海容冷链[603187]：不断新高，凭什么

lameihua

　　关于海容冷链，初善君写过两篇，一篇是：006：冷柜龙头可以买入吗？

　　当时公司市值39亿元，给的建议是：如果给20倍到30倍PE的话，2020年的市值空间约为50亿至75亿，2021年市值空间为60亿至90亿。

　　年报披露后，初善君写了第二篇，直接给出了建议：006年报解读，可以上车，因为当时公司的市值只有37亿。

　　目前呢？一波急涨，一个月涨幅高达54%，目前市值60亿。

　　其实初善君一直强调，大家炒股，周期拉长一点，肯定可以赚钱的。

　　今天我们一起思考一下，公司5月以来上涨的逻辑是什么，还会持续吗？

　　首先大家想一想海容冷链的业务是什么，他的核心产品是商用冷冻展示柜与商用冷藏展示柜，此外还包括商超展示柜和商用智能售货柜等。海荣的客户主要集中在快速消费品行业，包括冰激凌类、奶制品、速冻食品、碳酸饮料、国内主流的连锁便利店等，从客户角度主要是联合利华、雀巢、伊利、蒙牛、农夫山泉、三全、思念、美宜佳、永辉超市等。客户进入门槛非常高，一旦进入供应链，与客户的供应关系将非常稳定。

　　那其实股价上涨的逻辑很明显，这段时间整个消费板块大幅上涨带动了产业链上游的冷柜，这是大逻辑。当然，与消费类公司相比，公司涨幅并不高。

　　说实话，以初善君现在的选股逻辑来看海容冷链，它的商业模式一般。

　　比如现金流一般，经营现金流略低于1，主要原因就是下游客户规模大于自身规模，并没有特别好的议价能力。

　　因此应收账款规模较大，截止2020年一季度，余额高达5.78亿元。而且营业收入占营业收入的比例持续上涨，2019年末达到了31%。其实这并非不好解释，主要还是因为公司开发国内大客户，导致应收账款快速增长。

　　而且公司的业务具有明显的季节性，有明显的淡季，这种业务使得公司大规模投入建设固定资产不划算，年化产能利用率有较大的局限性。2019年四季度产能利用率高达98%，而Q3只有36%。

　　同时由于公司经营现金流一般，那么公司想扩大在投资的话可能需要有息负债。截止2020年一季度末，公司几乎没有有息负债，但是马上会发行5亿元的可转债。

　　当然投资不能用放大镜看企业，投资海容冷链的大逻辑还是：冷柜算是消费升级，国内冷柜行业快速发展，未来三五年维持15%以上的增速，那么行业龙头一定可以取得更高的增速。

　　公司目前60亿市值，今年净利润2.53亿元，未来三年维持20%左右增速，现在价格合理。