豆腐乳：债台高筑的世界

lameihua

　　青海省投资集团有限公司近日突然公告称，西宁市中级人民法院已经裁定受理青海省投将进入破产重整程序。国企的金字招牌也有因为债务蒙尘的一天，这似乎是一个时代的某种隐喻。

　　也别说什么国企搞债务突然袭击，青海省投在去年就已经有海外债务违约的迹象了。

　　更何况，只要稍微关注一下财报，就能发现青海省投经营不良的线索。2019年半年报显示，2019年上半年，青海省投实现净亏损5.79亿元，资产负债率82.91%。多数债券持有人表示如果仅根据该公司资产状况，青海省投债券几乎没有投资价值。他们购买省投的债券是基于对政府兜底的预期。

　　这也是类似地方投资平台的特色了，总会有人觉得政府会为它们兜底。即使这些手套的投资效率不高，资产管理不善，欠下大量债务，仍然有人相信政府的兜底，这也会造成地方投资平台在资金利用效率上继续大大咧咧。

　　这样的投资平台没有竞争力，最终变成债务违约的反面案例也是意料之中的。

　　之前我们曾提到过，得益于多年去杠杆，2019年政府部门杠杆率38.3%，不算太高。但是，这个比例里是没有地方政府融资平台的债务的。假如地方政府融资平台仍然可以给人以“政府兜底”的错觉，并不断继续欠下债务，会造成较为严重的债务风险。

　　假如地方政府欠下难以偿还的债务，最终中央可能还会出面，但是地方政府融资平台的债务可就不好说了。所以各地省投，尤其是既缺乏优质标的又没有投资人才的欠发达地区的省投，再遇到类似的事情也不足为奇。

　　这些年国家对债务危机的警惕是很大的，前些年想尽办法去杠杆。但是突如其来的疫情打乱了去杠杆的节奏，今年又将加杠杆刺激经济，也是无奈之举。现在这个尺度的拿捏还是很困难的，又想刺激经济，又不想堆积债务，财政上简直是在走钢丝。

　　财政压力的作用在另一些意想不到的地方显露了。比如三年补税政策打击了电商刷单，也让失去了刷单大军的各大平台对618销量集体噤声。这可以是另一个话题，我们以后再说。

　　还是说回今天的主题——债台高筑的问题。

　　信用评级机构穆迪最近表示，新冠病毒今年将使全球最发达国家的债务水平平均提高近20个百分点，破坏力较金融危机高出几近一倍。

　　其实自从上次金融危机以来，各国债务还在不断增长，可见通过放水度过金融危机是有很大隐患的。国际金融协会4月公布的数据显示，截至2019年底，全球债务占国内生产总值的比重为322％，比2008年金融危机时还高40个百分点。其中，各国政府在全球债务增长中所占的份额最大，从不到35万亿美元增至2019年的70万亿美元。

　　这还是疫情在全世界范围内爆发前的数据。新冠疫情爆发后，为了防疫和保障经济，各国肯定会继续放水。且不说世界范围内疫情还没见到消退的迹象，哪怕疫情立即消失，为了刺激经济，让经济水平恢复到疫情爆发之前，世界各国还都会继续放水。

　　在疫情之前，这个世界就已经债台高筑。疫情爆发，只不过给债务堆积提供了一个更魔幻换的背景，并给上杠杆加速提供了更多理由。

　　所以哪怕疫情结束，我们也不能高兴太久，一场全球性的经济衰退正在酝酿，而且并不知道会以什么样的形式爆发。这就为各国的经济政策提出了难题：一方面要为保障民生提供足够的刺激，另一方面确实要准备为未来提供更多的操作空间。

　　又或者，等牌面上玩不下去了，是不是会有人要掀桌子呢？