姚尧：4月27日股市前瞻

lameihua

　　周五上证指数下跌29.97点，收盘报2808.53点，成交量为2441亿元，如下图所示：

　　在此前的文章中，我们一直强调，上证指数需要强力突破2870点一线的强压力位，才有可能扭转前期空头趋势。然而，近期上证指数几次反弹到都是在2850点一线就止住了。对于未来的走势，读者仍当以谨慎保守的态度为主，尤其是要提防这波反弹最后演变成上飘旗形：

　　当然，我们现在还不能断言这一定就是上飘旗形，还需要看未来的局势发展。只是，再三提醒读者要谨慎保守。

　　我们在《4月24日股市前瞻》中讨论原油宝时，姚尧写道：“因此，我们假设芝加哥交易所绝对公正，毫无偏私，那么这场金融战争的结果，也必然是福四通这种能够未雨绸缪的金融机构，击败中行这种麻木迟钝的金融机构，对吗？这就是《孙子兵法》上说的：“‘夫未战而庙算胜者，得算多也，未战而庙算不胜者，得算少也。多算胜，少算不胜，而况于无算乎!’”

　　不过，芝加哥交易所真的会是绝对公正、毫无偏私的吗？说实话，我不太相信。我更倾向于认为，从芝加哥交易所重新编写交易软件，以处理能源相关金融工具的负价格开始，就有资本开始布局了。区别只在于，是有人准备好了把原油期货交易打到负价格，所以才要求芝加哥交易所修改交易软件；还是当芝加哥交易所修改交易软件以应对负价格，让更多的资本发觉到了其中的巨大的机会？

　　这两天，我总在想，虽然中行原油宝事件损失惨重，但是相较于全体中国人的财富而言，这也仍然不过是九牛一毛，远不至于动摇国本。甚至，某种程度上讲，让管理层痛下决心，严格监管，从此杜绝此类坑人的“理财产品”，则未尝不是亡羊补牢的契机。我真正担心的是，国际资本布了这么大一个局，甚至某种程度上搭进去了芝加哥交易所的一些声誉，恐怕不是中行原油宝这点肉就能满足的。未来，应该还有更大的多头会被绞杀。

　　不过，有多头会被绞杀，是不是现在就该做空呢？对此，我同样持保留态度。从长期来看，油价必定会大涨，这是毫无悬念的。甚至，若说未来油价会涨到100美元以上，我都不怀疑其可能性。为什么这样说呢？之前，我们讨论过石油的供给弹性问题。大家想，为什么现在原油库存那么高，原油价格那么低，那些石油公司还要拼命生产石油呢？尤其是对于美国页岩油公司来说，明明他的生产成本得要40美元，可为什么油价跌到20美元时，它还不得不生产呢？因为油井它一旦停产，将来再重新开采的话，需要付出的代价是极其高昂的。所以，对于页岩油公司来说，它再考虑要不要停产时，不仅要考虑继续生产得亏多少钱，还得考虑现在停产后，将来重启需要多花多少钱。打个比方，重启油井需要十亿美元，那么理论上说，只有当它判断未来油价将长期处于低位，以至于未来亏损将超过十亿美元时，它才有可能停产，对吧？而现在，对于大多数石油公司而言，还没到那个时候。

　　我想，未来石油行业的发展或许会分为三个阶段：

　　第一个阶段，是绞杀多头。在这个阶段，抄底原油的多头被绞杀，而空头暴赚。那么，谁是空头呢？除了投机客外，最主要的空头就是石油公司，他们为了对冲油价下跌而做空。结果，虽然自己生产出来的石油在市场上巨亏，却在期货市场上大赚得以弥补。

　　现在，就处于这第一阶段，但第一阶段尚未结束，甚至还远未结束。近期，我看很多文章都在指责中行原油宝没有向工行那样提前移仓。可问题在于，提前移仓又待如何？只要你不平仓，只要你还是多头，那就始终还是空头眼中的猎物，仍然有可能被其绞杀。

　　第二个阶段，是多空平衡。随着多头的大量绞杀，投机客再也不敢轻易做多原油。由于做多原油的投机客少了，石油公司也就难以通过做空来弥补损失。长此以往，会有越来越多的石油公司破产倒闭，导致未来的石油产能出清。在这个阶段，由于需求萎靡，库存高企，所以油价难以上涨。由于供给缩减，成本支撑，所以油价难以下跌。于是，油价会围绕某个中枢作箱体震荡，投机客也热衷于在这个箱体做高抛低吸。这个中枢，可能是20美元，可能是25美元，可能是30美元，我们现在还不好说。

　　第三个阶段，是绞杀空头。随着经济的复苏，需求逐步提高，库存逐步减少，可是供给却不能及时跟上。以美国页岩油公司来说，当油价是30美元时，即便看到库存降低，它也是不敢复产的，因为生产一桶就赔一桶的钱，更何况复产本身还需要一大笔开销。当油价涨到40美元时，它仍然不敢复产，因为它怕油价再次回落，又进入生产一桶赔一桶的状态。那这时候就尴尬了，生产不是，不生产也不是。非得要等到油价涨到50美元时，那些页岩油公司见有利可图，才会考虑复产。

　　也就是说，从原油出现供不应求，到石油公司增加供给，这中间会有相当长的一段观望期，而这段观望期就足以将空头大量绞杀，因为它们手里根本就没有足够的石油交付。这，或许才是原油多头最好的投资时机。在此之前，无论多空都有极大的风险，因为其中有两大变数是我们都无法预测的：第一个变数，是海外疫情究竟何时能得到有效控制，全球究竟何时才能全面复工。第二个变数，是金融危机究竟会发展到什么程度，我们一直坚信，这场金融危机绝非新冠疫情所导致，而是原本就该来的。在这两个变数尚未出现明确结果之前，我们认为，无论多空，风险都是极高的。最好的操作，或许就是什么都不做：

　　原油如此，其它投资品也大多如此。说实话，我写公众号已经写五年多了，我很清楚写什么样的内容，用什么样的标题，更能吸引眼球，更能增加流量。一个整天提示风险，建议读者什么都不做的股评号，要想维持热度，其实是件挺不容易的事。亦如许多人留言所说，即便大盘不看好，也总有能涨的板块和个股，你就不能分析那些能涨的板块和个股吗？可我思之再三，还是那句话：“在面临前所未有大变局的当下，懂得抓住机会，需要智慧；懂得放弃机会，需要大智慧。”尤其，当我们明知未来会有更大的风险，你却让我在这个时候给你提示机会，我说不出口。即以股市而言，我认为，世界各国——即便不是全部，至少也是大部——的股市都会跌破三月中旬的那个低点。在跌破前低之前，我的眼里就是以风险为主，即便明知有些板块和个股会涨，我也不建议你去买。如果你不喜欢，那我也没办法，该取关就取关吧，我不会挽留你，你也不要勉强我。