辰哥：金融向企业让利“1.5万亿”，释放了怎样的信号？

lameihua

　　6月17日的国务院常务会议指出，部署引导金融机构进一步向企业合理让利这个关键，保市场主体，稳住经济基本盘。

　　为什么着重点名了金融机构呢？

　　我们都知道在中国，银行，保险等金融机构吃到了时代发展各个阶段不同的红利，从A股的市值也可以看出前十大盘子里有7家都是银行和保险公司，两家卖酒的，一家搞石油的，金融权重占比之高可想而知……

　　我之前说过A股的结构是具有一定的“中国特色”，如果我们把目光放在美股就会发现那些市值最高的企业反而是支撑经济创新发展的科技公司。

　　金融和实体经济是共生关系，你好我也好，经济发展好的时候，银行利润也高速增长，实体企业也好过，大家都好。

　　但是经济困难的时候就不是这么回事了。实体经济汤都所剩无几的时候，银行却还在吃肉，肯定有人很不满，凭什么银行还有肉吃？凭什么银行不愿意分些好处出来？

　　这就是现在的情况，受疫情影响实体和金融机构的关系剑拔弩张，短期的暗战和长期的博弈正在发生，这次的国常会给这场暗战定了调。

　　会议指出，要加大货币金融政策支持实体经济力度，帮助企业特别是中小微企业渡过难关，推动金融机构与实体企业共生共荣。

　　会议提到，要抓住合理让利这个关键，保市场主体，稳住经济基本盘。进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策，推动金融系统全年向各类企业合理让利1.5万亿元。

　　会议同时还提到，综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，加大力度解决融资难，缓解企业资金压力，全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。

　　要知道商业银行2019年累计实现净利润2.0万亿元；六大国有银行合计营业收入3.25万亿元，归母净利润合计也就1.12万亿元，如果给实体经济让利1.5万亿光靠银行砸锅卖铁也有点难度，如果是整个金融体系向实体倾斜这个钱是怎么来呢？

　　今天第十二届陆家嘴论坛，在中国央行行长易纲发表讲话中提到了这笔钱的主要来源。

　　金融部门向企业让利，主要包括三块：一是通过降低利率让利；二是直达货币政策工具推动让利；三是银行减少收费让利。

　　预计金融系统通过以上三方面今年全年向企业让利1.5万亿元。

　　江海证券屈庆分析指出，考虑到我国融资结构依然以间接融资为主，银行信贷占了绝大多数比重，因此我们先简单分析如何通过贷款融资成本让利。

　　截止2019年底，我国各项贷款余额约为153万亿，因此，如果要实现金融系统今年全年较去年向企业让利1.5万亿的目标，基本意味着存量贷款融资成本较去年年底降低1%左右。

　　截止3月末，企业贷款利率较2019年底下降0.3个百分点。这意味着在后三个季度里，企业融资成本还需要进一步下行0.7个百分点，才能够实现全年目标。

　　而一季度下降的这0.3个百分点，是建立在降准两次、MLF和LPR利率下调10bp、央行投放5000亿低成本再贷款资金的前提下实现的。

　　因此进一步放松货币政策，给银行提供更多低成本流动性支持，降低银行负债成本，就成为了未来货币政策的必然选择。

　　这就是为什么我们能在昨晚看到了一则这样的新闻——

　　这是国家暗中示意银行降低负债，提供更多低成本流动性支持了。

　　我之前说过债券利率上升，会导致债券价格下降。

　　近期则受二次疫情的冲击、特别国债的发行等影响，5月债券市场跌得一塌糊涂，资管新规明确要求各大金融机构要往标类资产靠拢，于是各大银行好不容易推出了挂钩债券市场的净值类理财产品又被市场狠狠坑了一把，短期净值一度跌破1的成本线，造成投资者本金亏损，也被各大新闻媒体报道。

　　债券也是实体融资工具之一。5月份以来，债券利率大幅回升，并不利于企业融资成本的下降，同时单边下跌对于主要投资于债券市场的标类理财产品也伤害着一众投资者的利益。

　　于是在以往重要会议中往往只提到“引导贷款市场利率下行”，这次617国常会第一次提到了“引导债券利率下行”。

　　核心的一点就是要告诉市场，短期停滞的央行宽松又要来了。

　　强调“引导债券利率下行”，可规避“防空转”相关政策带来的债市利率大幅上行，给实体经济融资造成影响。

　　由此可见，政策的平衡点在于防止资金跑偏和“空转”的同时，也要避免导致实体经济融资难度和融资成本上升，并要继续推动融资成本下行。

　　这一信号对债券市场意义明确，有望打消债市进入“熊市”的悲观预期。

　　对个人而言，未来随着各类固定收益理财产品收益逐步下调，将驱赶大量的存量资金与增量资金进入核心房地产市场与股市，提振消费的同时，权益类等直接融资工具也会出现明显的增量。