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[上证主板] 海容冷链[603187]:不断新高,凭什么

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发表于 2020-6-18 07:38:33 | 显示全部楼层 |阅读模式
  关于海容冷链,初善君写过两篇,一篇是:006:冷柜龙头可以买入吗?

  当时公司市值39亿元,给的建议是:如果给20倍到30倍PE的话,2020年的市值空间约为50亿至75亿,2021年市值空间为60亿至90亿。

  年报披露后,初善君写了第二篇,直接给出了建议:006年报解读,可以上车,因为当时公司的市值只有37亿。

  目前呢?一波急涨,一个月涨幅高达54%,目前市值60亿。

  其实初善君一直强调,大家炒股,周期拉长一点,肯定可以赚钱的。

  今天我们一起思考一下,公司5月以来上涨的逻辑是什么,还会持续吗?

  首先大家想一想海容冷链的业务是什么,他的核心产品是商用冷冻展示柜与商用冷藏展示柜,此外还包括商超展示柜和商用智能售货柜等。海荣的客户主要集中在快速消费品行业,包括冰激凌类、奶制品、速冻食品、碳酸饮料、国内主流的连锁便利店等,从客户角度主要是联合利华、雀巢、伊利、蒙牛、农夫山泉、三全、思念、美宜佳、永辉超市等。客户进入门槛非常高,一旦进入供应链,与客户的供应关系将非常稳定。

  那其实股价上涨的逻辑很明显,这段时间整个消费板块大幅上涨带动了产业链上游的冷柜,这是大逻辑。当然,与消费类公司相比,公司涨幅并不高。

  说实话,以初善君现在的选股逻辑来看海容冷链,它的商业模式一般。

  比如现金流一般,经营现金流略低于1,主要原因就是下游客户规模大于自身规模,并没有特别好的议价能力。

  因此应收账款规模较大,截止2020年一季度,余额高达5.78亿元。而且营业收入占营业收入的比例持续上涨,2019年末达到了31%。其实这并非不好解释,主要还是因为公司开发国内大客户,导致应收账款快速增长。

  而且公司的业务具有明显的季节性,有明显的淡季,这种业务使得公司大规模投入建设固定资产不划算,年化产能利用率有较大的局限性。2019年四季度产能利用率高达98%,而Q3只有36%。

  同时由于公司经营现金流一般,那么公司想扩大在投资的话可能需要有息负债。截止2020年一季度末,公司几乎没有有息负债,但是马上会发行5亿元的可转债。

  当然投资不能用放大镜看企业,投资海容冷链的大逻辑还是:冷柜算是消费升级,国内冷柜行业快速发展,未来三五年维持15%以上的增速,那么行业龙头一定可以取得更高的增速。

  公司目前60亿市值,今年净利润2.53亿元,未来三年维持20%左右增速,现在价格合理。

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