刘晓博：警报解除！“现金为王”的时候过去了……

lameihua

　　今天（5月12日）上午9点半，国家统计局公布了4月的CPI，同比涨幅大幅回落到了3.3%。

　　这意味着，物价的警报解除了。CPI涨幅的显著回落，有利于进一步降息，特别是降低存款利率。

　　上图是统计局公布的CPI走势图，可以看出，今年1月飙升到了5.4%，是最近几年的最高点。然后逐步回落至3.3%。

　　一般认为，CPI的同比增速是最重要的通胀指标，也是央行“印钞”的主要参考（另外一个参考指标是失业率）。

　　但事实上，中国CPI指标存在缺陷，只能说是“穷人指数”，或者是“基本生活保障指数”。

　　我们的CPI比较偏重吃，兼顾了穿、住、行、电信、医疗、教育，但没有包含老百姓最大的开支——买房，只包含了房租（中国人租房比例不高）。其中食品类权重非常大，在食品类里猪肉的权重又明显偏大。

　　比如4月份CPI上涨了3.3%，主要是食品烟酒类价格上涨在拉动，这个类别上涨了11.3%，影响CPI上涨3.39个百分点。剔除这个板块，CPI同比是负数。

　　在“食品烟酒”板块里，肉类影响CPI上涨2.97个百分点，占据了大部分。在肉类里，猪肉这个单一商品的涨幅，就影响了CPI同比上涨2.36个百分点。

　　3.3%-2.36%=0.94%。

　　也就是说，如果不考虑猪肉，4月CPI的同比涨幅只有0.94%，基本是通缩状态了。

　　这说明了什么？说明CPI有缺陷。

　　值得关注的是，4月全国房租同比下降了0.3%。好玩的是，统计局把你家的水电费也计入了“居住类价格”。至于你买房子的花销，房价的上涨，他们是不考虑的，他们认为这是投资。

　　既然国家都明确了“房住不炒”，那么买房怎么能算投资呢？建议未来把房价计入CPI，以体现房住不炒的精神。而且，房价的的确确成为了居民的生活负担，而且是主要负担。

　　把CPI控制在3%左右（最好是以内），是最近这些年“政府工作报告”一贯的要求。如果超过了，央行会在货币宽松的时候比较慎重，因为担心低收入阶层的生活有困难；反之，如果CPI长期在2%以下，甚至低于1%，则有通缩的嫌疑。

　　CPI从5.4%跌落到3.3%，虽然距离调控的理想状态3%以内还有距离，但胜利在望，警报解除。

　　今年以来，LPR（1年期）累计降息30个基点。从全球看，中国央行最矜持。矜持的一个重要原因，就是CPI在高位。现在CPI下来了，当然就有条件继续降息，特别是降低存款基准利率。

　　中国的存款基准利率，已经5年没有降低过。如果下调，将是一件大事，对楼市、股市、实体经济都将是较大利好。

　　还有8天，就到5月20日。那将是下一次LPR利率调整的窗口，再加上接近“两会”召开，有可能再次小幅降息。

　　昨天傍晚，央行公布了截止4月末的金融数据：

　　1、4月社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元。

　　2、4月末社会融资规模存量为265.22万亿元，同比增长12%。

　　3、4月末，广义货币(M2)余额209.35万亿元,同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点；

　　4、4月份人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元。

　　可以这样说：人民币新增贷款、新增社会融资额、广义货币M2同比增速等三大指标，都全面飘红，超出预期。

　　尤其是M2增速，自2017年4月开始，就回落到了个位数。到今年3月才首次回归2位数增速，达到10.1%，4月继续攀升到了11.1%。

　　我几年前曾提出了一个理论：如果中国经济不转型，M2增速一般会保持在GDP增速的1.5倍左右，称为“1.5倍魔咒”。如果低于1.5倍超过3个月到6个月，往往会出现经济增长乏力，需要再次反弹回来。

　　过去3年，“1.5倍魔咒”似乎被打破了，有时候M2增速甚至达到了GDP的1.3倍左右。看起来是疫情让M2再次反弹，但根据我的观察，即便没有疫情M2也会反弹。现在M2增速是GDP增速的多少倍已经无法计算了，因为GDP是负增长。

　　我之前还曾提出过，“M2同比增速”减去“GDP同比增速”是真实通胀率，这个指标是给做投资的人看的，是“富人指数”。你跑赢了这个指标，投资才算及格，资产也没有缩水。

　　央行显然也非常关心“M2同比增速”减去“GDP同比增速”这个指标，在一季度货币政策执行报告里，央行说：

　　综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高。

　　这句话意味着，央行也认为M2增速超过GDP增速的部分，其实就是通胀。因为“名义GDP增速-GDP增速”就是通胀。

　　请注意：央行这个表述有了最新变化，就是提出了“基本匹配并略高”。也就是说，今年M2增速必然会加快，我个人认为11.1%仍然不是最高点，或许能冲到13%左右。因为疫情的影响太大了。

　　这意味着，钱会更多、更便宜。这对于实体经济、股市和楼市来说，都是非常大的好消息。现金为王的时代结束了，现在到了配置“优质资产”的时候。

　　仍然信奉“现金为王”，你就等着享受“M2和GDP”之间的速度差吧，那就是你资产的贬值速度。