任庄主：银行业和首份上市银行半年报有什么值得挖掘的地方？

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　　一、有四个原因让市场对上半年的银行业经营情况特别关注

　　我想大致有四个原因会让市场对上半年的银行业经营情况特别关注：

　　（一）新发放贷款利率下行和金融系统让利

　　1、商业银行的贷款利率今年以来下降明显，影响利差空间。如根据央行公布的数据，今年以来新发放企业贷款的加权平均利率已经由2019年底的5.12%大幅下降48BP至2020年6月底的4.64%。

　　2、监管部门推动金融系统向实体经济让利1.50万亿元，影响整个商业银行体系的盈利水平（毕竟2019年全年商业银行的净利润还不到2万亿元。其中，通过贷款债券利率下行等让利约0.93万亿、通过两个再贷款支持工具和延期还本付息工具大致让利0.23万亿以及通过降费让利0.32万亿左右。

　　（二）今年二季度国有大行、股份行、城商行与农商行净利润同比大幅下滑

　　2020年8月10日银保监会发布的银行保险业二季度经营情况引起一番热议，如商业银行今年上半年净利润同比下降9.41%（二季度单季同比下滑24.06%）。其中国有大行、股份行、城商行和农商行上半年的净利润同比分别下降12.04%、8.49%、2.06%和11.42%，进一步坐实了商业银行上半年特别是二季度净利润受冲击较大的结论（今年二季度单季国有大行、股份行、城商行和农商行净利润同比分别下滑27.86%、26.58%、3.09%、28.01%。因此净利润下滑主要体现在今年二季度）。

　　不过相较而言，民营银行和外资行受影响不大，如今年一季度和二季度外资行净利润同比增速分别高达43.40%和36.84%（上半年合计为40.66%），民营银行净利润同比增速分别为26.32%和5.56%（上半年为16.22%）。在同一经营环境下内资行与外资行经营情况差别如此之大，我想其背后应是政策层面的原因，即内资行受到政策层面的强制性让利影响较大，而外资行在金融开放的政策环境下呈现更好的发展态势。

　　(三）上半年“以量补价”特征明显

　　其实这个不难理解，从今年上半年社融等金融指标的增长情况便可见一斑。今年上半年，商业银行总资产同比增长10.80%，2018年以来首次突破两位数。与此同时，今年上半年大型商业银行、股份行和城商行的总资产同比增速也分别达到10.10%、11.80%和10%的两位数水平。且自2018年以来，不同类型银行的总资产同比增速便已经进入上升通道，因此“以量补价”不仅是今年，实际上也是近三年以来的普遍特征，当然不可否认这也和资管新规下“回表”过程有关。

　　二、江苏银行2020年半年报释放出什么信息？

　　作为发布2020年半年报的第一家上市银行（2020年8月14日发布），尤其受到关注。严格来说江苏银行作为第三大城商行，在上市银行中应具有一定代表性，而我们也希望能够从其中挖掘一些有价值的信息供参考。

　　（一）基本情况

　　1、2007年1月24日，江苏省内除南京银行之外的10家地级市城商行根据“新设合并统一法人、综合处置不良资产、募集新股充实资本，构建现代银行体制”的总体思路成立了江苏银行，随后于2016年8月在上交所上市。

　　2、江苏银行目前拥有北京分行、上海分行、深圳分行、杭州分行等4家跨省分行和1家专营机构（上海资金营运中心），同时还拥有2家非银金融机构（即100%持股的苏银理财和持股51.25%的苏银金融租赁）。

　　（二）利差收入大幅增长是最大亮点

　　今年上半年江苏银行营业收入、利差收入、中间业务收入和净利润同比分别增长14.33%、42.81%、12.71%和3.49%，可以看出相较于历年情况，江苏银行上半年最大的亮点是利差收入（2018年与2019年上半年同比分别下降8%和11.90%、2018年全年同比下降8.51%、2019年全年同比仅增长0.35%），远远超过其它业绩指标，要么是价格方面的因素，要么是量的因素。

　　（三）存贷利率基本稳定，广义同业负债成本显著下降扩大利差空间

　　考虑到今年新发放贷款加权平均利率下降较多（央行公布的数据），因此市场有理由相信今年上半年商业银行的利差空间会大幅收窄（假设存款利率变化不大）。但实际情况并非如此，江苏银行上半年的利差空间不仅没有收窄，反而还有进一步扩大，如净利差扩大15BP至1.87%、净息差扩大16BP至2.10%。

　　不过我们也能看到，今年上半年贷款利率和存款利率整体变化不大（分别上升2个BP和1个BP），存贷利差仅提升2BP至2.79%。可见上半年江苏银行利差空间的扩大是明显大于存贷利差空间的，考虑到今年上半年江苏银行的计息负债成本由2019年底大幅下降17个BP至2.71%，因此负债成本的显著下降应是江苏银行净利差明显大的原因，特别是其广义同业负债成本大幅下降贡献较大。

　　（四）贷款投放本地化、房地产化倾向明显

　　我们前面已经说过，今年上半年江苏银行的贷款投放呈明显放量增长的特征。例如，作为总资产规模超过2万亿的一家银行，今年上半年总资产增速为7.77%，但贷款增速达到9.44%，其中公司贷款和零售贷款增速分别为11.85%和10.47%，特别是零售贷款中的个人住房按揭增长较为明显（同比增速高达16.68%）。

　　此外虽然在上半年略有放松的情况下，近期以来房地产融资监管开始有进一步趋严的态势，但上半年江苏银行的信贷投放在房地产领域的倾斜性还是比较明显的。例如，今年上半年江苏银行投向房地产领域的贷款余额同比大幅增长46.38%，是所有行业中增速最快的部分。

　　与此同时江苏银行贷款投放的另一个特征是本地化特征更为突出，投向江苏地区和长三角地区的贷款同比分别增长10.32%和11.88%。

　　（五）存款增长明显，但主要以定期为主

　　相较于，今年上半年江苏银行的存款增长更明显，整体存款规模较年初增长14.56%，其中公司与零售端分别增长16.18%和18.97%。

　　不过就细项来看，江苏银行的存款增长主要依赖于定期，实际上这也和今年上半年结构性存款大幅增长相对应，具体来看上半年定期公司存款和定期零售存款较年初分别大幅增长21.16%和21.08%。

　　（六）营收增速高、利润增速低的原因：减值准备计提和核销力度大

　　从前面的分析中可以明显看出今年上半年江苏银行的营收增速（14.33%）明显大于净利润增速（3.49%），那这背后的原因是什么呢？从下表中可以看出主要是因为营业支出的信用及减值损失大幅增加所致（同比增速高达33.23%）。

　　今年上半年计提的减值准备规模和核销规模分别达到86.04亿元和32.16亿元，同比分别大幅增长36.16%和89.52%，即仅今年上半年核销的规模基本相当于2019年全年的80%左右，变相提高了今年减值准备的计提力度（为2019年全年的67%左右）。可以看出今年上半年江苏银行的拨备覆盖率和拨贷比均有明显提升，当然这也是监管要求，且应该是整个银行业的共同特征。

　　我想江苏银行营业收入与净利润的背离实际上也符合整个银行业的特征，如今年上半年商业银行净利润同比大幅下滑等。

　　（七）江苏银行上半年业务上也有一些突出点

　　这些突出点（即较2019年底变化较大）主要体现在以下几个方面：

　　1、企业手机银行签约客户较2019年底增长超过5倍。

　　2、上半年供应链金融业务量达到218亿元，同比增长70%。

　　3、现金管理业务量达到4.45万亿元，同比增长97%。

　　4、资产托管规模达到28218.14亿元，较2019年底增长11.98%。

　　5、外汇存款达到94亿美元，较2019年底增长41.30%。

　　三、商业银行面临的压力可能刚刚开始

　　虽然整体上看今年上半年商业银行的营收规模未受到明显冲击、利差空间相对保持稳定，但只是表面现象，毕竟上半年商业银行可以通过以量补价、不良后移等方式给予抵消负面因素的冲击，使得商业银行的经营情况表面上看似乎影响不大。下半年在不良资产延迟暴露、房地产严监管、政策导向已转向防风险和降杠杆以及下半年以量补价难以为继（社融增量后续不乐观）的情况下，能够预期到银行业面临的压力可能刚刚开始，特别是农商行体系。

　　我们看到，今年上半年，不良贷款率上升较为明显的银行类型分别为农商行（上升0.32个百分点至4.22%）、民营银行（上升0.31个百分点至1.31%）以及国有行（上升0.07个百分点至1.45%），而与此同时农商行的拨备覆盖率也进一步降至118.14%的历史最低位水平，这意味着后续农商行体系面临的压力可能会比较大，需要特别关注。而近期政策层面也频繁提到下半年及未来两到三年商业银行所面临的资产质量压力问题，因此和江苏银行同样的模式，加大拨备计提和核销力度，应是政策层面后续的一个重要方向。