路财主：银行，要下场赌博了？

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　　近日，有国内媒体报道说：

　　“证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。”

　　对此传闻，证监会新闻发言人回应：

　　“我们已关注到媒体报道，证监会目前没有更多的信息需要向市场通报。”

　　没有明确辟谣，看来，基本是默认有这回事了。

　　这可是个大事儿。

　　自建国后至改革开放初期，中国的银行业务非常单纯，就是负责给国有企业发放信贷，当然就不存在什么分业、混业问题。不过，20世纪80年代中期到90年代中期，这十年里中国向市场经济体制过渡，银行搞各种金融经营尝试，五大国有银行都纷纷设立证券营业部，这就开始了所谓的“混业经营”。

　　“分业经营”，就是商业银行只做信贷业务、债券买卖及通道业务，这就是现在各大商业银行所做的事情；所谓“混业经营”，就是银行可以做券商，开证券公司、开期货公司，甚至可以直接下场发一只投资基金让投资者认购。

　　在没有明确金融规则的情况下，银行拿着储户的资金下场赌博，可想而知，中国第一轮混业经营当然是一地鸡毛。

　　从1992年下半年开始，社会上出现了房地产热和证券热，银行输送大量信贷资金进入证券市场和房地产市场，这不仅造成股市的剧烈波动和一系列违规事件的发生，而且使商业银行损失惨重，死账、烂账、呆账、坏账激增，整个金融领域系统性风险频发。

　　有鉴于此，在《中国人民银行法》出台后不久，1995年又颁布了《商业银行法》，明确了在中国严格执行分业经营原则，商业银行不得从事券商业务，规定一直延续至今。

　　现在，证监会默认将向几家大型商业银行发放券商牌照，这意味着中国将再度允许银行混业经营，允许中国最巨无霸的商业银行下场赌博——你说是不是大事儿呢？你看周一股市就骚动起来，券商股暴跌，银行股大涨……

　　首先要说的是，证监会向银行发放券商牌照，并不能马上实现，因为这要突破法律的限制。1995年颁布、2015年最新修订的《商业银行法》，第四十三条明确规定：

　　商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。

　　最新的，2020年3月刚刚修订的《证券法》的《总则》第六条也有明确规定：

　　证券业和银行业、信托业、保险业实行分业经营、分业管理，证券公司与银行、信托、保险业务机构分别设立。国家另有规定的除外。

　　也就是说，证监会如果向商业银行发放牌照，要么需要修改《商业银行法》和《证券法》，要么，需要“国家另有规定”——修改法律要人大开会通过，而“另有规定”，至少也要国务院出面发个通知才行，这可不是一两天就能实现的事儿。

　　我们更应该关注的是，最新的《证券法》修订才过去了3个月，当时根本就没有考虑过混业经营，为什么3个月后，就开始考虑要让商业银行实施“混业经营”？

　　原因是——

　　金融开放的压力！

　　在中国加入WTO世贸组织的时候，曾经承诺金融领域全面开放，2020年4月1日则是金融业开放最后的规定期限。

　　从加入WTO迄今，伴随着中国经济的持续发展，中国金融业也从最初的孱弱不堪逐渐发展壮大。截止2019底，我国金融业共有总资产300万亿元，有4500家银行金融机构，130家证券公司，230家保险公司，其中——

　　2019年底，中国银行业总资产高达268万亿元人民币，规模位居全球第一；

　　2019年底，中国股票市场总市值达到了8.5万亿美元，仅次于美国股市位居全球第二；

　　2019年，中国商品期货成交量为290万亿人民币，38亿手，位居全球第一；

　　2019年底，中国保险公司管理资产超过18万亿人民币，利润总额超过3100亿，仅健康险收入就超过7000亿元；

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　　中国的金融服务业，是多么诱人的一大块儿蛋糕！

　　——但这个蛋糕，2020年4月份开始，要让国外的金融机构一起分享了。

　　2020年4月1日，中国宣布，全面开放金融服务业，包括券商、保险、期货、信用评级等金融公司和机构，对外资不再有持股比例限制，以前参与金融服务业，外资只能和中国公司合资，现在可以独资，可以收购中国金融公司，也可以100%持股……

　　3个月前的金融环境与现在的金融环境，区别就在这儿。

　　各类金融业务，无论是批发贷款还是投资银行，做的都是风险管理的生意，或分散风险，或转移风险，或对冲风险，面对海外那些做了100年甚至几百年金融服务业的巨头，中国现有的分散而弱小的券商体系，在面对竞争中到底行还是不行，上面心里是没底的——2019年全年，国内133家券商，总资产仅为7.26万亿元人民币，相当于银行业总资产的2.5%，而净利润相加只有1231亿元，仅为商业银行净利润的6.2%……

　　在这种情况下，利用大型商业银行这种可以直接被央妈救助的“不死金身”，打造出几艘能与国际巨头相匹敌的“券商航母”，对金融管理者而言就成了一个不错的选项。

　　有人进一步问了，为什么要打造券商航母呢？

　　打造券商航母的目的，是希望利用银行的体量，将中国经济当前阶段的间接融资为主，转变为直接融资为主。

　　这么多年来，中国经济发展，绝大部分的“钱”来源于银行或信托机构的贷款，因为“钱”需要通过银行或信托机构转手，所以称为“间接融资”，相比较之下，通过券商，靠企业自身发行股票或发行债券来融资，因为是直接面对投资者和金融市场，所以称为“直接融资”。

　　像美国和欧洲这样的成熟金融市场，通常是直接融资为主，间接融资为辅。然而，截止到2019年底，在中国251万亿元人民币的社会融资余额中，间接融资的比例还不到30%（70万亿元左右）。

　　依靠原来的券商，固然也可以把直接融资慢慢做起来，但其体量和规模决定了，这会是一个漫长的过程，如果能够让资产巨无霸型的大型商业银行加入这一进程，中国的“直接融资化”进程会快得多。

　　就中国股票市场而言，券商的主要作用有三个：

　　1）帮助个人和机构投资者开户，作为基金和个人的投资通道，向股市输送资金；

　　2）帮助企业、地方政府及其他主体发行股票或发行债券，向股市输送融资标的；

　　3）撰写研究分析报告，帮助投资者决策，同时影响市场情绪。

　　券商既是股市的资金入口和上市公司入口，又能左右市场情绪，理应在资本市场中呼风唤雨——但问题是，券商虽然掌握着股市资金入口，但不掌握资金；虽然为企业提供发行股票和债券的业务，但并未深度参与企业发展。

　　银行做券商有什么优势呢？

　　银行本身就掌握巨额资金，是投资市场最大的金主，又是绝大多数企业最依赖的金融伙伴。银行入局后，既有能力改善股市的资金面，又有能力改善股市的基本面，从这个意义上说，银行参与券商业务，对股市应该算是好消息。

　　然而，有利就有弊。

　　问题在于，除了净资产之外，银行的绝大部分资金并不是自己的，而是储户的，如果像1990年代初期一样，银行拿着储户的钱下场赌博，对资产价格推波助澜，却没有很好的风险控制，金融市场顺风顺水的时候，银行有能力操纵部分资产的价格，然后兴风作浪，从金融市场中抽血，当大的风险来临的时候，银行又不可能像小券商那样可以选择倒闭，最终变成一个个“大而不能倒”的金融主体。

　　2008年的全球金融危机，就是美国一系列投资银行和商业银行参与对房价上涨的赌博，将资金大量地拆借给各路对冲基金，最终当全美房价遭遇普遍性下跌的时候，包括高盛、摩根斯坦利、贝尔斯登、美林银行、雷曼兄弟、花旗银行等，都遭遇了巨大危机，并将全球金融体系给拖下水。

　　众所周知，在金融市场中短期的交易中，资金量决定了一切，因为银行所掌握的巨额资金和对企业的深度了解，当他们加入券商行列之后，将会对资产价格产生巨大影响，那些期望通过来回“炒股票”而实现发财梦的散户，机会可能更渺茫了一点儿。

　　简单说，一个超级有钱的大庄家来到赌场里开了赌桌，你觉得小散赌客的赢面，变大了还是变小了？