刘晓博：又一扇大门，正慢慢关上……

lameihua

　　峥嵘岁月，每天都有大消息。你想不见证历史，都非常困难。

　　今天（8月7日）一大早，就看到了“上海报业集团”旗下“财联社”发布的两条消息：

　　我们先说一下中概股的问题。

　　“中概股”，是指在国外上市（甚至国外注册）但主要业务在中国的上市公司，及其发行的股票、存托凭证。

　　目前在境外上市（不包括香港股市）的中国企业至少有370多家，总市值达1.93万亿美元。纳斯达克和纽交所是中概股主要上市地，有接近260家，市值达1.8万亿美元。

　　美国证券交易委员会和财政部官员周四表示，特朗普政府官员已敦促总统在2022年1月前将那些在美国交易所上市、但未能达到美国审计要求的中国公司摘牌。

　　那么问题来了：“未能达到美国审计要求”是什么意思？

　　我想，这里面大概包括两方面的含义：第一，上市公司是否诚实披露了其财务信息，确保没有作假；第二，美国证券交易委员会（SEC）、美国上市公司会计监管委员会（PCAOB）能否顺利调阅上市公司的“审计工作底稿”。

　　在过去10多年里，部分中概股财务造假，以及美国希望调取中概股“审计工作底稿”，一直是两个引人注目的问题。

　　所谓“审计工作底稿”，是注册会计师对其执行的审计工作所做的完整记录，包括审计人员在审计工作过程中形成的全部审计工作记录和获取的资料。

　　“审计工作底稿”包括的范围非常广泛，比如询证函回函、有关重大事项的往来信件（包括电子邮件）、管理层书面声明、被审计单位文件记录的摘要或复印件；企业的业务约定书、管理建议书、项目组内部或项目组与被审计单位举行的会议记录、与其他人士（如其他注册会计师、律师、专家等）的沟通文件等等。

　　通过“审计工作底稿”，不仅可以对企业真实的经营状况作出准确判断，还可以洞悉行业动向，这里面甚至包含很多重要的经济机密，可能关系到国家安全。

　　根据中国证券法177条的规定——“境外证券监督管理机构不得在中华人民共和国境内直接进行调查取证等活动。未经国务院证券监督管理机构和国务院有关主管部门同意，任何单位和个人不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料。”

　　正是基于这个要求，在很长一段时间里，我们是限制美方监管机构获得中概股“审计工作底稿”的，因为这可能涉及到国家机密。

　　为此，双方进行过多年的博弈。美方一度禁止全球四大会计师事务所中国成员所——德勤华永、安永华明、毕马威华振和普华永道中天等会计师事务所暂停审计美国上市公司。原因就是这些机构此前拒绝向SEC提供部分中国上市公司的工作底稿。

　　2013年5月，中美监管部门达成了一项合作备忘录，在美国监管机构调查上市公司相关案件的时候，如果不涉及国家机密，中方可为其提供会计底稿。

　　2019年10月中美双方对香港会计师事务所审计的、存放在中国内地的在美上市公司审计工作底稿调取事宜也达成了共识。中方同意按照相关流程向美国证监会和PCAOB提供“经审核不涉及国家秘密”的审计底稿。

　　按照中国证监会的最新说法：国际证监会组织（IOSCO）多边备忘录等合作框架下，中国证监会已向多家境外监管机构提供23家境外上市公司相关审计工作底稿，其中向美国证监会和美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）提供的共计14家。

　　但美方认为中概股的审计信息透明度还不够，因为中概股在美国上市有接近260家。

　　尤其是瑞幸咖啡财务造假案今年揭露后，对中概股在美国的处境影响深远。这等于给美国“递了一把刀”。

　　今年5月20日，美国参议院通过了一份《外国公司问责法案》。该法案其中有一条针对中概股公司的规定：“如果PCAOB连续三年无法审查发行人的会计师事务所，则该外国的股票将被禁止在全美交易所交易。”

　　1个月前，还传出消息：特朗普政府计划单方面取消美国上市公司会计监管委员会（PCAOB）与中国证监会、中国财政部在2013年签署达成的合作备忘录。

　　说白了，特朗普又要单方面退出协议。其主要目标，就是要打击中国在美国的上市公司。冠冕堂皇的理由是：那份合作备忘录对美国不公平，没有保证美国能拿到所有中概股的“审计工作底稿”。

　　如果特朗普最终签署法令，要求2022年1月前将那些在美国交易所上市、但未能达到美国审计要求的中国公司摘牌，那么将是中美在资本市场上走向脱钩的重要一步。

　　我之前在专栏里分析过，中国试图开启“印股票的时代”，通过扩大直接融资推动经济转型，对于这个战略美国当然能看懂。

　　而特朗普本人也是炒股老手，经常在推特上评价中美股市。推动中美在资本市场上脱钩，或者半脱钩，可以起到如下作用：

　　第一，限制甚至关闭中国创业企业、风险投资在美国的退出通道，可以减少国际创投资本流入中国。

　　因为美国股市比较活跃，吸引了全球的资金流入，给创新企业的估值比较高。如果中概股无法、或很难在美国上市，那么投资中国创业企业的国际资本会减少。此外，美国还在推动中美科技脱钩，这也会减少国际资金对中国创业企业的投资兴趣。

　　第二，让更多的中概股打道回府，中国需要在港交所、上交所、深交所、新三板来承接。1.8万亿美元的市值，相当于12.6万亿人民币。这相当于A股、港股大扩容，会抑制中国股市的发展步伐。

　　第三，中概股回归之后，大部分势必在香港上市。美国未来会缩小包围圈，主攻香港国际金融中心的地位，对中国的“资本强国梦”进行新的打压。

　　或许有读者会问：既然封杀中概股威力巨大，特朗普为什么还留出了1年多的缓冲期，而不是立即执行。

　　其实，这就涉及到美国市场的信用问题了。如果操之过急，一方面让美国资本市场失去信用，很多外国公司就不敢来上市；另一方面，毕竟还有很多美国投资者投资了中概股，总要给他们留出减持的时间、空间吧，逼急了这些投资者会在大选中支持拜登的。

　　特朗普已经得罪了抖音的美国用户，如果再得罪购买了中概股的美国投资机构、散户，他可能距离连任就更远了。

　　美国对中概股的监管将全面收紧，是两国战略博弈中的必然选项，拜登上台也不会有很大的改变。所以，中概股的回归潮，正在掀起。阿里、京东、网易，都已经在香港二次上市，未来还将有更多的中概股回家。

　　而据中国多家媒体报道，北京市地方金融监督管理局将对赴美中概股进行梳理，对于符合回归条件的，支持其回归A股或回归港股发展；暂不符合条件的，北京企业上市综合服务平台可以提供全面服务。同时，北京也将加强与证监会等监管部门的沟通，争取出台相关支持政策，在新三板或其他板块进行试点，引导中概股回国发展。

　　也就是说：中国也做好了最坏的准备。

　　中概股的回购，对于香港、港交所是重大利好。最近半年多来，港交所的股票出现了一波大涨，就跟这个趋势有关。

　　但香港未来的金融中心地位，也面临着新的考验，美国拆台是必然的；中国全力支持，也是必然的。

　　最后再说一下即将在舟山举行的实弹射击军演，今天早盘股市下跌跟它有一定关系。会擦枪走火吗？我觉得可能性不大。因为中美国防部长刚刚通了电话，美国国防部长埃斯珀(MarkEsper)还明确表示希望今年能访问中国。

　　另据报道，埃斯珀还说："我不认为中国现在是一个不可避免的威胁，我们不会和他们打起来。但我们必须竞争，我们必须在所有领域更加积极，无论是外交、信息、军事还是政治。"

　　埃斯珀还透露：美国成立了中国战略团队，要求美国防大学将50%的课程内容聚焦中国，以便军事人员全方位了解中国。

　　从目前看，中美关系虽然火花四溅，但仍然在斗而不破的区间里运行。但机构可能利用这些事件，在金融市场制造波动来挣钱。至于中国A股，整体来说抗风浪能力有所增强，结构性行情仍然会在夹缝里顽强演绎。这时候对于散户来说，轻仓是比较合适的。