兆丰股份[300695]：轮毂轴承引领者，切入OEM打开巨大成长空间

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　　国内汽车轮毂轴承单元领先供应商，主要面向海外后市场，海外汽车市场成熟稳定，汽车保有量高，公司收入和业绩均稳定增长，与竞争对手相比，兆丰盈利能力明显好于同行。公司毛利率水平一般在45%左右，净利率近40%，高于国内轴承龙头万向钱潮，公司盈利能力也高于专注售后市场的雷迪克，原因是公司产品集中在中高端客户，主动放弃了部分中低端市场。

　　公司现金流表现十分强劲，每年经营性现金流净额占净利润的比例超过70%，每年分红率超过30%。

　　欧美市场较为稳定，公司售后业务成长空间大。公司售后业务主要扎根美国市场，欧洲成熟市场情况与美国市场也较为相似公司凭借产品高性价比在欧美市场获得认可，有望以美国市场为基，拓展至全球其他售后市场，未来5年公司售后业务有望保持10%左右的增长速度，至2025年售后市场收入规模有望达到10亿元。

　　2020年有望成为公司OEM业务正式起步的元年，由此迈向2.0时代的高速成长期。我们认为，公司在AM+OEM的双轮驱动下，汽车轮毂轴承单元市占率有望快速提升，成长逻辑顺畅。