陶冬：停顿、重启，然后呢？

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　　联邦储备局前主席伯南克断言，这次危机不会导致1929年式的大萧条。伯南克曾经在2008年金融危机中力挽狂澜，也是研究大萧条的专家，笔者无意挑战他的权威性和专业判断。但是，这次不是大衰退，是大停顿，伯南克这辈子也没有见识过。

　　笔者看来，此次危机由疫情蔓延、信用坍塌和经济萎缩三环共同合成，三个因素各有其内在的动能和发展逻辑，但又相互影响。这是人类历史上前所未有的一场挑战，试图与历史上任何疫情危机或经济危机相比较，恐怕都不妥当。新冠疫情蔓延，迫使发达国家、制造业大国祭出了极端人群阻隔政策，他们合共占全球工业生产近九成，这是一场史无前例的经济大停顿。

　　第一个遭受疫情蹂躏的中国，率先开启了经济重启活动，全国范围内在“外防输入内防反弹”的警戒之下，开展复工复产、保就业、保经济运动。意大利、西班牙、葡萄牙正在重启，笔者相信在未来数周会有一批国家逐步解除非常的人群隔离措施，经济停顿之后将迎来经济重启。非常措施对经济的杀伤力极大，大家对经济重启后的反弹也颇有期待，有人甚至预测“报复性消费”。

　　中国的五一长假期，是经济重启后的第一个数据点。五一假期前四天，市民出游的多了，商铺开门的多了，马路上的车子也多了，但是商家的反应是生意额平均不到去年同期的一半，食肆甚至比不上正常时期周末的流量。报复性消费爽约了。消费者留在家里的多，出去拍照晒图、呼吸新鲜空气的也多，但是消费意欲似乎并不强。

　　第一个原因是人群厌恶心理并未消除。COVID-19的R0传染率是3，而普通流感是1，SARS是2，不少消费者并不急于除下口罩和陌生人一起在餐厅吃饭，更不要说搭飞机出游。第二个原因是收入预期明显下降。大停顿对低端服务业制造业构成重大打击，对中小企业可能是灾难性的，由此带来大量的失业或潜在失业人口，有降薪预期的不在少数。

　　目前看来随着气温升高，疫情在北半球的蔓延速度会明显放缓，中国、美国、欧洲在这一波疫情的最坏时间已经过去，经济重启顺理成章。但是南半球正在进入流感高峰期，今年十月后北半球又进入下一轮流感高峰期，只要届时疫苗还没有大范围应用，疫情出现波浪式反复的机会颇高。人群厌恶心理可能长期存在，失业阴影可能长期存在。

　　经济重启，会令消费从极度低迷的水平回升，但是要回到过去正常水平恐怕遥遥无期，报复式反弹更不现实。抗疫常态化，意味着民间有机消费持续处在相对低的水平，不少企业未必可以一直熬下去，经济复苏势必呈U型。

　　为了稳定就业、稳定经济、稳定市场，笔者相信全球范围内央行会印钱，政府更会登上直升机撒钱。伯南克在2008年全球金融危机后，先后推出了三轮QE和一轮OT，他的未竟事业如今后继有人，最后规模之大，恐怕也是他这辈子没有见识过的。