司南君：央行2季度例会的表述调整比之前有点多

lameihua

　　内容摘要

　　央行最新表态，新冠肺炎疫情对我国经济冲击总体可控。

　　6月28日，央行官网发布货币政策n委员会2020年第二季度（总第89次）例会内容。本次会议分析了国内外经济金融形势，并提出下一步经济金融政策方向。

　　会议明确表示，新冠肺炎疫情对我国经济的冲击总体可控，我国经济增长保持韧性，长期向好的基本面没有改变。

　　会议总结，稳健的货币政策体现了前瞻性、针对性和逆周期调节的要求，大力支持疫情防控、复工复产和实体经济发展，金融风险有效防控，金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。贷款市场报价利率改革效果显现，货币传导效率增强，贷款利率明显下降，人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性提升，应对外部冲击的能力增强。

　　相比于今年一季度的例会，本次例会表述调整较多，既删除了诸如“控通胀”、“逆周期调节”等对未来政策调整的方向，又新增了“坚持总量政策适度”、“坚持稳中求进总基调”、“形成与国内循环为主、国际国内互促的双循环发展新格局”等新要求。

　　与一季度央行例会的表述对比发现，内容中还删去了“宏观杠杆率基本稳定”的表述，以及对当前国内外经济形势的研判有所变化。例如，新增表述“各类经济指标出现边际改善”、“国内防范疫情反弹任务仍然艰巨繁重”等。

　　对于下一阶段的工作要求，央行更加强调提高政策的“直达性”、打通货币传导多种堵点。

　　会议指出，有效发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”，继续用好1万亿元普惠性再贷款再贴现额度，落实好新创设的直达实体工具，支持符合条件的地方法人银行对普惠小微企业贷款实施延期还本付息和发放信用贷款。着力打通货币传导的多种堵点，继续释放改革促进降低贷款利率的潜力，提高小微企业贷款、信用贷款、制造业贷款比重等。

　　其实，在此之前央行就已经推出两项直达工具。

　　6月1日，央行宣布创设“普惠小微企业信用贷款支持计划”和“普惠小微企业贷款延期支持工具”两项直达实体经济的货币政策创新工具。

　　就此，市场分析，短期内央行降息可能较小，将更多通过信贷、社融扩张来支持实体经济。短期来看，在降成本方面，央行可能主要通过改革等其他手段，包括存量贷款LPR切换和压降商业银行点差等。

　　这也再次印证了货币政策由“宽货币”转向“宽信用”，政策更多通过信贷、社融扩张支持实体经济，而不是降息或扩大短端流动性投放。

　　现在，央行又一次强调提高政策的“直达性”，是肯定了之前的政策方向，预示未来一段时间内方向不会发生改变。

　　如果从另一个层面看，两项直达实体经济的货币政策工具将对未来新增信贷和社融规模起到直接推动作用，也在一定程度上降低了对“政策性降息——宽货币——宽信用”的传导需求。

　　所以，近期强劲的信贷、社融数据，对央行保持6月MLF利率不变、合理把握降息节奏也提供了支撑。

　　对于市场“渴望”的降息，很多声音预期央行可能在8月下调MLF利率。理由是：

　　1、今年的《政府工作报告》明确提出“降准降息”；

　　2、下半年通胀可能继续降温，7月毕业季可能加大稳就业压力；

　　3、国内外疫情等因素。