西山煤电[000983]：山焦&山煤集团合并，山西国改核心受益者

lameihua

　　西山煤电是我国最大的炼焦煤生产基地，受益行业供改，连续三年稳定盈利。公司在2016年后业绩基本面大幅改善，并连续三年实现营收、毛利规模平稳增长，归母净利润则在15亿元以上保持相对稳定。

　　山焦&山煤集团合并，三动力提升公司焦煤硬实力

　　动力一：山西国改注重专业化整合，焦煤龙头再启航

　　山西焦煤集团将对山煤集团进行合并重组，将分两步以无偿划转、吸收合并的方式完成。

　　此次山西焦煤集团与山煤集团的重组合并将会积极改变省内煤炭企业格局，“七大煤企”变为“六大”，“新焦煤集团”规模效应愈发显著。

　　动力二：集团资产证券化率低，优质焦煤资产存在注入空间

　　山西焦煤集团旗下除西山煤电外，仍有多家煤炭子公司的优质产能未实现证券化，集团煤炭产能证券化率仅29%。西山煤电有望进一步获得优质焦煤资产的注入。

　　动力三：山煤国际新能源转型，有望拓宽公司焦煤主业空间

　　山煤国际有望转型光伏产业。存山煤国际转型负担较轻，同时转型方向也相对明确，山西焦煤集团与山煤集团的合并重组有望为公司焦煤主业硬实力的提升提供强劲动力：专业化整合或将扩大集团公司龙头规模优势；低资产证券率为资产注入提供了资本运作空间；山煤国际的新能源转型预期或将助力公司凝聚省内优质焦煤资源。公司在国内煤炭行业中炼焦煤优势显著，且盈利稳健，结合山西国改所带来的焦煤主业成长预期，公司应享有一定估值溢价