司南君：军工股还有后续机会吗？

lameihua

　　内容摘要

　　本来以为在7月牛市就这样来了，可终究是错付了！

　　行情总是来的猝不及防，走的也没有一点点防备。对于这样的走势老股民估计都已经习惯了，司南君在此前《牛市是否真来了？》的文章也提醒过：这种突然成交量放大、券商领涨的行情像极了2019年的年初和今年年初，而且除了大部分的情绪外没有更多基本面的逻辑支撑牛市的形成。

　　但对于A股，司南君还是认为从长期来看，一个资本利得的大环境正在到来，长期看好市场的表现。

　　在已经走过的7月行情里，一个此前冷门的板块却在此期间异军突起，涨幅竟然排到了第一位，不是券商、不是黄金、更不是农林牧渔，而是军工板块。

　　可军工对于很多人来说比较陌生，而且有一定的行业壁垒，这次军工股突然大涨是一时兴起还是具有长期支撑的逻辑？对于普通的投资者而言，若想投资军工股该如何选择？

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　　7月涨幅第一,更有龙头10天9板

　　在A股有句老话：五穷六绝七翻身。果真在过去的一个月里A股打了一场翻身仗，也迎来了11年来最强的当月行情。其中上证指数上涨10.90%，深成指上涨13.72%，创业板指上涨14.65%。A股市场在7月份领涨全球股市。

　　根据统计，股民在7月人均赚5.82万。而在这波行情中涨幅最好的竟然不是券商，而是此前一直冷门的军工。根据申万二级板块数据，7月国防军工板块涨幅35.81%，位居所有行业第一。

　　而到了8月初，军工板块仍然是板块上涨的领头羊。Wind数据显示，截至8月7日，中信国防军工板块年内已涨69.84%，在中信一级行业中排名第一。

　　在军工板块中龙头当属光启技术，走出10天9个涨停的行情。从7月初截止到上周五收盘，累积涨幅已高达318.76%，成为这波军工股行情当之无愧的龙头。

　　如此相关，军工类的ETF在进入8月的第一周再次表现靓丽。

　　8月3日至7日，市场整体震荡，上证指数上涨1.33%，深证成指上涨0.08%，创业板指下跌1.63%，A股ETF约七成上涨，6只军工类ETF涨幅超14%。

　　数据显示，8月3日至7日，鹏华中证国防ETF上涨17.62%，位居A股ETF涨幅榜首位。广发中证军工ETF、国泰中证军工ETF、富国中证军工龙头ETF、华宝中证军工ETF的涨幅也都超过15%，易方达中证军工ETF也上涨了14.89%。整体看，共有6只军工类ETF近一周涨幅超14%。

　　份额方面，截至8月7日，8月以来军工行业ETF共增加1.26亿份。其中，国泰军工ETF增加5.64亿份，位居份额增加第二，仅次于华夏国证半导体芯片ETF增加的7.24亿份。

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　　此轮军工股大涨的背后逻辑

　　在2000年之前，对于军工企业根本谈不上盈利，因为国之所需赚钱效应很差，并且又不像其他性质的企业有优质资产注入，很多不赚钱，甚至有的一直处于亏损边缘。再加上九十年代国际环境也相对和平，在军费方面也是不断削减开支。

　　但2000年之后到今天，军工股却迎来了几轮大的行情，这个也是由于政策来推动的，具体来看：

　　1、第一轮行情(2006年Q3至2007年Q4)：军工股份制改革驱动；

　　2、第二轮行情(2008年Q3至2011年Q2)：军工企业资产证券化驱动；

　　3、第三轮行情(2013年Q1至2015年Q2)：军民融合+国企混改驱动。

　　而推动此次军工股暴涨的逻辑又是什么呢？

　　首先是盈利环境改善了。

　　在经过过去几年的军工企业改革，企业盈利的负面影响逐渐消失，行业经营环境和业绩不断改善。在已经披露的相关军工股业绩预告便可以看出，近年来军工企业普遍盈利不错，并且在2020年有可能出现两位数的业绩增长。

　　其次是政策的支持。

　　目前在政策方面已经提出：强国必先强军，军强才能国安。政治局会议指出，2020年将实现国防和军队建设2020年目标任务，开启基本实现国防和军队现代化、进而把我军全面建成世界一流军队的新征程。2020年国防预算增速6.6%。主战装备列装势头较快；军改影响逐步消除，此前影响的订单和回款预计未来同比增长相对加快；军工体制改革提升企业经营效率，行业里不适应发展需要的制度、体系得以逐步改革，生产效率得以改善。

　　另外，从过去来看无论是估值还是公募基金的军工板块持仓情况，都处在一个低位之中。

　　2019年全年军工板块持续低配，自2019Q3开始，板块超配比例指标连续三个季度维持在-1.5％的水平。2020Q1基金军工持仓占比为1.1％，同比回落0.7pct，环比持平。从板块PE、PB估值纵向对比看，处于2014年以来及过去10年中的较低位置。

　　随着军工企业盈利条件的改善，国内政策的支持叠加国际环境变化的共振，所以在7月军工走出了傲视群雄的涨幅。

　　广发策略戴康认为，中国军工行业利润率偏低拖累盈利能力(ROE)，军民融合是“内循环”军工“锻长板”的重要发力点，提升军工行业的盈利能力。同时，军工“硬科技”的外溢效应，也能改善中国制造业整体的盈利能力：国家投入巨资研发的军工“硬科技”，在转为民用的过程中，既能提升中国民用部门的科技实力(附加值)，也能使得军工“硬科技”更有效得转换为经济产出。

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　　军工，你看我还有机会吗？

　　军工股已经走出翻倍的行情，对于后市而言还我们还有上车的机会吗？

　　从大的环境来说，军工企业盈利改善这只是个开始。军工是和平发展的前提，底线思维意味着我国必须强军形成战备能力。我国在十三五之前是武器装备能力建设期，十四五正式跨越进入装备放量建设期，以形成军工作战能力体系。

　　这其中消耗类的装备将迎来大幅增长，景气度较高的子行业有导弹、飞机、电子元器件、复合材料等细分领域。

　　广发中证军工ETF及联接基金经理霍华明认为，长期看好未来军工板块行情。他分析指出：“近期军工板块的行情一方面得益于板块和企业基本面的改善以及估值适中，投资具有一定性价比；另一方面，军工板块具备一定的逆周期性，国防支出也属于刚性支出。”

　　但其实军工对于普通投资者来说壁垒比较高了解少，司南君觉得在投资风险面前，可以把专业的事情交给专业的人来做，如果想买军工股又不知道从何处下手的话可以买相关军工指数基金。

　　而目前从申万28个一级行业的动态市盈率(TTM,整体法)来看，国防军工板块估值高达126倍，排名第四。短期来说，回调的风险比较大，但就如东方证券研报说的那样，军工行业正处于一个长期的景气扩张周期，军工战略属性估值溢价预计将开始出现。

　　图片来源东方财富

　　长盛基金乔培涛认为，军工行业此次上涨，主要有几大因素推动：首先是资金长期低配的结果。当前主动权益产品对于军工的配置仍低于历史均值，而军工板块是牛市中具有进攻性的板块，入市的增量资金和国际局势的发展，有望成为板块上涨的催化剂。其次是估值的吸引力，截止今年上半年，中信军工PE(TTM)约60倍，处于2010年以来估值中枢的底部区域，对长线资金具备较强吸引力。

　　具体到细分领域，乔培涛建议关注航空、航天、海上、军工电子等领域的新发展、新机遇。但由于军工专业性较强，普通投资者对军工相关知识了解较少，乔培涛认为普通投资者除了投资军工指数基金之外，还可采取投资主动管理的军工主题基金的方式参与军工投资。