李较瘦：原油负价，谁在作祟？

lameihua

　　50周年的“世界地球日”，似乎注定了要经历些不平凡的事。

　　新冠疫情的肆虐本已让人类身心俱疲，然而竭尽所能的疫情维稳却并不能抵消其引发的所有飓风效应。

　　这不，在全球金融市场持续的低迷影响下，原油率先表示，老子我踏马绷不住了……

　　当然了，原油价格的崩塌并非毫无预料的一蹴而就，事实上近日来的持续创纪录走低已经让我们见识了“水比油贵”——这一原仅限于中东石油大佬们地处的沙漠腹地场景。

　　但你以为这就完了吗？不好意思，没有最低，只有更低……

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　　4月20日，WIT（西德克萨斯中质原油）5月原油期货价格报收于每桶-37.63美元，跌幅达历史峰值305.97%，也是历史上首次出现的负值期货价格。

　　如此大跌眼镜的价格走势肯定会让一波吃瓜小伙伴们按捺不住了，买点原油非但不用我付钱，还能从石油大亨手中捞点钱？有生之年还能让我碰到这好事吗？

　　唉，醒醒，发财美梦等会再做，事情远没你想的那么简单。

　　要想弄清事情原委，首先要弄懂“期货”这个概念。

　　期货是指一种跨越时间的交易方式，也就是买卖双方可通过合约的形式来指定交易的时间、价格、现货数量等，以标准化合约来敲定最终的买卖。

　　在英语中，期货一词“Futures”,实际就从“未来”一词演化而来，这也就表明，期货的交易方式早期就已确定，即双方不必在买卖发生的初期就交易实货，这种所谓跨越时间的“约定”就为各种交易条件存在的变数埋下了伏笔。

　　因此事实上“负油价”的出现，并不是意味着原油自身一文不值，而是指原油的运输或储存成本已经超过了石油自身的价值，也就是原油的期货出现了断崖式的下跌。

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　　针对石油市场的目前状况，有分析人士认为，受新冠肺炎疫情影响，石油相关产业的停摆及民众的出行锐减使得全球范围内原油需求下降，同时交易者担心现货原油的长期存储问题，这些因素都是成为了这次期货价格暴跌的主要原因。毕竟众所周知供需关系的变化是商品交易价格变化的直接原因。

　　但事实真的如此吗？

　　库容紧张的现象或许存在，普氏能源资讯公司的分析师对全球石油储备的预估为14亿桶，这意味着到4月底将有90%的存储空间将被占满，未来开采出的原油也将面临无地可存的严重问题。

　　但追根溯源其本质可能另有原因，如此看法的一个直接理由就是期货市场与现货市场本身是脱节的。

　　实际上原油期货的实物交割会有多种限制。比如，原产地大亨欧佩克的配额，迪拜的期货转现货市场等等。因此从以往的经验来看，基于以上多种限制考虑，期货市场价格很低不意味着石油进口国一定能按照现有期货市场的价格购买石油。

　　简单来说，至少短期来看，过低的石油期货价格对于石油进口国和石油出口国都不是一件好事。

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　　而此次美国原油期货价格的大跌，我敢断言，所谓的库容问题绝不是问题的关键，其背后最可能是美国充当了规则制定者，在金融市场上“出老千”，用低油价来挽救其快要破产的页岩油产业。

　　作为空方，美国的页岩油企业在期货相关市场上利用跌入负值的契机进入，获利丰厚。

　　设想一下，在如今的原油期货价格接近为每桶-40美元的情况下，如果再卖出每桶20美元左右的期权对冲的话，那么页岩油企业每桶可以净赚近60美元，这一数字正好可以覆盖高额的页岩油开采成本。

　　要知道，美国虽然凭借页岩油的开采在2018年超越俄罗斯和沙特，成为世界第一大石油生产国，但页岩油的发展需要依托技术支持、资本支撑，这高额的债务问题能否到期还清，实际上才是美国的头等难题。

　　和过高的债务相比，美国的页岩油领域或许根本不存在真实的利润，产能与负债根本无法形成有效对冲。

　　为了挽救页岩油的“虚假繁荣”而利用低油价做掩护，能够这么做，没有对市场规则的操控是做不到的。

　　在当今的这个金融衍生品盛行的时代，全球市场上的期货交易远远大于现货交易，而期权交易又远远大于期货交易。此前的现货盈亏，在期货、期权的盈亏上也就变得不再那么重要了。

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　　说白了，原油期货价格下跌，很多吃瓜群众只看到了期货交割与否的部分，而这在整个交易中仅仅占了很一小部分。在期货价格的背后，是大量的期权和金融衍生品，这些期权和金融衍生品的数量才是一个庞大而又未知的黑洞。

　　所以外界才会看到，石油暴跌而美股下跌却仍在合理范围；所以外界才会看到，石油价格暴跌而美国却仍在赚钱；所以外界才会看到，石油价格暴跌美国金融货币同样得利。

　　在石油即为“黑色货币”的今天，“石油美元”的“面值”下跌，意味着美元购买力得到了巨大提高。美元变得值钱了，美联储乐了，美国还不屁颠屁颠去多印钞发行？

　　除此之外还有一点，在当今金融市场的背后，价格大失水准的过低不一定会引发供给方的供给量减产。因为价格的过低引发爆仓后，其结果往往是追寻平仓，多种平仓盘提供市场，供给量反而有望扩大。

　　举一个很容易理解的例子，对于石油生产大国，石油早已不是他们的刚需，用石油利益去换得生活必需品才是他们的目的，这也是他们发展石油行业的基本目的。现在石油价格低了，他们反而更要大量销售石油来换得足够数量的必需品，一旦减产，他们该咋活？

　　综上而言，油价负值奇葩现象的背后，我们应该深刻地认识到时代的变化。现在是全球金融理论巨变的时代，很多现象都不能以原来的历史经验来循规蹈矩，这无异于纸上谈兵、刻舟求剑。

　　美国在经济压力下，为了转嫁危机，势必重新制定市场规则来将祸水转移。

　　我们必须要用博弈思维，对此时刻保持警惕，而不是所谓的沉迷于发财美梦。