司南君：牛市初期与“88魔咒”，哪个才是A股未来？

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　　内容摘要

　　“当前市场处在十年一遇的牛市初期，趋势形成很难改变，5000点，或许2万点都不是梦。”这是股市大佬深圳林园投资董事长林园最新说的话。

　　林园认为，现在是牛市初期，趋势一旦形成很难改变。在过去十几年的时间里，市场一直要改变熊市的状态，直到今天才能看到一个牛市苗头。

　　很多人觉得，林园说这话是“疯了”吗？最近股市涨了那么多，新“韭菜”入场的节奏不断加速，个股涨幅远远高于股指，股价翻倍的情况比比皆是……

　　这些担忧似乎并没有阻止市场资金的入场节奏，买入，买入，再买入，却成为市场的“主旋律”。

　　01

　　公募、私募的共识

　　林园的观点显然与市场担忧截然相反，虽然显得有些鹤立鸡群，但行业内也有不少声音用买买买的行为来支持林园。

　　私募排排网数据显示，截至7月底，股票私募仓位两连升，创近四年来新高，历史上仅次于2015年的仓位水平。截至7月31日，股票私募整体仓位指数为76.29%，环比加仓0.61个百分点，其中54.20%的私募仓位超过八成，30.60%的私募仓位超过五成。

　　私募基金如此，公募基金的节奏也不甘落后。

　　天风证券数据显示，截至7月31日，公募基金整体仓位再度提升，其中普通股票型基金、偏股混合型基金仓位中位数分别为90.7%和89.2%，环比上升2.2和2.6个百分点，仓位水平处于历史高位。

　　从目前的情况看，市场资金并没有就此停顿的迹象，反而有愈演愈烈之势。

　　Wind数据显示，截至8月7日，今年以来新成立862只新基金，募集资金合计达到1.75万亿元，超过2015年1.32万亿元、2019年1.43万亿元的年度发行规模，创出历史新高。其中的爆款基金数量也刷新纪录——同期成立的发行规模超50亿元的新基金达到102只，发行总规模9607.75亿元，在全部新基金中占到了55%。

　　公募基金方面，从爆款基金的发行节奏看，今年2月-5月，50亿元以上爆款基金的产品数量还只是个位数，到6月份就增加到了16只，7月份进一步增长到41只，8月份仅10天又诞生了14只50亿以上规模的爆款基金。

　　102只爆款基金中，权益类基金有54只，占比53%；发行总规模达到5810.16亿元，在爆款基金总规模中占比60.5%。

　　私募基金方面，2019年至今，大众储蓄搬家购买公私募基金的趋势越来越明显及规模越来越大，尤其今年7月突破历史峰值，该过程略微滞后于市场赚钱效应，也就是说，大众购买或加仓公私募基金，进入股市基本都是在涨起来之后才进场。

　　从私募行业来看，周度备案产品连续4周站上600只，其中就有高瓴资本旗下证券类百亿私募礼仁投资单周备案14只基金产品居首，而在5月份新加入高毅资产的基金经理吴任昊在8月首周更是多只产品连发。

　　02

　　高盛是A股的“捧哏”？

　　外资在A股市场动作越来越频繁。

　　唱多做多A股已成为大多数外资的最新动向，而且外资也成为影响A股走向的一个重要指数。数据显示，1-7月份，北向资金净流入金额接近1300亿元，其中，4月份和6月份成为外资流入高峰，分别净买入532.58亿元和526.79亿元。

　　高盛在最新发布的一篇报告中指出，如果全球经济再次下滑，尽管美联储必当全力以赴，但由于美元霸主地位岌岌可危，拯救世界的重任将再次取决于中国，就像2008/2009年那样。与此同时，高盛针对重仓中国股票解释称，中美贸易摩擦不会对中国股市造成太大影响，将继续维持“超配中国股票”的观点。

　　高盛在这份报告中指出，中国央行在2020年上半年实施的货币政策宽松类型有三个特点值得注意。首先，一些政策工具是非常短期的流动性准备金。其次，其中一些数据指的是贷款总额，而非净贷款额。第三，许多宽松措施本质上是有针对性的。这些资金专门用于受疫情严重打击的部门、在获取信贷方面面临最大挑战的小企业和个体经营者，而且是在疫情对经济影响最严重的时期。有鉴于此，这些宽松措施对中国央行资产负债表的综合影响并不是很大，且可能不会持续很长时间。

　　高盛的报告从今年初开始一直比较靠谱，在中国疫情最为紧张的时期，即今年2月底，高盛发布的一则报告称，它已经降低了对中国内地今年第一季度的经济增长预期，但是这份报告的亮点是，高盛强调它对中国非常乐观，预测中国经济会在“坚决的政策支持下”于2020年第2季度和第3季度快速反弹。同时高盛当时也没有调整中国内地全年的GDP增速预期，但其他国家都被大幅调低了。

　　与高盛强调中国会在第二季度快速反弹一致的是，2020年7月16日，中国国家统计局公布数据显示，中国第二季度国内生产总值（GDP）同比增长3.2%。在第一季度“深蹲”后，第二季度增长的“复起”，显示出中国经济的强大韧性和巨大潜力。多家外媒关注到，中国成为新冠疫情以来第一个实现增长的主要经济体。中国经济率先“由负转正”，被外界视为拉动全球复苏的利好消息。

　　03

　　“88魔咒”的担忧

　　随着机构仓位创新高，也引发市场对基金“88魔咒”是否再现的担忧。而所谓基金“88魔咒”，是指当公募基金持仓超过88%时，大盘通常都会迎来大幅调整。

　　事实上，市场上向来存在“88魔咒”等所谓行为金融学规律，而其主要反映的是公募基金趋势投机到了估值非常贵阶段。而这个规律的背后，也是对投资者追涨杀跌等行为的映射或倒影。

　　近期普通投资者看到市场上涨蜂拥而入，这样的入场特性起到了强化短期市场趋势的结果。如果市场一旦掉头向下，那么普通投资者退出股市或者赎回公私募基金的力量一样强大，将加剧市场的下跌，使得市场失去流动性，估值严重下修。

　　事实上，这几年“88魔咒”显现的概率大幅降低。有3个原因：

　　1、证金、汇金对市场把控能力越来越强，无与伦比。

　　2、现在公募基金的投资范围也越来越丰富了，目前权益类基金的股票仓位虽然平均有超过88%，但其中一部分并不是A股，而是港股和其他海外股票；据估算，不少看起来“超88”的基金，A股仓位大概在6-7成，甚至更低。

　　3、今年新发基金不少，大众通过买基金把钱更多投入股市的热情，还在延续。