初善君：货币资金如何选股？

lameihua

　　在判断上市公司是否低估的时候，有些投资者喜欢的一个指标，拿上市公司的货币资金跟它的市值比较，如果上市公司货币资金比它的市值还高，那么就可以说明上市公司的股价被低估了。这种思考的逻辑是对的，假如一家上市公司账面货币资金高达50亿元，同时该上市公司的市值只有50亿元，你可以使用50亿货币资金收购这家企业，然后把账面50亿全部分红，这样等于你不花一分钱就得到了一家上市公司。

　　理论是好的，然而现实是残酷的。

　　笔者到处上市公司货币资金余额和上市公司的市值，使用货币资金/市值指标做了一个排名，该数据截止2018年半年报。可以看到第一名的是普路通，账面货币资金高达158亿元，市值只有35.65亿元，看似很吸引人，但是很明显，细心的你们会发现，公司短期借款高达155.96亿元，账面资金刚刚够归还短期借款的，这些钱根本分不了红。这还仅仅是短期借款，如果考虑其他有息负债，这些货币资金还不够还账的。

数据来源：WIND，作者整理

　　因此使用货币资金与市值的比值这个指标时，至少要扣除短期借款，此外预收账款是提前收取客户的现金，已经记在了自己的货币资金里，尤其是房地产行业，建议也扣除。因此在使用货币资金/市值时，建议从货币资金中扣除短期借款和预收账款。

　　那么是否扣除长期借款或者其他负债呢？笔者这里认为没有必要，因为长期借款对应的是长期资本，上市公司如果长期借款高的话，他完全可以通过经常产生经营活动现金流量去归还长期借款，因此这里建议可以不用考虑长期借款及其他长期负债。

　　扣除短期借款和预收账款后，(货币资金-短期借款-预收账款)/市值比例大于100%只有两家公司，分别是东方电气和彬电国际，此外前十家公司里有四家房地产公司，两家国防军工公司。单独考虑这几家上市公司时，会发现这些上市公司的长期借款都比较高，只有华联综超、东方电气和江铃汽车几乎没有长期负债。

数据来源：WIND，作者整理

　　那么这几家公司质量如何呢？

　　首先去仔细看东方电气的资产负债表，发现合同负债高达292亿元，这个合同负债也就是以前的预收账款，新准则实施后由预收账款科目调整至合同负债科目，扣除合同负债后，东方电气的(货币资金-短期借款-预收账款)/市值这个比值就非常低了。

　　再去看了江铃汽车的资产负债表，发现公司盈利能力连续三年下降，2016年、2017年和2018年扣非归母净利润分别为8.67亿、1.64亿元和1.48亿，分别下降45%、81%和61%，这么差的业绩，公司股价肯定大幅下跌，才会出现市值比较低的情形，然后(货币资金-短期借款-预收账款)/市值这个比值才会比较高。除非公司后面能实现困境反转，否则这样业绩逐年下滑的公司也没有很大的投资价值。华联超市与江铃汽车类似，这几年的业绩也不好。

　　同时需要注意的是，我们第一节也讲了，部分上市公司还有理财产品科目，在使用这个指标时，也需要考虑，理财产品等同于货币资金。

　　总之，货币资金/市值这个指标在判断上市公司是否低估时，依然具有很强的参考意义。如果市场存在大量的货币资金/市值大于1的公司，那么整个市场肯定是低估的。

　　当然，随着财务报表越来越多样性，该指标越来越失真，大家在实际使用时，需要考虑理财产品、短期借款、预收账款等科目，不可生搬用套。