丽珠集团[000513]：二次蝶变创新转型，开启千亿市值之路

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　　市场普遍认为丽珠作为传统的制剂公司，一线大品种受困于行业问题，增长预期悲观。丽珠二次转型蝶变在即，短期看营销改革，公司研发方面也有积极变化，未来5年平均每年都将有1-2个新品种上市，即将完成创新生物药龙头的华丽转型。2019年年报非常靓丽，研发也确实在加速推进。

　　医药各个子行业均有千亿市值的企业，以服务和药品居多。丽珠是从特色专科药向创新生物药稳步转型的医药白马。

　　我们概括传统药企千亿之路的几个要点为：1.利润体量达到25亿元；2.研发投入超过10亿元；3.创新药品种成功销售的经验；4.管线峰值销售预期超过100亿。

　　对于丽珠来说，我们预计利润体量25亿将在2023年达成。研发投入的10亿在今年有望达成。

　　虽然丽珠现在市值只有400亿左右，看好丽珠有千亿市值的潜力。我们认为丽珠有研发、销售、生产一体化平台优势，是聚焦创新+高端仿制药的一线药企。下属几个平台（聚焦精准诊断的丽珠试剂、聚焦精准治疗的单抗和微球）都有资本运作和独立发展的空间，从长远的角度来看，各个平台的独立发展也会加速丽珠千亿的实现。一年的维度，看2021年，第一目标市值500亿。2022年，丽珠的利润有望达到24亿，会在千亿的路上更进一步。2023年丽珠的利润体量达到25亿以上，通过几年的时间扩充管线的厚度和成熟度，叠加单抗微球品种的销售超预期，丽珠千亿市值可期。