现在在岸，而不是离岸。

　　国内金融学者非常喜欢谈货币政策，喜欢批评央行货币政策的缺陷。判断在岸货币政策的优劣，应该从大数据中找答案，而不能只用一个简单的商业杠杆率来衡量货币政策的好坏。不是简单地说，货币放大多少倍就是好的，放大多少倍就是不好的。放大货币，关键是投放的地方要精准，不能导致通胀。这时，放大商业杠杆来支持经济就是对的，不会引发通胀的货币政策就是好的。如果投放会拉动通胀，就不能放大货币乘数。这一点，其实中国政府一直做得不错，中央一直以问题为导向，努力实现货币政策的精准滴灌。研究货币理论，未来建立科学的在岸货币体系，要通过建立完整的数据库来实现。什么时候四个数据库形成了区块链的链接，我们就能研究全新的在岸货币理论了。

　　这四大数据库是：

　　央行资产负债表

　　财政部资产负债表

　　全部商业银行的资产负债表（汇总）

　　全部居民+企业资产负债表（汇总）

　　有了这四大数据库，我们就能精算货币如何放大才是最科学、最有效的。现在连财政部的资产负债表都看不到，又如何去研究建立在岸货币理论？即便硬着头皮搞出来理论，也是瞎子摸象，将来数字货币推开了，还得推倒重来。所以，索性耐心等待，等国家把数据库建好了，在岸货币研究才能真正出成果，在岸货币治理也才能真正走向良性循环。

　　五、离岸人民币可以充当开路先锋

　　作为全球离岸货币，世界元是一个全新的国家间结算的桥梁货币，目的是逐步替代美元的国际结算、信贷和储备功能。我用15万字来讲国际收支平衡原理，其实国际收支平衡原理一直都在发挥作用，BOP和IIP报表多少年前就有了，这两个报表的理论基础就是国际收支平衡原理。国际收支恒等式不是我发明的，我的理论贡献是把在岸货币和离岸货币分离开来。

　　有人可能会说，世界元要得到很多国家的支持才能真正推开，欧元目前还有一大堆问题没解决呢，世界元能推得动吗？推动世界元，初期完全不需要争取其他国家的支持，离岸人民币可以先试先行。在账户管理上，离岸人民币本来就是一个独立的、自成一体的体系，只是现在离岸人民币的管理制度还不是很清晰。未来只需要把离岸人民币当成美元一样的外币来管理就行了。这样的操作实践，可以为未来的世界元先行探路。在全世界还没能深刻体会到世界元的多赢优势之前，中国可以用离岸人民币先试先行。

　　六、不能让离岸这潭水流回欧美

　　离岸人民币试点要掌握一个要点，就是赚到的外汇不能再流回欧美货币体系。如果流回欧美货币系统，水往低处流，这些流动性又会流向美元。这里要特别强调一点，欧美是共享一个金融水渠，如果拿赚到的美元去买欧元，因为欧元大量流入美元，所以投资欧元等于间接投资美元。新的离岸资金要尽可能不要流向欧美体系。管理新货币体系的宗旨很简单，我们必须自己掌控自己的外汇储备、离岸货币、离岸金融资产，要引导离岸这潭水脱离欧美货币体系，投资到一带一路。

　　目前，推动人民币国际化有一个很大的认识误区，就是认为美元有什么金融工具，我们也必须有。为了与美国拼金融市场规模，与美元抢水，中国就要建立各种人民币期货品种和金融衍生品工具，打造能与美国债券市场PK的债券市场规模，美国有巨大的企业债市场，我们也要扩大自己的企业债市场。思考新货币体系的出路，一定要记住，美元体系是一个完全失败的模式，我们决不能重走美元的老路。去美元，第一步就要把自己的离岸资产管理好，让自己的离岸资产逐步脱离欧美金融水渠。我们欢迎华尔街参与世界元，但世界元是有计划、有管理地逐步扩大经营规模，华尔街要加入世界元，必须是在世界元的运营宗旨引领下，遵守世界元的管理规则，绝不能让他们把世界元又变成金融赌场。管理世界元的原则，就是逐步减少欧美货币计价的金融资产规模，只有这样，才能把全球离岸货币的流动性引向世界元。

　　B站有个主播叫绝命老铁，看问题很通透。他说，一带一路是什么呢？一带一路就是逼美国还债。世界元也是这个道理。当我们的外汇储备离开了欧美金融水池子，美国就只能被动还债。我们绝对不能用美元去投资一带一路，因为那还是给美元做嫁衣裳。而且，用美元去投资一带一路，根本无法控制一带一路国家的汇率风险，控制不了汇率风险，投资就很可能失败。

　　七、不存在人民币与欧元、美元的三足鼎立

　　如何才能保证离岸的水不流回美元呢？首先，世界元是区块链管理下的纯数字货币，可以做到有效监管和控制资金流向。其次，现在我们有这么多大型龙头企业，完全可以用自己的离岸资金去支持自己的大企业投资一带一路。把钱借给我们自己的王牌企业和他们的上下产业链，就能有效控制离岸资产这潭水不流向欧美水池子。

　　世界元不要一上来就搞金融大跃进。千万不要急着和美元拼资产负债表规模。美国有40万亿美元的总负债，如果我们盲目扩表，拼到15万亿美元的时候，我们已经走进了美元的陷阱。搞不好，人民币国际化可能半路夭折。一场巨大的金融危机，不仅将严重阻碍中华民族伟大复兴的进程，其破坏力有多可怕，前苏联已经演绎得淋漓尽致了。人民币国际化绝对不能跟美元拼规模，我们要学习当年我党开辟根据地的做法，以我们自己的大企业为龙头，用离岸资金去建立世界元根据地。哪个国家有意愿、有条件、有能力配合一带一路计划，我们就帮助他们去美元债，帮助他们稳定汇率，一个国家一个国家地稳步向前推进。这是一个非常细致的逐步推进的过程，绝不会是呼啦一下子，世界元就完成去美元了。这一定是一个渐进的过程。但不管有多难，我们都必须坚定地迈出第一步。

　　过去两年中国没有增加美元资产，但我们的离岸资产还是留在欧元、英镑等发达国家的货币，这样做等于间接支持美元。人民币要国际化，世界元要上路，我们绝不能指望走人民币、欧元、美元三足鼎立的路。根本就不存在什么三足鼎立。欧元是美元的影子货币，人民币如果试图去和欧元、美元三足鼎立，最后人民币也会沦为美元的影子货币。离岸人民币为世界元探路，就绝对不能想着去和美元、欧元分杯羹。我们要拿着自己的离岸资产去建立自己的全球金融根据地，一个国家一个国家地推动，抓紧时间，挽救我们的外汇储备。

　　八、只能用世界元慢慢给美元拆弹

　　最近美元开始贬值了，一口气贬值了10%，连一个像样的反弹都没有，最近两天才有点反弹。上一讲我说美元是典型的多头拥挤交易，美元有40万亿总负债，这等于说，有40万亿美元的外国金融资本做多美元。减去铁杆美元持有人，至少也有20万亿美元是非铁杆多头。目前，市场还在幻想美元是周期性下跌，并没有认识到美元支付危机真的来了。所以，我们一定要抓住时机，赶紧动手，挽救我们的离岸储蓄。

　　为什么我判断我们还没有开始去美元呢？因为这次美元贬值，除了泰铢比较强，其他新兴国家的货币都很弱。这还是在演美国发生金融危机、新兴国家货币首先遭殃而美元却依然稳固的老戏。之所以会这样，就是因为美元的债务供应链还在，这就证明我们还没有找到去美元的路经。

　　只要我们做好顶层设计，与一带一路的新兴经济体联手制定好经济规划，帮助他们逐步去美元债并稳定汇率，是完全可以实现的。而且在这个进程中，我们的外汇储备并没有减少。这里最根本的逻辑就是，离岸货币只是一个桥货币，对冲来对冲去，交易各方的货币最终都会回归本国在岸货币。所以，在整个去美元债的过程中，我们不会损失自己的外汇储备，只是不用来继续供养美元了。

　　只有用世界元倒逼美元减少外债，才能逐步拆除威胁全球金融安全的美元不定时炸弹，挽救经济全球化。

　　今天先讲到这里，谢谢大家！

　　马霞

　　2020年8月20日