陈译辉：4大行业最受益“负油价”！

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　　油价跌到负，对中国普通人有什么影响？

　　肉眼可见的影响，不会太大。

　　首先是开车加油，不会变便宜。

　　国家制订的汽油价格有自己的价格逻辑，国际油价低于40美元，就不再作为参考依据了。两桶油赚来的油价价差，“完全上交国库”。

　　其次是工业。有一定影响。

　　中国是石油消费大国，石油降价对于我们是有切切实实的好处的。

　　但务实的看，趁着低油价的时候，确实是扩大战略储备的时候。

　　一方面扩大基础设施建设能打动经济，另一方面低价买进原油对我们还是有好处的，只要能储存得了。

　　目前，我们的石油战略储备标准是够90天使用，能不能改成120天呢？

　　当然，储备石油并不像储备一般货物那么简单，不仅需要建造相关设施，还需要有维护和一定的储备条件。所以，储备起来是有一定成本的。这也是必须考虑的因素。

　　作为世界上最大的石油进口国，国际油价下降将大大降低进口成本，肯定符合中国的总体利益。中国每年的原油进口量已经突破5亿吨，进口依存度已经超过70%并仍在继续增长。

　　从石油储备量上来讲，国际能源署（IEA）设定的一国石油储备安全标准线为90天，即要确保国家石油安全，一国的石油储备量需要达到过去一年90天的进口量。

　　这意味着要达到安全范围，中国的石油储备需达到7.43亿桶左右。近年中国在原油储备方面投入较大，原油储备能力已超过3亿桶，但是仍然相对不足，战略石油储备还有一定的发展空间。

　　在短期内，积极扩大进口是最现实的选择。全球金融危机以来，国际油价出现过三次暴跌。从历次原油价格下跌的情况看，油价在低点持续的时间都比较短，我们应抓住时机，调整进口和国内生产比重，在相对较低的价格上扩大进口。

　　但是国家现在大大小小油库都填满了油，还能吃进多少好处，这不好说。

　　由于短期内大规模提升战略储备空间不现实，可以考虑利用民营商业储备、大型油轮、炼厂库容等设施，提高进口原油的储备能力。

　　但在此之前谁都没想到这么低油价的行情会持续这么久，我们国家现在的石油库存应该是差不多存满了，也没有地方放了。而且这个石油储存能力的建设不是说一朝一夕就能扩建的，短期内很难大幅度提升的。

　　在中期内，继续加快国内石油储备等基础设施建设。根据中国石油公布的报告，我国计划在今年年底之前将石油战略储备量提高至5.03亿桶。油价下跌为大量购入、实现储备目标提供了良机，我们应该做好规划，继续扩大在石油储备、管输等基础设施方面的投入，同时提高设施的运营效率，把握战略主动性。

　　当然，我们不可能每一桶油都是在最低点买入的。

　　谁将受益“负油价”时代？

　　原油市场何时触底回升？

　　而OPEC+减产联盟协议开始执行，外加欧美疫情得到有效控制，原油价格拐点或将到来，而时间节点大概率5月份。

　　①OPEC+减产联盟协议5月份执行，原油供给大幅减少

　　②5月上旬有望出现疫情的拐点

　　原油市场右侧拐点，也是主要的拐点应该是欧美疫情的变化。

　　什么时候欧美疫情出现明显可控的局面，原油、甚至包括全球风险资产将会出现一个明显的拐点。

　　从目前欧美采取的应对措施来看，欧美疫情发展得到有效控制，新增人数明显放缓。专家预测5月上旬有望出现疫情的拐点。

　　3、短期油价下跌和中期回升受益行业盘点

　　（1）短期油价下跌受益的4个行业

　　短期油价下跌已成事实，而油价下跌对一些行业大有好处，直接受益较大的包括航空、物流、油运、化工行业。

　　因为其景气度与油价呈现显著的负相关关系。

　　①航空

　　对于低油价而言，交通运输等用油行业无疑是最为受益的，其景气度与油价呈现显著的负相关关系。特别是航空业，燃油成本已占到航空公司成本的30％左右。

　　②物流

　　油价下跌，让物流公司的成本有了一定幅度的减少。

　　③化工相关行业

　　油价下降整体利好成本不透明同时对下游有一定议价能力的企业。

　　如化肥行业，原料费用、能源费用占成本比重很大；

　　化纤以合成纤维单体（聚合物）为原料，原料价格对油价变动非常敏感；

　　塑料制品业以基本石化产品比如聚乙烯、聚丙烯等为原料，而且原料成本占生产成本比重很大，油价变化对其影响亦较大。

　　④油运行业

　　低油价或推动大型油轮运力退出用于海上浮仓；同时燃料油价格有望走低，从而降低油运行业的运行成本。

　　（2）中期油价回升这三个行业最受益

　　如果二季度原油价格回升，哪些行业最受益？

　　直接上干货：主要利好上游开采企业，以及中游冶炼行业、下游油服设备。

　　①上游开采直接受益

　　因为原油价格上涨对石油开采企业的利好，一是产品价格上涨，直接提高开采业务的毛利率；二是存货价值升值，有丰富石油储备的企业受益更加明显。

　　②中游冶炼也将受益

　　原油价格回升下中游炼油行业也将受益。因为国内成品油定价机制下，成品油定价相当于采用加成法。

　　对于炼油企业，成本端原油价格的上涨能顺利传导到产品价格上，炼油企业将受益于毛利率提升和库存升值。

　　③下游油服设备滞后受益

　　油价上涨间接利好油服和设备行业，但存在一定的滞后性（1-2年）。

　　油价上涨，石油企业现金流和盈利改善，进一步带动开采、勘测等资本性支出增加，油服和设备行业需求回暖，有望受益复苏。