钮文新：股市敬候三中全会

大参考

　　股市对十八届三中全会充满期待是必然且值得的。很多人简单地说这是对中国经济体制改革的期待，对吗？对，但这样的说法有点大而无当。为什么要期待改革？为什么改革会对股市产生重大影响？我认为，我们必须首先要搞清楚改革核心任务是什么，同时要搞清这个核心任务与股市之间密不可分的关系。

　　我们先来看一下改革的核心任务。中国过去30年的经济发展得益于小平同志及时抓住了国际产业大分工的契机，这个契机在中国改革开放的作用下，对中国经济产生了重大的推动作用，也让中国有机会利用自身数量非常庞大的低廉劳动力和较低的资源成本优势，在国际市场赢得了一席之地。有很多人站在今天的角度，对中国经济的这条成长之路提出质疑，认为这样做得不偿失。我从来都不这样看。我们不妨回顾一下20世纪80年代的中国，那时的中国是怎样的工业基础？是怎样的劳动力素质？是怎样的意识形态？

　　如果我们不是抓住全球产业大分工的机会，不从代工、加工业开始我们的工业化进程，我们会有今天的经济成就吗？我们会有今天这样的基础设施？会有今天这样的工业基础？当然，今天继续沿着老路走，已经走不下去了。但我们绝不能因此而彻底否定过去30年中国经济增长方式对中国经济未来发展的基础作用。所以我们必须“变轨”，这不仅是社会、经济发展的需求，同时也是过去30年为我们提供了“变轨”的基础。

　　为什么要回顾过去？我是想说，今天改革的核心任务两个字就可以概括：变轨。我认为，抓住这两个字，就是抓住了改革的核心。而新闻报道更多地在关注“方案”。其实方案不过是“方法论”的体现。中国过去经济弱小，改革的水也很浅，但现在不同了，水深了，需要更加强调设计，更加强调方法了。因为，如果路径选择错误，那就很难把握方向，就极易迷失目标。

　　作为股票市场的投资者，尽管我们需要关注方法，判别方法的正确或错误及其可能带来的后果，但我们恐怕更需要关注改革的核心任务，以及这个核心任务将带给股市的机会。

　　今天的改革和过去已经发生了根本的变化。过去中国经济发展主要依托传统产业，因为传统产业是出口加工业发展的支柱。我们没有那么多的钢铁水泥，就不可能有大型的基础设施，就不可能满足国际商人的需求；没有那么多的钢铁水泥等传统产业的发展，出口商品数量就无法满足外商需求。

　　注意：传统产业发展是可以依托银行信贷来发展的。所以，过去30年随着中国的不断增长，信贷规模以及货币供给都在同步增长。再加上改革过程中的资产货币化、基础资源价格不断上涨，所以货币增速往往会大大超过GDP增长速度，甚至超过名义GDP的增长速度。但是，现在中国经济需要“变轨”了，“变轨”过程中必须讲求的是“新经济”。按李总理的说法叫“中国经济升级版”。

　　转型升级的经济还可以依赖债务扩张发展吗？当然不行。所以，中国股市对中国经济的未来就具有非常重要的战略意义，它将是“中国经济升级版”最重要、且不可或缺的支撑力量，这也是为什么中央希望中国股市改革力度更大一些、甚至彻底改革的关键原因。因为，股市改革将是中国经济最重要的“改革红利”，关乎未来30年中国经济成败的重要基础。这一点，我希望中国股市投资者应当充分关注。

　　“春江水暖鸭先知”。股市投资者应当已经关注到了，包括社保基金、保险资金在内的所有“巨无霸”式的机构投资者几乎无一例外地，正在以空前的热情高度重视股市投资。这到底预示什么？请散户投资者三思。