司南君：暂停半年终见东风，影视股会不会扶摇直上？

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　　内容摘要

　　暂停175天，今天终于按下“启动”键！

　　一觉醒来，一切又渐渐步上正轨！根据国家电影据7月16日下发《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》，今天低风险地区的电影院已经逐渐开放了。

　　疫情冲击，许多线下的行业都在靠着信念支撑，特别是对于影院密闭人员又密集的场所来说是真正意义上的关停。影院也是小的倒闭，大的靠发债、贷款艰难维持，但千难万难终究看到了复苏的曙光。

　　而行业的一脉一博都牵动着股市，在16日宣布影院重启的当天影视传媒板块都大面积涨停，而现在全国各地影院已经陆续开放了，影视行业是否仍潜藏着更大的投资机会？

　　01

　　求生存的上半年

　　电影院停业的半年，每天都是真金白银的大把亏损，如同一座大山压在影视公司身上。

　　据悉，受疫情影响2020年春节档、五一档、暑期档等票房大档期均被动流产。根据国家电影局统计的数据，全国电影院暂停营业，制片和宣发基本停滞的情况下，全年票房损失估计将超过300亿元。

　　就在公布电影院开放的一天前，万达电影发布了2020年上半年的业绩预告。其业绩显示上半年亏损15亿元-16亿元，而这数字与上年同期5.2亿的盈利形成了鲜明的对比。

　　万达电影方面对这份亏损的业绩给出了解释：2020年上半年，自新型冠状病毒肺炎疫情发生以来，整个电影行业和公司经营受到了较为严重的影响。

　　公司下属600余家国内影城自2020年1月23日起全部停业，境外影城也自2020年3月底暂停营业，同时公司主投主控的《唐人街探案3》等影片未能如期上映，部分影视剧拍摄进度也有所延迟，公司营业收入较去年同期大幅下降。而公司仍需要支付员工薪酬、影院租金、财务费用等较为刚性的成本费用，导致预告期内公司经营业绩出现较大亏损。为了应对经营局面，万达电影拟定增43亿元用于补充流动资金、偿还借款及新建影院项目。

　　因为疫情的冲击叠加影视行业的寒冬，作影视头部的万达电影都面临如此艰难的生存现状，小影院更是面临着倒闭潮，行业洗牌加剧。

　　电影市场停摆半年市场出清明显，数据显示，2020年上半年全国有133家影管影投公司及8家院线公司注销或吊销，新增影院类公司243家但增幅小于去年同期；尤其对于规模较小、现金流不足的中小影视及影院公司运营压力加大。

　　而银屏方面，华泰证券研报认为，近年来银幕增速持续高于票房增速，院线行业竞争压力增大。2019年全国新增银幕9708块，增速13.88%，高于票房增速8.48个百分点；2019年单银幕产出约92万元/块，首次跌破100万元大关。

　　但作为投资者，这里关注的重点来了，就是行业集中度在提升。华泰证券认为，疫情冲击下院线行业生存压力加大，部分中小影院可能加速退出，行业集中度有望提升，行业龙头有望受益。

　　02

　　艰难复苏的下半年

　　虽然行业终于迎来曙光，但是要恢复到之前的繁荣还有段坎坷要走。

　　中国电影发行放映协会同时发布《电影放映场所恢复开放疫情防控指南》称，未戴口罩和体温37.3度以上者不得进入；全部采取网络实名预约、无接触方式售票；实行交叉隔座售票，保证陌生观众间距1米以上；每场上座率不得超过30%。此外，电影放映场所减少放映场次，日排片减至正常时期的一半，每场不超过两个小时。

　　这些防疫的措施大大降低了电影院的拍片率和上座率，即使每场满坐也只能恢复到之前的三分之一，何况对于整体来说只是部分开放。

　　另一方面，疫情刚刚过去，许多影院对上座率并未抱有太大的期望，所以我们看到的7月20日开放的第一天，电影院排片的都是《哪吒之魔童降世》、《战狼2》、《寻梦环游记》这些老片。因为影院方的信心不足，所以在排片上都是用老片试试水。

　　同时对于遭受行业和疫情双重打击的影视行业能也需要政策的扶持。

　　此前，上海地区给电影院进行了补贴，但平均下来一家只给予3万元，只是杯水车薪。随着电影院的逐步开放，估计免征电影事业发展专项资金和其他财税优惠政策有望推出，院线行业将迎来业绩复苏。

　　金融方面，金融行业需要加大对影视行业的支持和一定的宽限，如果在此时发生抽贷现象，无疑会成为压死骆驼的最后一根稻草，影视行业如果要想更好的活下去，少不了金融行业的相关支持。

　　最艰难的还是消费者信心的恢复，电影院虽然逐步开放，但消费者信心的回归需要一个过程，在如何召回消费者方面影视行业还需自救。

　　例如：在部分地区，猫眼联合当地政府，推出惠民观影活动，助力电影市场疫后快速复苏。此外，猫眼将面向用户推出复工福袋活动，为用户提供红包，鼓励用户回归影院。

　　03

　　潜在的投资机会

　　虽然行业面临如此巨大的冲击，但是行业的洗牌和电影院的开放也给投资者带来了新的机遇。

　　申万宏源分析师林起贤认为：“中小影院加速出清，院线集中度有望提升，头部院线受益明显。院线公司固定成本较高，在停业状态下影院仍面临房租、员工薪酬等现金支出，中小影投公司和单体影院出现不同程度的现金流短缺。从资产负债率和现金流角度来看，整合受益程度依次为，中国电影、上海电影、横店影视、万达电影。”

　　而从影片资源来看，疫情冲击的是线下的拍摄工作，现在影院开放比的是存货，拥有丰富影视资源储备的影视公司的业绩也应该会先复苏。

　　华安证券认为，影院复工，上半年积压的优质电影将密集上映，有望催生出多部爆款电影，从而带动板块的关注度迅速提升，电影产业上下游公司也有望进来一波估值修复的行情。建议重点关注：芒果超媒、万达电影、中国电影和上海电影。

　　光大证券认为，政策扶持下，国产电影有望在复工后获得更高的排片率，传媒行业配置时点已到。已定档的4部电影中包括光线传媒主控的《妙先生》和《荞麦疯长》。首推经营稳健的内容与票务龙头光线传媒、中国电影、猫眼娱乐，关注万达电影、上海电影、华谊兄弟。