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面板:从周期修复到价值转换,大陆双雄逐渐掌握定价权

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发表于 2020-6-9 09:18:29 | 显示全部楼层 |阅读模式
  显示面板大尺寸以LCD为主,小尺寸以OLED+LCD为主。

  受疫情冲击影响,中国大陆Q1下滑较多,而北美Q1的销售表现好于预期,价格已回落到前低附近,短期价格修复或优于市场预期。产能扩张尾声与行业竞争尾声双重作用。

  面板产业的国别转移顺序为日本、中国台湾及韩国、中国大陆。这轮中国大陆主导的投资在11年逐渐起量,在21年进入尾声,可见的确定性开出产线仅有2020年京东方B17、惠科绵阳线,2021年华星光电T7。考虑韩国厂退出,供给边际缩小,产能格局大幅改变。高世代线与低价格,是平均尺寸的主要推动力。
  电视消耗80%液晶面积,在过去十年保持2亿出货量上下,需求增长的驱动力是平均尺寸不断增大。大陆厂商净利率表现优于海外厂商,在行业寒冬逆势提升份额,在景气上行放大ROE修复。景气传导下,面板龙头有望迎来ROE修复。这轮周期不同于以往,行业周期性有望减弱。随着韩国厂商退出,意味着这波产业转移基本完成。

  测算大陆双龙头在有望获得全球40~50%份额,逐渐掌握千亿美元显示面板市场的定价权。同时,巨额资本开支的落幕,企业的自由现金流有望大幅修复。从长周期角度看,台湾面板企业进入成熟阶段,大陆企业尚属成长期,市场赋予不同PB估值。

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