无崖子：“注册制”正式启动，A股埋的这颗雷炸了！

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　　前几日，中央全面深化改革委员会第十三次会议召开，会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。后续，证监会和深交所分别就改革的相关配套制度向社会公开征求意见，这也意味着以试点注册制为核心的创业板改革正式拉开了帷幕。这是一次重磅的改革，对A股未来的影响意义深远，下面功夫研究院会对这次改革做一个简单的点评。

　　“注册制”是资本市场发展的必经阶段

　　从美国发展历史可以看到，美国为创新企业从初创融资到上市发展设立了一系列制度，而硅谷又为美国贡献了一大批领先全球的创新科技企业，这便激发了创业者和资本相互合作的良性关系。如今我国创业板改革启动，这与19年科创板的设立类似，均是我国资本市场体系与时俱进发展的必然阶段。目前我国需要加快发展科技创新产业，打造科技实力，这也必然要构建和完善多层次资本市场来支持创新企业发展融资，创业板的的注册制改革来的正是时候！

　　与科创板“和而不同”

　　有不少朋友感觉此次创业板改革与科创板的推出形式类似，其实不然，它们二者虽有异曲同工之妙，但也存在着明显差异。先说相同之处，创业板改革在发行条件、审核注册程序、发行承销、信息披露原则要求、监管处罚等方面与科创板相关规定基本一致。但在板块定位上，科创板定位主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。而创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。其次创业板改革后投资者准入门槛明显低于科创板，比如“增量投资者资产不低于10万元，A股交易经验满24个月”，相较于科创板的“个人投资者资产不低于50万元，A股交易经验满24个月”，创业板的门槛低了不少，受众更多。

　　创业板试点注册制对A股的影响

　　针对这次改革，有人觉得会分流是利空，有人觉得对优质企业是利好，一时间众说纷纭。下面功夫研究院就谈谈自己对此次改革的理解，主要有以下三点：

　　①不会出现明显分流，且好股票将彻底与垃圾股拉开差距。有朋友觉得注册制的推出会出现明显的分流效应，对市场不利，实则市场走势和资金的活跃度很大程度上取决于当时市场的基本面、政策面和流动性情况，并不会单纯因为股票供给增加而引起估值的必然回落。此外，预计创业板正式改革后的市场表现与科创板将存在一定相似性，即真正优质的企业将获得资金的青睐，而业绩长期不佳的公司将被市场逐渐边缘化，这对A股是长期的利好。

　　②概念炒作将受到抑制。过去题材股炒作在A股盛行，而从本次制度安排上看，实施±20%的涨跌幅限制以及对申报价格进行±2%的限制，将会明显增加个股的炒作难度，加速个股的优胜劣汰。因此，部分题材博弈资金之前的盈利模式将出现改变，短期资金对概念炒作的热情将受到抑制。

　　③制度建设进一步完善，券商和科技股迎来利好。此次创业板改革的思路完全符合我国资本市场“深改12条”的框架，直接融资的功能继续修复，强化公司主体的信息披露原则，使得市场化程度进一步提升。这一方面使券商投行业务和创投企业直接受益。另一方面，创业板IPO门槛下降、简化发行流程将提高科技创新型公司融资的效率并拓宽融资渠道。