司南君：全球通胀真来了，如何应对是个问题

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　　内容摘要

　　不知道大家有没有注意，大宗商品正在迎来一波上涨潮。远的不说，就拿我们身边的猪肉、鸡蛋等农产品在最近就已经掀起另外一波涨价潮。

　　据农业农村部数据，8月10日，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为每公斤8.33元，相对于7月7日每公斤6.26元的平均价格，一个多月鸡蛋价格上涨了约33%。

　　这个只是大家能够直接感受到的涨价，其实在最近大宗商品大部分都开启了涨价潮，并且很可能孕育出下半年的投资机遇。

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　　大宗商品牛市来袭

　　涨价的题材每年都有，像2010年棉花出现了史诗级别的涨价行情；2016年一季度的螺纹、铁矿疯狂上涨；2017年的钢铁煤炭等黑色系涨价；2019年，响水化工爆炸，导致浙江龙盛等相关化工股价格翻倍！

　　这些大宗涨价的行情历历在目，而现在大宗商品又出现了持续的上涨行情。

　　上面说的肉蛋价格的上涨一个是因为需求的回暖和南方洪水的影响，但是大家不知道的是饲料也在不断的涨价中，也是支撑猪肉和鸡蛋涨价的原因。

　　过去3个月，玉米、麸皮、米糠等饲料价格大幅反弹。总体来看，饲料价格上涨100元/吨-200元/吨，最高上涨了300元/吨。

　　数据显示，大连商品交易所玉米指数今年以来累计涨幅为17.59%，当前玉米期货主力价格位于5年高位。

　　随着产品价格的上涨，A股饲料板块早已开启了步步高升的行情。Wind数据显示，农业饲料加工板块今年以来累计涨幅达到69%；大北农、金新农、新希望、海大集团、通威股份区间涨幅超过60%。去年10月以来，A股饲料加工板块营收指标同比数据显著好于整体A股。

　　然而涨价的还并不只是农产品，其它的相关产品也在上涨。

　　味精涨价：7月末玉米全国均价2,263元/吨，环比上涨3.7%，较年初上涨21.5%，玉米占味精成本60%以上，受成本支撑及味精下游需求恢复，预计味精价格将缓慢恢复。

　　玻璃涨价：终端基建等需求推动下，玻璃产品价格从前期1100元/吨上涨至1800元/吨附近。

　　化工涨价：随着原油价格回升以及宏观经济复苏带动化工品需求逐步改善，预计化工品价格和盈利有望底部回升。

　　其实从今年4月份以来大宗商品就已经开启了上涨模式，商品指数自4月初低点上涨15.10%，国内有色期货指数自3月23日低点上涨31.87%，贵金属指数则自低点大涨近50%。其中，有着宏观经济晴雨表之称的“铜博士”表现抢眼，自3月23日低点到7月末大涨45.52%

　　而另外涨的让人心动的就是黄金、白银，此前中国大妈大战华尔街疯狂扫货黄金如今也赚得盆满钵满。

　　7月27日，现货黄金打破历史记录1921美元/盎司，8月5日凌晨，金价突破2000美元/盎司，8月7日冲高2070美元/盎司。

　　但是在8月11日，金价就创下了7年来最大单日跌幅，看来其牛市结束了吗？

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　　谁在推动商品的上涨？

　　想知道金价牛市是否结束，我们得先弄清楚此轮涨价的原因。

　　自2010年下半年以来，大宗商品的熊市已经持续十年之久，也就是说以美国为首的西方经济体运行了长达十年的高增长低通胀的黄金时代。目前，全球货币宽松，属于大宗商品的牛市正在悄然启动，所以今年下半年一定要高度关注A股中的有色和煤炭的主升浪。

　　平安证券认为，推动次轮大宗商品涨价有三个驱动力。

　　对通胀复苏的信心、经济环比增速超预期、供给扰动为此次大宗商品价格上行的三个核心驱动。回溯1980年至2020年商品市场，我们发现每一次商品筑底必然面临三个信号：

　　1、在风险释放下经济预期急速恶化；

　　2、二为大宗商品价格处于上一轮周期低点附近；

　　3、三为经济急速恶化倒逼货币政策超量宽松与强财政刺激。

　　此外，疫情对国内经济影响被高估，经济环比改善超预期，通胀复苏的信心形成自我螺旋的加强。正是这三个驱动引发对价格形成强烈上涨预期，在微观行为面体现为涨价累库，资金抢跑、主动累库成为另一个终端需求预期差。

　　川财证券研究所所长陈雳指出，若美国两党能通过妥协就大规模刺激计划达成一致，预计美股市场或能得到短期支撑。现阶段疫情已经影响到美国经济复苏的进程，美联储的货币政策将大概率趋于宽松。

　　陈雳表示，考虑到新冠肺炎疫情对全球经济的持续冲击、导致西方主要经济体央行继续执行大规模货币宽松政策，预计未来一段时间全球通胀趋势将进一步强化，全球大宗商品还将进入上涨周期，建议关注有色金属和能源相关的资产配置。

　　03

　　有哪些投资机会？

　　首先来说黄金，此次金价的回调有几个原因：首先是其本身涨幅过高出现短期获利回调的风险；其次疫苗相关利好信息以及如果拜登赢得美国大选将有利于中美关系的缓和。

　　但金价的长期上涨不会就此结束，大家可以看看不管是黄金还是其他的大宗商品，在2008年美国次贷危机之后，整体来看价格上涨就再也没有回去过，原因就是美元指数的走弱已经全球开启了量化宽松的货币政策。

　　具体的投资机会方面：

　　贵金属：

　　国信研究认为，美元实际利率是影响黄金价格的一个关键指标。自今年3月以来，美国向各种经济实体提供流动性，包括将联邦基金的目标利率降至接近零，美联储的资产负债表规模以前所未有的方式迅速扩大。

　　目前，市场预期名义利率将长期保持低位，通胀预期将成为决定金价上涨的关键。在疫情未得到有效预防和控制的情况下，美国强行重返工作岗位，疫情在一些州再次出现，引起市场对疫情防控进展的担忧和重返工作岗位。此外，我们认为，除了疫情的影响，中期和长期的逻辑是，美国经济达到顶峰，然后回落。美联储的货币宽松政策很难在短时间内扭转，货币过度将推高通胀预期。

　　黑色系(钢铁)：

　　国泰君安判断，钢价有望在8月中旬后持续走强。雨季后需求稳步回升，钢材库存拐点出现。同时，我们预期后期钢材产量继续上升的空间较小。判断三季度是行业基本面的拐点，一方面是下游需求的季节性回升叠加水灾过后基建项目有望集中开工，判断8月下旬整个钢材需求较目前进一步上行10%，同时供给上升空间有限，整体弹性远小于需求，钢价有望在8月中旬后持续走强。

　　工业金属方面：

　　可以关注铝和钴相关的涨价。8月份，MB钴价格率先反弹，“小金属”特性也使其价格具有弹性。目前，国内电钴均价已恢复到30万元/吨的位置，国新研究数据预计市场前景仍有较大的上行空间，短期内可能达到35-40万元/吨。

　　其他品种：

　　1)煤炭：供需格局优化，需求端持续回升，价格获支撑。2)基础化工：经济仍在修复通道，寻求供需结构良好品种。3)建材(水泥)：水泥金秋攻势有望全面开启。4)基本金属：继续看多基本金属。5)农业：避险需求+景气趋动，玉米价格上涨逻辑仍在继续。

　　而相关的风险方面我们应该注意疫苗相关情况和世界经济恢复得情况，如果经济恢复乏力，相关大宗商品可能就会因为需求回落面临下跌的风险。但金价的行情不会就此结束，因为全球的量化宽松仍然在路上。