凯恩斯：创业板的成长逻辑仍在

大参考

　　长期来看，全球任何股市螺旋上升的驱动力是企业成长性，没有成长型企业就没有经济和股市的内生动力。价值投资者可以去寻找价值被严重低估的企业或发现高成长性企业，在中国经济转型期，我们更倾向于后者，其实不是我们选择了后者而是时代给了我们这样的投资机遇，这些机会很多存在于优秀创业板公司。

　　创业板调整之际引发市场看空声音不断。无论创业板繁荣还是萧条，市场都会联想到美国的纳斯达克，因为同样是新经济代表市场，那里诞生过最辉煌的泡沫，也出现过最惨痛的记忆。做投资需要理性观察，横向比较是看欧美市场，纵向比较是看历史进程。美国的经济核心是华尔街，吸引全球的优秀企业和优质资金发生交易，1971年纳斯达克启动英特尔上市，1980年有苹果公司上市，90年代上市的有思科、微软、朗讯、雅虎、亚马逊，2004年有谷歌上市。科技创新、宽松量化和过度杠杆造成美国股市走向非理性繁荣,科技/网络相关IPO受到投资者追捧，股价增长速度远超盈利增长速度,可看到千倍估值泡沫。2001年的“9·11”之后，2002年纳斯达克指数的最低点定格在1108！两年时间的累计最大跌幅为-78%！70%股价跌破发行价！

　　中国创业板才挂牌上市四周年，创业板的数量从当初的28家迅速扩张到355家，企业数量增长了11倍，总市值增长了9倍，平均市盈率则为50多倍。创业板最初三高问题：高发行价、高市盈率和高超募，经过两年的挤压和上市公司并购扩张，已经非常健康，显露出蓝色光标、碧水源等优质企业。创业板和美国纳指都代表一种新兴经济力量，两者有相似之处：最初大多是达不到主板上市要求的新兴小公司；无数新兴企业可能从树苗长成参天大树，具备成长稀缺性。两者又有本质不同：纳指曾经可以允许任何公司都能上市，用时间来证明一切，所以市场淘汰惨痛！而中国创业板上市机制不同，风险性降低很多；纳指在美国资本自由体制下经历过疯狂的市场泡沫，而中国政经体制不会允许此类事件发生；中美两国宏观经济和产业链布局存在差异，不能简单比较。

　　中国经济结构调整期，“内需、创新”型新经济为创业板市场提供了成功必要条件，成长的稀缺性是行情的关键！分辨真伪成长和密切关注成长股的成长轨迹是必要的。我们中长期都会看好以创业板为代表的新经济成长股，目前创业板整体市盈率不足60倍，其中不乏优质企业未来两三年仍能保持30%-50%以上的高速增长，所以只需要在冬天耐心持有去抵抗市场阶段性严寒，收获可能就在来年春天。